Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.04.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Выходящие на этой неделе данные продолжают преподносить сюрпризы инвесторам. Если вышедший днем ранее отчет по продажам нового жилья оказался значительно выше ожиданий, то опубликованный вчера Департаментом Коммерции отчет по заказам на товары длительного пользования в преддверии приближающегося заседания ФРС вновь вызвал спекуляции на тему замедления роста: заказы на товары длительного пользования снизились на 2.8% при ожиданиях роста на 0.3%; заказы, исключая транспортные средства, снизились на 1%, в то время как ожидался рост на 0.5%. Наиболее существенное снижение произошло в сфере авиастроения (-22.7% в секторе гражданского авиастроения и 35% в секторе военной авиации), однако на фоне заключенного во вторник контракта между Boeing и AirIndia на сумму $6.9 млрд., можно ожидать улучшения ситуации в отчете за апрель. Тем не менее, столь слабые данные привели к росту Treasuries, поддержку которым оказало также снижение цен на нефть.

Во второй половине дня рост Treasuries был сдержан прошедшим аукционом по размещению 2-летних бумаг объемом $24 млрд. Спрос на аукционе превысил предложение в 1.77 раза, в то время как на мартовском аукционе спрос превышал предложение в 2.03 раза. Не оптимистично выглядит и снижение интереса иностранных участников к аукциону: спрос со стороны иностранных инвесторов составил 25.4%, притом, что на предыдущем аукционе спрос составил 30.6%.

В итоге к концу торгов доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 3.62%, доходность 10-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.23%.

Развивающиеся рынки Высокая волатильность базовых активов, а также приближающееся заседание ФРС, судя по всему, заставляет участников подходить более аккуратно к инвестированию в развивающиеся рынки. В итоге спрэд EMBIG расширился на 1 б.п. При этом внутренние новости также не дают повода для оптимизма: в Мексике продолжается политический кризис – президент удовлетворил отставку генерального прокурора, который не смог привлечь к суду опального мэра Мехико Обрадора; в Венесуэле правительством принято решение об увеличении оплаты труда на 26% в мае, что негативно скажется на инфляции в стране. В результате, бумаги Мексики и Венесуэлы расширили свой спрэд на 2 б.п., спрэд бразильских бумаг расширился на 1 б.п., турецких – на 6 б.п.

Российский сегмент Российские суверенные еврооблигации в отличие от других развивающихся рынков смогли воспользоваться ростом базовых активов и продемонстрировали повышательную динамику. Так, основной бенчмарк Россия-30 вырос на 25 б.п. до 106-106.31% (YTM 6.18%), при этом спрэд к UST10 третий день продолжает оставаться на уровне 195 б.п., суверенный спрэд сохранился на уровне 190 б.п.

Корпоративные и банковские бумаги выглядели менее уверенно, что отразилось в расширении спрэда индекса RUBI на 1 б.п. до 300 б.п., при этом, судя по всему, активность остается невысокой и движения происходят в наиболее ликвидных бумагах, таких как бонды Газпрома: Газпром-20 снизился на 25 б.п. до 103.75-104.5 (YTM 6.71%), Газпром-34 снизился на 37 б.п. до 113.75-114.625% (YTM 7.39%).

В отсутствии внутренних новостей по-прежнему определяющим фактором для российских бумаг остается поведение базовых активов, однако приближающееся заседание Парижского клуба придает нашему рынку уверенность, поэтому даже в случае вероятного снижения Treasuries мы позитивно смотрим на рынок российских еврооблигаций, и наиболее привлекательной в суверенном секторе для нас по-прежнему остается покупка российского спрэда. В корпоративном секторе ситуация пока не меняется, и наши рекомендации по покупке остаются прежними – это бумаги Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские бонды, среди которых особое внимание мы рекомендуем уделить субординированным выпускам ВТБ-15 и Сбер-банк-15

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В среду на рынке рублевых облигаций по-прежнему наблюдался спрос в ликвидных бумагах 1-2-го эшелонов, несмотря на негативный сигнал с валютного рынка, где курс доллара к рублю вырос до 29.8 – 29.81 руб./долл. На этой неделе рублевые облигации довольно слабо реагируют на какие-либо внешние факторы: большой объем средств в денежной системе, несмотря на налоговые выплаты в конце месяца, обеспечивает стабильный спрос на бумаги.

Как и в предыдущие два дня, довольно значительные обороты прошли по выпускам Московской области, при этом заметный рост котировок по итогам дня показала только 3-я серия (+40 б.п.), тогда как 4-ый и 5-ый выпуски практически не изменились в цене. В корпоративном сегменте спросом пользовались выпуски ФСК ЕЭС (+17 б.п.), РЖД-3 (+7 б.п.), Газпрома-5 (+12 б.п.), а также некоторые серии телекомов – в частности, Северо-Западный Телеком-3 (+31 б.п.) и Центртелеком-4 (+27 б.п.).

По всей видимости, сегодня на рынке рублевого долга можно ожидать сохранения позитивной тенденции, длящейся последние несколько дней – продолжения неагрессивных покупок в бумагах 1-го – 2-го эшелонов. В то же время, потенциальным фактором, сдерживающим активность на вторичном сегменте, может стать первичный рынок, где после некоторого затишья состоится три размещения общим объемом 3.1 млрд. рублей.