Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[28.05.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

В четверг, 29 мая, Банк России проведет аукцион по размещению ОБР в объеме до 10 млрд. руб. Также в четверг пройдет размещение Якутии на 2.5 млрд. руб. на 3 года, отметим, что выпуск имеет шанс быстро попасть в ломбардный список.

На внешнем рынке в четверг ожидается пересмотренная оценка ВВП США за 1-й квартал. Напомним, что по предварительным данным рост ВВП составил 0.6% в основном за счет роста запасов и спроса на услуги, а инвестиции в основные фонды упали. По опросу Bloomberg ожидается пересмотр показателя роста ВВП вверх до 0.9%. Мы не разделяем оптимизм опрошенных аналитиков и не исключаем, что первая оценка будет понижена, о чем свидетельствует и негативные прогнозы ФРС на первое полугодие.

Газпром нефть привлекает синдицированный кредит объемом $1 млрд.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

В среду, 28 мая, на денежном рынке ожидаются выплаты налога на прибыль. В этой связи мы ожидаем умеренное снижение рублевой ликвидности и рост ставок на рынке МБК. Москомзайм проведет аукцион РЕПО на 7 млрд. руб. со сроком 2 недели. На первичном рынке пройдут аукционы по размещению облигаций АПК Аркада объемом 1.5 млрд. руб., Разгуляй-Финанс объемом 3 млрд. руб. и биржевых бумаг Автоваза на 1 млрд. руб. Кроме того, Москомзайм проведет аукцион РЕПО по обязательствам г. Москвы в объеме до 7 млрд. руб.

Концерн Автоваз продолжает реализовывать свою программу заимствования капитала путем размещения биржевых облигаций. В марте текущего года Автоваз уже размещал 2 выпуска биржевых облигаций объемом 1 млрд. рублей и годичным сроком обращения каждый. Купонная ставка по БО-01 составила 9.23%, а ставка по БО-02 – 9.80% на год. На вторичном рынке бумаги пользуются спросом – в настоящее время цена bid по БО-1 составляет 100, а БО-2 по 100.3. Доходности к погашению понизились соответственно на 28 б.п., до 9.16% годовых по БО-1, а по БО2 на 25 б.п., и до 9.33% годовых. На наш взгляд, несмотря на более стабильную по сравнению с мартом конъюнктуру рынка, спрос на подобные короткие долговые инструменты по-прежнему высок. Организаторы ориентируют рынок на ставку купона в диапазоне 9.50–9.75% годовых. По нашим оценкам эмитенту вполне по силам разместиться по нижней границе указанного диапазона.

Сегодня также ожидается большое предложение бумаг в агросекторе. АПК Аркада предложит инвесторам свой 4-ый выпуск на 1.5 млрд. руб. со сроком 4 г. и годовой офертой. По оценкам организаторов купон составит около 15%, но мы полагаем, что адекватная ставка купона должна составлять не менее 15.5% годовых на фоне высокой долговой нагрузки (долг/EBITDA в районе 4.8-5х по итогам 2007 г. и EBITDA/Проценты к уплате меньше 2х). Погашение дебютного выпуска Аркады на 600 млн. руб. должно состояться в конце июня 2008 г., второго выпуска объемом 700 млн. руб. – в начале февраля 2009 г., третьего выпуска объемом 1.2 млрд. руб. – в марте 2011 г.

Сегодня также пройдет размещение очередного, четвертого по счету, выпуска Разгуляя на 3 млрд. руб. со сроком 5 лет и годовой офертой. Ориентир по купону составляет 11.25–12.00%, что низковато для компании без рейтинга, но Разгуляй остается одной из самых информационно-прозрачных компании в агросекторе, с сравнительно низкой долговой нагрузкой (долг/EBITDA<3х по итогам 2007 г.) и понятной стратегией, хотя отметим также высокую зависимость компании от экспортного регулирования.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

Во вторник, 27 мая, корпоративный сектор долгового рынка продолжил консолидироваться на достигнутых уровнях. В секторе ОФЗ большую активность проявили покупатели. При этом в сегменте ОФЗ преобладали покупки. Индекс CBI TR 3Y вырос на 0.03% и составил 159.12 пункта, CBI TR 5Y вырос сильнее, на 0.16%, до 160 пунктов. Индекс RGBI по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня вырос на 0.13% и составил 114.09 пункта.

Несмотря на проходящие налоговые платежи, уровень рублевой ликвидности в системе немного вырос. Общий объем средств на корсчетах и депозитах составили 753.7 млрд. руб., что выше предыдущего значения на 9.8 млрд. руб. Ставки денежного рынка держатся на уровне 3.75–4.25% годовых. Минфин провел очередной аукцион по размещению свободных бюджетных средств – спрос был ожидаемо невысоким. При средневзвешенной процентной ставке отсечения в 7.54% годовых, объем размещения составил 5.4 млрд. руб.

На первичном рынке прошли размещения выпусков СЗТ-5 и Севкабель-финанс-4 на 3 и 2 млрд. руб. соответственно. Процентные ставки по купонам составили по СЗТ-5 – 8.4% годовых, по выпуску Севкабель-Финанс-4 – 13.75% годовых. Обращает на себя внимание высокая активность инвесторов и как результат удачные результаты размещения выпусков СЗТ и Севкабеля. В результате спрос по выпуску СЗТ-4 составил 9.5 млрд. руб., а премия к MosPrime составила 212 б.п., что соответственно оказалось ниже ориентиров организаторов на 70–90 б.п. По всей видимости, столь высокий спрос объясняется неопределенностью инвесторов по поводу дальнейшей денежно-кредитной политики Банка России и защитными свойствами инструментов с плавающей купонной ставкой. Выпуск Севкабеля разместился по нижней границе ориентиров организаторов. Спрос составил 2.9 млрд. руб. при 137 заявках.

Внешний рынок

Доверие потребителей в США в мае снизилось сильнее, чем ожидалось, при этом намечается ряд негативных тенденций, которые приведут к дальнейшему снижению экономической активности в США. Общий индекс доверия составил 57.2 пунктов (ожидалось снижение до 60 п.), что является минимальным значением с октября 1992 г., в результате роста безработицы и потребительских цен. В мае взлетели инфляционные ожидания – по опросу американских потребителей инфляция ожидается на уровне 7.7% по итогам года, а в предыдущем опросе оценка была 6.8%. Как обычно ФРС ориентируется в основном на данные по занятости и ожидания в мае не особенно оптимистичны (снижение в payrolls на 52 тыс.), но не исключено, что к концу лета ФРС будет вынуждена увеличить ставку по федеральным фондам чтобы обуздать инфляционные ожидания. Несмотря на снижение занятости, инерция в потребительских расходах весьма велика и снижение доходов не сказывается в полном объеме на потребление американцев, которое компенсируется за счет роста задолженности по кредитным картам. На этом фоне рост продаж новостроек на 3.3% по сравнению с пониженными данными за март на наш взгляд не является поводом для большого оптимизма, так как рост происходит за счет более сильного снижения за предыдущий месяц, а данные на вторичном рынке и по ценам на дома указывают на продолжение проблем на рынке недвижимости.

Повышение инфляционных ожидании отразилось в росте доходности по treasuries на 7–8 б.п по всей кривой доходности. Российские еврооблигации также немного понизились в цене до 114.8% от номинала, и на сегодня српэд к UST10 составляет 144 б.п. Бумаги Лукойла не отреагировали на повышение прогноза на «позитивный» со «стабильного» по рейтингу от S&P.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: