Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[28.06.2006] Альфа-Банк

ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ

• Внешний долг РФ Сегодня начинается 2-дневное заседание ФРС. Повышение ставки на 25 б.п. уже на 100% заложено в ценах, участники будут прислушиваться к тону заявления ФРС по поводу дальнейшей денежно-кредитной политики. В преддверии заседания ФРС интересны результаты сегодняшнего аукциона 5-летних КО США на сумму $14 млрд.

• Рублевый долговой рынок Сегодня вероятно продолжение продаж низкодоходных инструментов 1-го эшелона. В условиях негативной конъюнктуры рынка эмитенты переносят запланированные размещения на июль, снижая давление на вторичный рынок.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

Внешнедолговой рынок несколько оправился от снижения котировок, наблюдавшегося на прошлой неделе, на фоне положительной коррекции американских облигаций. Рост индекса потребительского доверия показал улучшение экономической конъюнктуры, однако долговой рынок не воспринял это известие как негативный фактор, тем более, что вторичные продажи жилых домов продемонстрировали снижение. Доходность 10-летних КО США снизилась до 5,20% годовых, спред Россия-30 к Treasuries составил 132 б.п. (практически без изменений). Спрос на вчерашнем аукционе 2-летних КО США оказался ниже, чем на прошлом, доходность составила 5,239% годовых, превысив ожидания. Однако более пристальное внимание инвесторы уделят сегодняшнему размещению 5-летних КО США на сумму $14 млрд, результаты которого будут важны в преддверии завтрашнего решения ФРС по ставке. Сегодня начинается 2-дневное заседание ФРС, причем решение (в отличие от обычной практики) будет объявлено на 2-й день. Повышение ставки на 25 б.п. уже на 100% заложено в ценах, участники будут смотреть, оправдаются ли эти ожидания, прислушиваться к тону заявления ФРС по поводу дальнейшей денежно-кредитной политики.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

На рынке рублевых облигаций, как мы и ожидали, продолжились активные продажи под влиянием (1) обострения ситуации с ликвидностью к концу месяца (2) негативной конъюнктуры на развивающихся рынках (3) опасений повышения роста ставок в США. Торговые обороты выросли почти вдвое. В корпоративном сегменте основной объем сделок приходился на 1-й эшелон (27% сделок). Снижение котировок составило 0,4-0,7%. В секторе субфедерального долга сделки были сосредоточены в облигациях Ленобласти-2 (55% биржевого оборота), подешевевших на 1,27%, а также в бумагах МГор-43 (-0,82%) и МосОбл-6 (-0,24%).

Размещение облигаций Агроком прошло в рамках нашего прогноза, доходность значительно превысила верхнюю границу заявленного диапазона, составив 11,04% годовых к годовой оферте. В результате ухудшения конъюнктуры планировавшийся на завтра выпуск УБРиР был перенесен на 6 июля, размещение бумаг розничной сети Диксис-Трейдинг было отложено на неопределенный срок. Кроме того, Абсолют-Банк, предварительно планировавший провести размещение облигаций на текущей неделе, также сдвинуло сроки размещения на 3 июля. Таким образом, давление на рынок со стороны эмитентов ослабло. Ставки на денежном рынке еще более выросли в преддверии сегодняшней выплаты налога на прибыль. Скорее всего, негативное настроение сохранится до конца недели, стабилизация наступит после публикации решения ФРС по ставкам и окончания периода налоговых платежей.