Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[28.05.2007]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия
Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка Доллар продолжил укрепляться против основных мировых валют. Такая тенденция обусловлена постепенным улучшением ситуации на рынке труда США, укреплением фондового рынка, а также выступлениями представителей ФРС, которые постепенно убеждают участников рынка в том, что ключевая ставка не скоро будет понижена. Темпы покупки валюты Банком России постепенно снижаются. Однако уже накопленный в результате предыдущих эмиссий объем свободных средств удерживает ставки overnight на достаточно низком уровне 2,5- 3,5% годовых, несмотря налоговые выплаты.

Наши ожидания На текущей неделе движение рубля продолжит определяться конъюнктурой международного валютного рынка. Ключевыми для дальнейшей динамики доллара станут ожидания участников долгового рынка по поводу ключевой ставки. Возникновение дефицита ликвидности, несмотря на период окончания месяца, выплаты налогов и крупный объем размещений маловероятно. Лишь к концу июня в банковской системе возможно возникнет ощущение некоторой нехватки средств накануне повышения требований по отчислению средств в ФОР.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка На рынке рублевого долга на отчетной неделе продолжалось ралли. Лидером ценового роста стал сектор госдолга – ОФЗ с дюрацией свыше 6 лет выросли за неделю в цене на 0,25-0,5%. Активизировались сделки и в секторе субфедерального долга. Наиболеее торгуемые выпуски – Москва-39, -44, облигации Самарской и Московской областей – показали менее значительный рост котировок (в пределах 0,25%). В секторе корпоративных бумаг ажиотажный спрос распространился на 3-ий эшелон корпоративного сегмента. Возросла доля спекулятивных покупок облигаций с повышенным риском. Лидерами ценового роста, подкрепленного большим объемом сделок, стали облигации Русснефти (+1,24%), Марта-3 (+2,58%), вышедший на вторичные торги Разгуляй-3 (+0,75%) и другие выпуски.

Общей причиной столь позитивного настроя инвесторов является избыток рублевой ликвидности и отсутствие альтернатив для  инвестирования. Рынок акций находится под давлением внешних факторов и демонстрирует падение фондовых индексов. На валютном рынке вторую неделю продолжилось ослабление рубля. В секторе внешнего долга котировки также снижаются вслед за американским рынком. В свете этих событий внутренний долговой рынок не реагирует на негативные сигналы, замечая лишь факторы, способствующие сохранению позитивного тренда.

Поддержку рынку оказывали и корпоративные новости по отдельным эмитентам. В частности, после появления информации о покупке РЖД контрольного пакета акций Трансмашхолдинга, 2-ой выпуск облигаций данной компании подорожал на 1,3%. В результате в настоящее время его доходность составляет 7,46% годовых, что предполагает премию к близкому по дюрации выпуску РЖД-5 в размере порядка 110 б.п. На наш взгляд, облигации ТМХ-2 еще имеют достаточный потенциал для снижения доходности в рамках сужения спреда до 50 б.п.

Наши ожидания Несмотря на близость конца месяца и последние налоговые платежи, текущий избток рублевой ликвидности окончательно убедил инвесторов, что роста ставок денежного рынка в конце мая ожидать не стоит. Низкие ставки по 1-дневным кредитам и наличие свободных средств продолжат толкать игроков к наращиванию портфелей как через покупки на первичном рынке, так и на вторичных торгах. В первой половине недели внимание участников рынка будет сосредоточено на размещениях, общий объем которых составит чуть менее 15 млрд руб. Сценарии размещений будут соответствовать общей рыночной конъюнктуре – на фоне значительной переподписки наиболее интересные выпуски будут размещены существенно ниже прогнозного уровня доходности.

Ключевым размещением станет аукцион по 4-му выпуску АвтоВАЗа. При прогнозе доходности к 2-летней оферте на уровне 8,16-8,42% годовых, мы ожидаем что по итогам конкурса данный показатель окажется ниже 8% годовых. Также интерес инвесторов будет привлечен к облигациям Пермэнерго (при прогнозе 8,8% годовых на 3 года мы ожидаем размещения на уровне не выше 8,5% годовых), выпускам металлургии, облигациям Атомстройэкспорта.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка Прошлая неделя была отмечена постепенным ростом доходностей, что в итоге выразилось в закрытии КО США в конце недели на уровне 4,86% и 5% годовых для 10-летнего и 30-летнего выпусков соответственно. Такая тенденция при наличии определенной волатильности в течение недели была обусловлена несколькими факторами.

• Фондовый рынок удерживаетс на высоком уровне, достигнутом за последние 2 недели. В этой связи стоит упомянуть выступление Гринспена, назвавшего рост фондового рынка Китая необоснованным и предупредившего об опасности текущей ситуации для фондовых рынков других стран.

• Наметилось постепенное восстановление рынка жилья и значимым показателем в этой связи стало количество проданных новых домов, достигшее на этой неделе максимального увеличения за последние 14 лет – 981 тыс.

• Значимыми для этой недели стали выступления представителей ФРС. В частности глава ФРБ Ричмонда в очередной раз подчеркнул обеспокоенность властей инфляцией.

Ввиду этого участники рынка отодвигают все на более позднюю дату возможное понижение ключевой ставки со стороны ФРС, что толкает американский долговой рынок вниз. Россия-30 также постепенно снижалась в цене, сохраняя стабильность спреда к КО США в диапазоне 91-94 б.п.

В корпоративном секторе произошло также пару интересных событий. Газпром выпустил 7-летние еврооблигации, номинированные в евро, со ставкой купона 5,364% годовых. Размещение прошло при переподписке в 2,5-3 раза. В этом году Газпром уже размещал 10-летний выпуск в евро на 500 млн и доходность тогда составила 5,44% годовых. Сейчас этот выпуск торгуется на уровне 5,5% годовых, и, если учесть рост доходностей на американском и европейском рынках, то итоги размещения можно признать удачными.

Во второй половине недели Ситроникс сообщил о планах по выкупу собственного выпуска еврооблигаций 27 июня 2007 г за счет средств, привлеченных в результате IPO. Выкуп будет происходить по номиналу плюс премия в размере, определенном в Условиях выпуска еврооблигаций компании. Вкратце можно сказать, что премия составит наибольшую из двух цифр – 1% или (превышение цены бумаги на дату выкупа над номиналом+возможные процентные платежи+90 б.п).

Наши ожидания Будущая неделя должна выдаться достаточно спокойной. Сохранение нисходящего ценового тренда вполне возможно, однако многое будет зависеть от ожиданий участников рынка относительно будущего ключевой ставки и статистики в конце недели (пересмотр ВВП за I квартал и данные по уровню безработицы). Российский внешнедолговой рынок по–прежнему будет более вяло реагировать на текущие события, что позволит спреду закрепиться на низких уровнях.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: