Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[28.03.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. Рынок внутреннего долга на прошедшей неделе показал разнонаправленную динамику изменения цен. Снижение в большей степени коснулось муниципальных выпусков, котировки корпоративных облигаций изменялись разнонаправлено на невысоких оборотах.

По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0.05% до уровня 103.46 пунктов. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 31.14 млрд. рублей. Активность на рынке первичных размещений продолжает увеличиваться. На прошедшей неделе инвесторам были предложены облигационные займы ОАО НПО Сатурн и Группы ЛСР, размещения которых проходили в четверг на ММВБ. На аукционе по размещению трехлетнего облигационного займа НПО Сатурн на сумму 1.5 млрд. рублей ставка первого купона была определена на конкурсе в размере 11.50% годовых. Эффективная доходность облигаций к годовому пут-опциону составила 11.83% годовых. Спрос на бумаги превысил 3.1 млрд. рублей, выпуск бы полностью размещен в первый день. Ставка первого купона на аукционе по размещению трехлетнего облигационного займа Группы ЛСР объемом 1 млрд. рублей была определена на конкурсе в размере 14% годовых. Эффективная доходность бумаг к годовой оферте составила 14.49% годовых. Рынок федеральных облигаций на прошедшей неделе был низколиквидным. В отсутствии аукционов ОФЗ основным событием стал аукцион по размещению второго выпуска ОБР на сумму 10 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность облигаций к выкупу составила 3.88% годовых, размещенный объем составил 8.12 млрд. рублей. По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 2.97-5.00% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 6.24-7.71% годовых, а доходности дальних бумаг сложились пределах 7.43-9.73% годовых. На вторичных торгах наибольшие обороты прошли по выпускам ОФЗ 25058, ОФЗ 46001 и ОФЗ 46002. Доходность ОФЗ 25058 выросла за неделю на 8 б.п. до уровня 7.31% годовых, ставка по ОФЗ 46001 снизилась на 2 б.п., закрывшись по итогам пятницы на уровне 6.71% годовых, а доходность ОФЗ 46002 повысилась на 4 б.п. до уровня 7.77% годовых.

Активность вторичных торгов муниципальными облигациями на прошедшей неделе была невысокой. В отличие от традиционной ситуации, когда сделки в основном сосредоточены в московском сегменте, лидерами торгового оборота стали третий четвертый выпуски Московской области, которые показали разнонаправленную динамику. Котировки Мособласти 3 за неделю снизились на 0.05% до уровня 105.95% от номинала, доходность по цене закрытия составила 8.38% годовых Мособласть 4 в свою очередь скорректировалась вверх почти на полфигуры до уровня 107 ½ пункта, а ставка по бумаге снизилась на 16 б.п. и составляет настоящий момент 9.08% годовых. Совокупный торговый оборот московским облигациями по итогам прошедшей недели составил порядка 1.58 млрд. рублей Котировки московских облигаций снизились за неделю в среднем на 0.27%, лидером снижения стал выпуск Москвы 39, котировки которого снизились за неделю на 0.72% до уровня 103.05 пункта. Лидером активности стал выпуск Москвы 33, цена которого снизилась на 0.29%, составив по итогам пятницы 101 ½ пункта. Единственным выпуском, показавшим положительную динамику, стал выпуск Москвы 34, подорожавшим на 0.04% (102.60%).

Корпоративные облигации по итогам недели показали смешанное закрытие. В начале недели инвесторы занимали выжидательную позицию в преддверии заседания FOMC, вслед за которым на рынке наблюдалась коррекция цен вниз на фоне роста ставок внешнего долгового рынка и динамики рынка рубль/доллар. В конце недели рынок консолидировался на фоне снизившийся активности, которая течение недели и так была невысокой. Котировки бумаг первого эшелона показали смешанную динамику. Лидерами снижения стали бумаги РАО ЕЭС 2 (-0.47%, 105.45%) и Газпром 2-й серии (-0.33%, 106%). Пятый и третий выпуски Газпрома подорожали на 0.03% и 0.34% соответственно. С небольшим ростом котировок закрылись бумаги ФСК ЕЭС 1 (+0.05%, 101.40%) и РЖД, которые в среднем подорожали на 0.10%. В сегменте телекоммуникационных бумаг аутсайдером стали бумаги Мегафон 1 котировки которых снизились более чем на две с половиной фигуры, а спрэд расширился на 247 б.п. до уровня 470 б.п. В свою очередь положительную динамику показали выпуски Центртелекома, Сибирьтелекома, Уралсвязьинформа. Из других выпусков второго и третьего эшелона активные сделки проходили по выпускам Парнас-М 1 (+0.42%, 101 ½), Татнефть 3 (+0.29%, 105.00%), ТДМ 1 (-0.13%, 102.55%).

