ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

По итогам недели евро упал по отношению к доллару более чем на 2 цента, составив 1,5645. Завершение периода публикации финансовой отчетности крупнейшими американскими банками за 1 квартал, а также ряд позитивных сигналов американской макростатистики привели к росту аппетита инвесторов к рискам, а также активизации операций carry trades. На наш взгляд, рост доллара на предстоящей неделе продолжится. Несмотря на то, что американская экономика продолжает испытывать серьезные трудности, рынку нужно «отвести душу». Подробнее о стратегии на рынке евро-доллар читайте в нашем специальном обзоре от 24.04.08 «Евро-доллар: последний рубеж». Предстоящая неделя также богата событиями – 30 апреля будет опубликован вердикт заседания ФРС, 1 мая – индекс PCE, 2 мая – nonfarm payrolls в США.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам прошлой недели упала на 188 млрд. рублей до 561,3 млрд. рублей. Средняя ставка MIACR (overnight) составила 4,06% по сравнению с 3,67% неделей ранее. На прошлой неделе банки уплачивали поистине грандиозные налоги: НДС за 1 квартал и НДПИ +½ суммы акцизов. То, что банковская ликвидности снизилась «только» на 188 млрд. рублей – заслуга продолжающихся продаж долларов и интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке. Мотивов же для продаж долларов у банков могло быть несколько. Очевидные предпосылки – крупные налоговые платежи и длительное падение доллара на FOREX. Дополнительными драйверами могли стать слухи об укреплении рубля и большой объем скопившийся экспортной валютной выручки в связи с сохраняющимися высокими ценами на нефть. На предстоящей укороченной неделе кредитные организации уплачивают налог на прибыль, однако мы полагаем, что если продажи долларов продолжатся, то средние ставки межбанковского рынка существенно не вырастут.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность UST10 продолжила рост на прошлой неделе, составив 3,87% (+19 б.п.). Движущей силой доходности UST10 явились ожидания, что ФРС может в скором времени завершить цикл понижений ставки. Публикация американской корпоративной отчетности за 1 квартал сумела ослабить опасения инвесторов, увеличив толерантность к риску. Вторым мотивом для продаж treasuries стали инфляционные опасения из-за продолжения роста цен на энергоносители. На предстоящей неделе будет многих важных новостей: заседание ФРС, PCE, nonfarm payrolls в США. Мы полагаем, что если данные выйдут хотя бы в рамках прогноза, не показав ухудшения ситуации, то в следующие недели мы можем наблюдать продолжение продаж Treasuries и рост доходности.

Российские еврооблигации (Russia30)

Russia30 на прошлой неделе снизилась на 0,25 п.п. до 114,50% от номинала. Спред доходности к базовому активу сузился – 152 б.п. (-16 б.п.). В сужении спреда Россия опередила остальные EM: EMBI+ спред за неделю сузился лишь на 3 б.п. до 262 б.п. Мы полагаем, что, несмотря на позитивную макроэкономическую конъюнктуру – увеличение толерантности иностранных инвесторов к риску, а также рост цен на энергоносители, Russia30 может продолжить снижение, если нисходящий тренд на рынке базового актива сохранится.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов еще подрос по итогам прошлой недели. Двигателем роста стали масштабные продажи долларов Банку России, которые сгладили прохождение тяжелого налогового периода, а также дали кредитным организациям возможность частично удовлетворить свое желание нарастить портфели рублевых долгов. На первичном рынке состоялось несколько размещений, из которых мы бы хотели выделить долги ХКФ-Банка (купон 12,5%, YTP 13,09%), Новосибирской области (YTM 9,55%), Желдорипотеки (купон 13,49%, YTP 13,94%). Облигации корпоративных эмитентов, на наш взгляд, представляют неплохой вариант для «защитных» портфелей. Долги же ХКФ-Банка и Новосибирской области еще могут быть включены в Ломбардный список Банка России. В связи с повышением Банком России ставки по операциям прямого РЕПО на 25 б.п., у нас неоднородный взгляд на различные сектора рынка рублевых долгов на предстоящую неделю. В целом, пока кредитные организации широко не используют операции прямого РЕПО с ЦБ, повышение ставки будет носить исключительно психологический эффект. Тем не менее, мы не исключаем продаж государственных долгов и длинных облигаций первого эшелона. В то же время, большинство выпусков более дальних эшелонов, скорее всего, никак не отреагируют на новость в силу своих «защитных» свойств – короткой дюрации и высокого купона.

