Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.04.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

РЫНОК ГКО-ОФЗ. Торги на рынке госбумаг по-прежнему оставались вялыми. Внешний фон был в целом нейтрален, продаж не наблюдалось из-за того, что уровень рублевой ликвидности остается достаточно высоким т.к. ЦБ через валютный рынок вбрасывает рубли в банковскую систему. В то же время стимула к покупкам особого тоже нет, т.к. капитал на рынок сейчас не приходит, а какие-то внутрирыночные перетоки (выплаты купонов и погашения) на текущей неделе отсутствуют. Котировки большинства ликвидных выпусков колебались в узком диапазоне +/- 0,01-0,05%. Уровень доходности рынка не изменился. Существенных движений рынка до конца недели мы не ожидаем. Предполагаемые размещения ОБР и ОФЗ 25058, скорее всего существенного влияния на ситуацию на рынке не окажут. Объемы размещений будут высокими, а премии к вторичному рынку несущественными.

РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ. И опять торги облигациями Московской области+РЖД+Газпром+ФСК ЕЭС обеспечили 63% всего объема рынка корпоративных облигаций, а торги бумагами Московской области составили 40% от всего оборота рынка. Однако эти бумаги продолжают находиться в среднесрочном боковом тренде.

Мы связываем рост интереса к облигациям с тем, что участие ЦБ в торгах на валютном рынке способствует увеличению ликвидности банков, которые активно скупают бумаги. По итогам вчерашних торгов снизилось всего 55 бумаг при объеме торгов около 1260 млн. руб., в то время как повышение зарегистрировано по 68 выпускам при обороте торгов 6821 млн. руб. Важным стало и довольно резкое расширение ассортимента торгуемых выпусков. Так, например, в 3 эшелоне, где в обращении находится чуть меньше 120 выпусков, обычно торгуется 50-57 бумаг. Вчера же количество торгующихся облигаций 3-го эшелона достигло 72. Это еще раз подтверждает рост интереса инвесторов к облигациям 3 эшелона на фоне запредельно перекупленных выпусков 1-2 эшелонов. Это означает, что в случае продолжения временного смягчения денежной политики со стороны ЦБ спрос продолжит смещаться в сторону выпусков с большим кредитным риском, способствуя снижению спрэдов бумаг 3-го эшелона по отношению к кривой Москвы.

Рост во втором эшелоне также продолжается, лидерами стали бумаги ВБД (вслед за инфляцией) и самых дешевых телекомов (Таттелеком, ЦНТ).

До конца недели мы ждем продолжения очень слабого роста на рынке 1 и 2 эшелона и ускорения повышения цен на бумаги 3 эшелона.