В пятницу начались вторичные торги облигациями Салют-Энергия 1 и ЛМЗ Свободный Сокол 2, размещение которых проходило в конце прошлого года Котировки бумаг Салют-Энергия 1 выросли в течение пятницы на 1.76% от номинала, доходность по цене закрытия составила 11.77% годовых. Облигации Свободный Сокол 2 подорожали на 2.80%, ставка по бумагам в настоящий момент составляет 11.19% годовых.

ПРОГНОЗ РЫНКА НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ. На текущей неделе мы не ожидаем существенного роста/снижения процентных ставок рублевых облигаций. Несмотря на рост процентных ставок на внешних рынках и роста курса доллара на внутреннем валютном рынке, коррекция на рынке внутреннего долга оказалась не глубокой. В целом настрой участников нельзя назвать пессимистическим. Напротив, ликвидность банковской системы находится на очень высоких уровнях, а ставки на межбанке остаются минимальными Опасность для рынка представляет волатильность внешнего долгового рынка и продолжения снижения курса рубля к доллару. Высокая активность на текущей неделе ожидается на рынке первичных размещений. В течение недели инвесторам будут предложены 6 муниципальных и корпоративных займов на общую сумму 7.70 млрд. рублей. Сегодня пройдут размещения облигаций ПИТ Инвестментс 2 на сумму 1.5 млрд. рублей и Чувашии 2004 объемом 750 млн. рублей. Завтра инвесторам будут предложены бумаги ТМК в . 2 на сумму 3 млрд. рублей, ИНКОМ-Финанс 1 объемом 1.5 млрд. рублей и Салаватстекло 1 на сумму 750 млн. рублей. Завершит неделю размещение облигаций Арсенал-Финанс 1 на сумму 200 млн. рублей, которое состоится четверг. Как мы видим из календаря, эмитенты не опасаются размещаться несмотря ни на рост ставок на внешних рынках, налоговых платежах и ослаблении рубля Наличие спроса на новые выпуски и большой объем свободных средств обеспечат удачные размещения для эмитентов, инвесторы же в свою очередь надеются купит бумаги на первичке с премией.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ. По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом «покупать составила +0.45%, с рейтингом «держать» составила +0.25%, а доходность бумаг рейтингом «продавать» составила 0.39%. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку увеличилось с 9 до 11, число рекомендаций на продажу увеличилось с 13 до 17, а число рекомендаций «держать» снизилось соответственно с 48 до 42. На этой неделе мы включили в нашу систему рекомендаций выпуски Салют-Энергия 1 и ЛМЗ Свободный Сокол 2, вторичное обращение которых началось на ММВБ пятницу. Бумагам Салют-Энергия 1 мы присвоили рыночный рейтинг на уровне «наравне с рынком» и торговую рекомендацию на уровне «hold». Мы считаем, что ценообразование данного выпуска в настоящее время близко к справедливым значениям. Выпуск ЛМЗ Свободный Сокол 2 получил рыночный рейтинг на уровне «хуже рынка 1» и торговую рекомендацию на уровне «sell». Текущее значение спрэда по бумаге составляет 535 б.п. Мы оцениваем справедливое значение спрэд по выпуску на уровне 650 б.п. и считаем, что бумага переоценена рынком. Сегодня мы повысили рекомендацию по бумагам Альянс Русский Текстиль 1 «hold» до «buy». Мы видим потенциал сужения спрэда по бумаге на 100 б.п. Мы повысили рекомендацию по выпуску Мегафон 1 с «hold» до «strong buy» вследствие снижения котировок по выпуску на 2.69% и соответствующего расширения спрэда на 247 б.п. до уровня 470 б.п. Справедливое значение спрэд по бумаге мы оцениваем на уровне 294 б.п. Список бумаг с рекомендацией «sell» на этой неделе пополнился выпускам СМАРТС 2, Таттелеком 2, Центртелеком 3 и Салаватнефтеоргсинтез 2 Снижение рекомендации по бумагам СМАРТС 2 обусловлено ростом котировок выпуска на прошедшей неделе на 0.55% и соответствующего сужения спрэда на 23 б.п. до уровня 630 б.п. Справедливым значением спрэда по бумаге мы видим значение на уровне 667 б.п. Потенциал расширения спрэда по выпуску Таттелеком 2 мы оцениваем на уровне 180 б.п. по бумагам САНОС 2 – на уровне 140 б.п. В группе «strong sell» мы сохранили выпуски Балтимор-Нева 1, Росинтер Ресторантс 1, Роспечать 1, СМАРТС 1, СМАРТС 3, ТВЗ 1, Тулачермет 2. Мы по-прежнему советуем не входить в данные выпуски.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр