Новости, комментарии и идеи

Вчера МОЭСК (Ba2/Стабильный) отчиталась по МСФО за 2008. На наш взгляд, цифры носят вполне нейтральный характер, однако мы не исключаем, что Moody’s может предпринять негативные рейтинговые действия в отношении компании. Как и ожидалось, объединение с МГЭСК оказало достаточно положительное влияние на кредитные метрики МОЭСК, однако долговая нагрузка продолжает расти: показатель «Долг/EBITDA» достиг 3.0х (против 2.2х pro forma в прошлом году). Выпуск МОЭСК-1 (YTP 13.98%), на наш взгляд, сейчас выглядит довольно «дорого».

Минфин прогнозирует дефицитный бюджет на ближайшие 3 года. Минфин обнародовал основные параметры трехлетнего бюджета РФ: дефицит в 2010 г. составит 3.2 трлн. руб. (против 3.6 трлн. руб. в 2009 г.), в 2011 г. – 2.0 трлн. руб, в 2012 г. – 1.6 трлн. руб. Таким образом, средства Резервного Фонда и ФНБ будут почти полностью истрачены на покрытие бюджетного дефицита в ближайшие год-два. В связи с этим Минфин намерен уже в следующем году разместить еврооблигации на 17.8 млрд. долл. Также вырастет активность государства на внутреннем долговом рынке.

Вкратце: Группа ЛСР победила в конкурсе на строительство социального жилья в Санкт-Петербурге. Одна из «дочек» ЛСР получила право заключить контракт на строительство жилья эконом-класса для государственных нужд на 1.8 млрд. руб. По условиям конкурса, квартиры должны быть переданы заказчику не позднее марта 2010 г. (Источник: Интерфакс).

Вкратце: ФАС обвинила Вимм-Билль-Данн и Данон в ценовом сговоре на молочном рынке. Антимонопольное ведомство возбудило дело в отношении ОАО Вимм-Билль-Данн Продукты питания, ООО Данон Индустрия и еще двух молочных компаний – Эрман и Кампина – по фактам установления монопольно низких закупочных цен на молоко с конца прошлого года. (Источник: РБК). Мы не ожидаем какой-либо реакции в облигациях ВБД (доходность 12.75-12.90%).

Вкратце: Внешэкономбанк предоставит Газпромбанку субординированный заем на 75 млрд. руб. по схеме 1:3 для кредитования реального сектора (Источник: Интерфакс).

Рынок еврооблигаций

ХОРОШАЯ СТАТИСТИКА ПОДПИТЫВАЕТ ОПТИМИЗМ ИНВЕСТОРОВ

Центральным событием вчерашнего дня стала публикация отчета о продажах новых домов в США: цифры оказались заметно лучше, чем ожидалось. Особенно, на наш взгляд, важно, что снижается уровень «затоваренности» рынка: количество выставленного на продажу жилья по отношению к объему продаж снизилось до 8.8 месяцев (минимальное значение с октября 2007 года). Печально, что цены на дома пока продолжают снижаться, однако, судя по всему, «дно» уже близко.

В свете хорошей макроэкономической статистики участники рынка не придали особого значения выходу нескольких не слишком ободряющих корпоративных отчетов, а также словам «ястреба» от ФРС Ч.Плоссера, который сказал, что не исключает увеличения FED RATE в «не столь отдаленном будущем». По итогам дня, индекс Dow Jones подрос еще на 0.3%, а котировки US Treasuries, как по учебнику, снизились: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.72% (+6бп).

EMERGING MARKETS

Рост цен на commodities в сочетании с общим подъемом «аппетита к риску» создают весьма неплохие условия для еврооблигаций Emerging Markets: так, котировки основных бенчмарков вчера подросли еще примерно на 50бп, а спрэд EMBI+ сузился до 378бп (-8бп). Цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.40%) особо вчера не изменилась (100 ½). В корпоративном секторе мы отметили довольно высокий спрос на бонды Газпрома, номинированные в евро. В остальном же, ничего интересного не происходит. Неприятной новостью стало известие о том, что Ritzio не заплатила купон по CLN.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РАЛЛИ «ВЫДЫХАЕТСЯ»

Несмотря на укрепление рубля и весьма комфортную ситуацию с ликвидностью (например, на вчерашнем годовом беззалоговом аукционе банки привлекли всего 58.4 млрд. рублей, или 78% предложенного объема), на рублевом долговом рынке появляется все больше «оферов». Например, вчера цены выпусков Москва-44 (YTM 14.19%), Москва-59 (YTM 11.03%), Москва-63 (YTM 14.18%) снизились примерно на 15-25бп.

Желание зафиксировать прибыль после фактически двухнедельного безпрерывного роста котировок вполне понятно, однако мы не ожидаем сколько-нибудь значительной коррекции: во-первых, по большинству выпусков еще сохраняется весьма привлекательный спрэд по отношению к ставке прямого репо ЦБ; во-вторых, цены на нефть все-таки говорят в пользу дальнейшего укрепления курса рубля.