НОВОСТИ

По данным Росстата, в марте оптовые цены на нефтепродукты выросли на 10%. В апреле рост продолжился, хотя и не такими темпами. По данным мониторинга исследовательского центра «Кортес», в среднем по России с 28 марта по 25 апреля дизельное топливо подорожало до 23 000 руб./т (+3,8%), бензин А-80 — до 21 546 руб./т (+4,4%), А-92 — до 24 001 руб./т (+4,1%) и А-95 — до 25 327 руб./т (+4,1%).

По данным управления Федеральной регистрационной службы по Москве, в I квартале 2008 г. зарегистрировано 11 779 сделок купли-продажи квартир. Это в 2,23 раза меньше, чем в IV квартале прошлого года, и в 1,16 раза меньше, чем в I квартале 2007 г.. «Часть покупателей отстала от рынка из-за резкого роста цен. Если в конце прошлого — начале этого года был рынок продавца, то сейчас он меняется на рынок покупателя», — объясняет Владислав Луцков, директор аналитического консалтингового центра холдинга «Миэль». Покупатели не успевали за ценами, соглашается PR-директор агентства недвижимости Doki Алла Аксенова. По ее словам, упало прежде всего количество альтернативных сделок (они составляют до 80% сделок на вторичном рынке). При росте цен проводить альтернативу сложно: на построение цепочки может уйти несколько месяцев, а продавец, подняв цену, рушит ее за день. Эта цифра говорит о низком уровне спроса и об отношении покупателей к адекватности существующих цен, уверен Валерий Барнинец, директор по продажам «Агент 002». С начала года 1 кв. м подорожал почти на 22% и 21 апреля, по данным аналитического центра IRN.ru, стоил $5398 (31 декабря — $4438). Росту цен в долларах способствовало снижение курса американской валюты на 3,9%. При пересчете на рубли по курсу ЦБ получаем рост цены 1 кв. м с 108 935 до 127 393 руб., т. е. на 17%.

Microsoft планирует 30 июля прекратить продажи лицензий по Windows XP для новых компьютеров. Однако ведущие мировые сборщики ПК не спешат делать ставку на новую громоздкую операционную систему Windows Vista, в пользу которой Microsoft отказывается от XP. Некоторые из них уже нашли способ продавать компьютеры с предустановленной XP и после 30 июля. О таких планах Hewlett-Packard и Dell, в частности, рассказало интернет-издание CNet. По его данным, производители компьютеров собираются использовать «лицензию даунгрейда» от Microsoft. Технически, они будут продавать компьютеры с Vista Business или Vista Ultimate, на которых проведен их даунгрейд до XP в заводских условиях по запросу покупателя. На самом же деле, это будут, скорее всего, машины с предустановленной системой XP и предоплаченной возможностью их апгрейда до Vista. На своем сайте Dell уже сейчас предлагает купить компьютеры с «лицензией даунгрейда». По оценке Gartner Group, на российском рынке продолжают лидировать международные компании. В IV квартале 2007 г. в России больше всего продавали Acer (13,1% рынка по числу реализованных компьютеров), Asus (8,8%) и Hewlett-Packard (5,1%).

В пятницу отвечающий за банковский надзор Геннадий Меликьян рассказал, как «лично потратил несколько суббот» на то, чтобы пройтись по сетевым магазинам, в которых банки выдают потребительские кредиты, и посмотреть, как они раскрывают гражданам эффективную ставку и стоимость кредита. Первый зампред Центробанка сам наблюдал за тем, как получают кредиты посетители торговых центров, например магазинов бытовой техники «Эльдорадо». Его коллеги по Центробанку из департамента банковского регулирования и надзора, возглавляемого Алексеем Симановским, тоже в течение пары месяцев занимались походами по магазинам и пробовали сами оформить кредиты. В регионах этим занимались сотрудники теруправлений ЦБ. Все это позволило руководству ЦБ лично удостовериться в двух фактах — граждан не слишком интересует эффективная процентная ставка по кредиту, а банки по-прежнему не торопятся информировать о ней будущего клиента заблаговременно. Иногда будущий заемщик сам не интересуется эффективной ставкой, а сотрудник банка не напоминает о ней или рассказывает в самый последний момент — уже перед подписанием договора. Впрочем, и сами граждане не проявляют сознательности. Наблюдая как-то за покупательницей стиральной машины, оформлявшей кредит, Меликьян так и не дождался, когда она спросит об эффективной ставке по кредиту или хотя бы прочитает кредитный договор — она подписала его не читая.