Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.05.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Фокус на первичный рынок. Котировки blue chips снижаются

Рынок рублевых облигаций продемонстрировал вчера снижение котировок. Влияние фундаментальных факторов есть, но нельзя сказать, чтобы оно доминировало на рынке. Значительный оборот на 570 млн руб. вчера прошел в облигациях Московской области-07, стоимость которых снизилась на 34 б. п. Негативная динамика наблюдалась в облигациях РЖД, ФСК ЕЭС и Газпрома. В целом выделить что-либо интересное на вчерашних торгах довольно сложно. На этой неделе участники внутреннего рынка (как в старые добрые времена) активно участвуют в размещениях на первичном рынке. Вчера состоялось размещение выпусков облигаций Севкабель-Финанс-04 (ставка – 13.7 %) и СЗТ-05.

Размещение облигаций СЗТ: разочаровывающе низкая ставка

Итоги размещения облигаций СЗТ несколько разочаровали нас. Высокий спрос и солидный синдикат привели к снижению премии к MosPrime на 58-78 б. п. по отношению к ориентирам организаторов. Так, премия составила 212 б. п., что в текущих условиях эквивалентно фиксированной ставке купона 8.4 % годовых, в то время как организаторы ожидали уровня порядка 270-290 б. п. – эквивалент фиксированной ставки (на тот момент) 9.1-9.3 % годовых. Надо сказать, что данная ситуация напомнила нам прошлогоднюю весну, когда агрессивный спрос инвесторов приводил к необоснованно низким ставкам на рынке. В итоге это стимулировало рост предложения облигаций со стороны более рискованных эмитентов. Текущая конъюнктура пока далека от прошлогодней, и нам бы не хотелось повторения сценария. В любом случае, итог вчерашнего аукциона есть некий результат смешения отличного кредитного качества эмитента, его доброго имени, улучшения конъюнктуры и структуры (а следовательно, плавающей ставки) выпуска.

Четыре вывода по итогам размещения СЗТ

1. С улучшением конъюнктуры растет спрос на второй эшелон.
2. Выпуски с плавающей ставкой вызывают повышенный интерес.
3. В случае если наше предположение верно, размещать выпуски с плавающими ставками в ближайшем будущем станет легче.
4. Возможно, внутренние и западные инвесторы считают ставку по-разному. По нашим расчетам, которые мы провели с помощью Bloomberg (функция SWPM), текущий эквивалент плавающей ставки MosPrime и спрэда в 212 б. п. составляет 9.35 % годовых. В ближайшее время мы попробуем разобраться в возникновении такой разницы.

Глобальные рынки

После длинных выходных, инвесторы снова начали продавать US Treasuries. Основной повод – инфляционный риск – сохраняется. Рынок играет на опережение и смотрит уже даже не за изменением инфляционных ожиданий в связи с ростом commodities, а на сам рост цен commodities. По итогам дня кривая доходности UST сдвинулась вверх на 5-6 б. п. Доходность UST 10 остановилась на уровне 3.9 %. На наш взгляд, граница в 3.9-3.99 % является своеобразным психологическим барьером для большинства инвесторов. Рынку нужен лишь дополнительный повод, чтобы без сожаления преодолеть отметку в 4.0 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: