Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка. Сегодня мы ожидаем усиления покупательской активности инвесторов на внутреннем долговом рынке накануне продолжительных выходных. Небывало высокий для конца месяца уровень свободных денежных средств в банковской системе окажет поддержку денежному рынку в период налоговых платежей. Кроме того, объективное желание инвесторов получить купонный доход в течение майских праздников может способствовать росту среднесрочных и краткосрочных облигаций первого и второго эшелонов. Однако мы рекомендуем участникам рынка воздержаться от покупки долгосрочных инструментов в свете неопределенности на внешнем долговом рынке и рынке FOREX, так как в праздничные дни российские инвесторы смогут лишь наблюдать за событиями на валютном рынке и рынке КО США.

Динамика цен на рынке внутренних долговых обязательств вчера не претерпела существенных изменений – на фоне умеренной торговой активности инвесторов, продолжился плавный рост доходности облигаций со средней и длинной дюрацией. Несмотря на высокие показатели ликвидности в финансовой системе, стоимость рублевого финансирования на денежном рынке оставалась достаточно высокой – ставки overnight составляли 3-4% годовых в течение всей торговой сессии.

Стратегия внешнего рынка. Котировки КО США позитивно отреагировали на заявление председателя ФРС США г-на Бернанке о том, что окончание повышения ставок в США близко, даже если риски инфляции будут сохраняться. Однако мнение г-на Бернанке о сохраняющихся инфляционных рисках указывает на то, что значительные инфляционные ожидания по-прежнему остаются в силе. На наш взгляд, последствия такой политики для рынка облигаций, деноминированных в долларах США, вполне понятны – угол наклона кривой будет расти.

Вчера состоялось аукционное размещение пятилетних КО США: его объем составил USD14 млрд по доходности 4.964%, что выше доходности при размещении предыдущего пятилетнего выпуска (4.785%). Спрос на выпуск оказался на уровне USD26.16 млрд, в то время как спрос на предыдущем аукционе при таком же объеме размещения составлял USD31.56 млрд. Показатель отношения спроса к объему выпуска составил 1.87 против 2.25 на предыдущем аукционе, что указывает на снижение спроса. Иностранные инвесторы приобрели 21.0% выпуска.

Вчера в течение дня несколько прояснилась судьба бумаг ARIES. Министр финансов А. Кудрин подтвердил, что в своем выступлении В. Путин говорил о выплате Россией всего долга перед Парижским клубом кредиторов (таким образом, бумаги ARIES должны нести суверенные риски Германии). С другой стороны, по словам г-на Кудрина, выплата должна быть осуществлена по номиналу, что не представляет интереса для Германии. Тем не менее, мы сохраняем позитивный взгляд на ARIES, поскольку уверены, что полная досрочная выплата неизбежно состоится, однако переговоры могут затянуться.

Стратегия валютного рынка. Курс доллара вчера заметно снизился по отношению к большинству мировых валют на фоне заявлений г-на Бернанке. Эти заявления (в частности, о скорой паузе в повышении ставок ФРС США даже при сохраняющихся рисках роста инфляции) хоть и были противоречивы с точки зрения рынка облигаций, валютным рынком должны восприниматься вполне однозначно – доллар должен упасть, что он и сделает. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от ЕЦБ, и если пятого мая процентные ставки в Европе повысятся, то рост курса европейской валюты продолжится.

Учитывая небывало высокие для конца календарного месяца показатели ликвидности в финансовой системе, сегодняшние налоговые платежи (налог на прибыль организаций) не окажут существенного влияния на ценообразование денежного рынка. Интервенции Банка России на валютном рынке, где ежедневные покупки долларов составляют USD1.5-2.0 млрд, способствуют наполнению финансовой системы свободной рублевой ликвидностью.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр