Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.07.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на рынке рублевого долга постепенное движение вверх возобновилось на относительно высоких для июля торговых оборотах. Основным стимулом для оживления покупательских настроений стал рост котировок российских еврооблигаций, отыгрывавших всплеск оптимизма на рынке us-treasuries. Лидером активности в корпоративном секторе стал 7-й выпуск Сибирьтелекома, вышедший во вторичное обращение. Трехлетний выпуск облигаций на сумму 2,0 млрд. руб. был размещен с доходностью 8,84% годовых со спрэдом к облигациям Москва-41 на уровне 205 б.п. По итогам вчерашних торгов доходность к погашению по цене закрытия нового выпуска составила 8,85% годовых, спрэд к Москве-38 (с большей дюрацией) - 203 б.п. В целом среди лидеров активности по-прежнему преобладают «голубые фишки». Газпром А4 с погашением в феврале 2010 года вырос на 0,15%, доходность к погашению снизилась на 4 б.п. до 7,15% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,01%, муниципального – выросла на 0,03%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,02%. При этом капитализация 10 лидеров активности корпоративного сектора выросла на 0,06%, муниципального – на 0,11%.

Сегодня начинаются торги с 4 размещенными ранее выпусками облигаций: Белон-Финанс-01, Роствертол-01, Сибакадембанк-01 и Судостроительный банк-01. Мы полагаем, что все выпуски заслуживают внимания, однако среди них стоит особо выделить облигации Белон-Финанс-01 и Роствертол-01

Белон-Финанс. Эмитент облигаций ООО «Белон-Финанс» входит в группу угольных предприятий ОАО «Белон». Размещение 3-летнего выпуска облигаций объемом 1,5 млрд. руб. состоялось 7 июня, доходность к погашению на аукционе составила 9,31% годовых, спрэд к Москве-41 - 273 б.п. С учетом роста уровня доходностей с начала июня доходность в первый день вторичного обращения может составить около 9,45 – 9,60% годовых. Мы полагаем, что рост доходности по этим бумагам является лишним поводом, для того чтобы зайти в облигации перспективного заемщика. К тому же, на прошлой неделе акционеры группы «Белон» провели частное размещение акций, получив $57 млн. за 13% пакет своих акций.

Роствертол. Облигации ОАО РВПК «Роствертол» были размещены 30 мая с доходностью к 1,5 летней оферте на уровне 9,52% годовых. Учитывая изменение конъюнктуры, мы полагаем, что доходность бумаг сегодня не превысит 9,60% годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке обилие разноплановой макростатистики сначала внесло некоторое смятение «в стан оптимистов», позднее дав им повод для новой игры на повышение. В итоге доходности us-treasuries практически не изменились по сравнению с утренними уровнями вчерашнего дня.

Сейчас кривая доходностей выглядит следующим образом. 2-летние облигации торгуются на уровне 5,05% годовых (нулевое изменение), 5-летние - на уровне 4,98% (-1 б.п.). Доходности 10-летних us-treasuries составляют 5,04% (нулевое изменение), 30-летних – 5,11% (+1 б.п.) Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценка вероятности повышения ставки в августе снизилась с 42% до 34%.

Макроэкономические данные США оказались смешанными. Объем заказов на товары длительного пользования в США вырос в июне на 3,1%, существенно выше прогнозируемых 1,8%. Недельные данные по рынку труда также оказались лучше ожиданий. Однако на фоне охватывающего все более широкие массы мнения о завершении цикла повышения учетной ставки негативным для долгового рынка данным было придано мало значения. В то же время опубликованные позже более слабые, чем ожидалось, данные по рынку жилья привели к дальнейшему росту фьючерсов на ставку fed funds, что еще больше снизило оценку вероятности повышения ставки.

Сегодняшний день станет решающим для понимания дальнейшей стратегии ФРС. Публикация предварительной оценки ВВП США за II квартал 2006 года может, как вдохновить рынок на дальнейший рост, так и нанести серьезный удар по безудержному оптимизму последних дней. По прогнозам экономистов, опрошенных REUTERS, темпы роста экономики могут замедлиться почти в 2 раза – с 5,6%, зафиксированных в I квартале, до 3% в годовом выражении. Также сегодня публикуется индекс стоимости рабочей силы во II квартале 2006 года, который, согласно консенсус-прогнозу, может вырасти на 0,8% после роста на 0,6% в прошлом квартале.

Ситуация на emerging markets сильно не изменилась, рынок находится в ожидании выхода важной статистики по США – ВВП США. Индекс EMBI+ вырос на 0,22%, а спрэд сузился на 4 б.п. до 193 б.п. Индекс EMBI+ Россия увеличился на 0,09%, спрэд потерял 4 б.п. и составил по данным на вчерашний день 109 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 108,500/108,875 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 104 б.п. Основной индикатор рынка Бразилии – еврооблигации «Бразилия-40» остались неизменными на уровне 128,063 процентов от номинала, а спрэд составил 168 б.п. (-2 б.п.).

Бразилия. Вчера казначейство Бразилии предложило инвесторам обменять еврооблигации с погашениями в 2020, 2024, 2027 и 2030 годах на новые облигации с погашением в 2037 году. Данное действие нацелено на улучшение кредитного профиля страны. Бразилия готова обменять бонды на сумму до $1,5 млрд.

Волна повышения процентных ставок в мире продолжается. Вчера ЦБ Чехии повысил процентные ставки впервые за 9 месяцев. Четверо из высокопоставленных политиков проголосовали за повышение ключевой 2-недельной ставки репо на 25 б.п. до уровня 2,25% против 3 голосов за ее неизменность. Новый уровень процентной ставки на 50 б.п. ниже чем ставка ЕЦБ. Глава ЦБ Зденек Тума сказал, что ЦБ Чехии пересмотрел свой прогноз относительно инфляции, что может повлечь дальнейшее повышение процентных ставок. Однако он добавил, что неопределенность относительно срока и размера дальнейшего движения ставок сейчас "больше, чем когда либо".