Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Монитор вторичного рынка
Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор). На неделе, прошедшей с момента нашего прошлого выпуска, рынок американских облигаций испытал очередное значительное падение, и произошло это 22 марта в момент публикации решения ФРС о подъеме учетной ставки до уровня 2,75%. Дело было не в самом факте подъема, а в сопутствующем комментарии, который впервые за долгое время содержал упоминание о том, что в экономике США появились значки ускоряющейся инфляции. Это сообщение было интерпретировано участниками рынка как свидетельство того, что в будущем ФРС может ускорить темп повышения учетной ставки, в результате чего рынок Treasuries и оказался во власти продавцов. После этого события американские облигации стабилизировались в области доходности 4,6% (для 10-летних выпусков), где и находятся в настоящий момент. Что касается следующего заседания FOMC, назначенного на 3 мая, абсолютное большинство из 42 экономистов, опрошенных Bloomberg к настоящему моменту, высказались за то, что в ходе этого заседания учетная ставка будет поднята еще на 0,25% до уровня 3%. Майские фьючерсы на ставку торгуются сейчас по цене 96,95, что отражает равновесное ожидание рынком ставки в мае на уровне чуть выше 3%. При этом полугодовые (сентябрьские) фьючерсы котируются сегодня в районе 96,325, соответствуя ожиданиям между значениями 3,5 и 3,75%. Можно сказать, что на период полугода рынок ожидает роста ставки еще на 0,7-1% по сравнению с сегодняшним уровнем. 2-летняя нота казначейства торгуется сейчас с доходностью 3,9%, что всего на 0,7% меньше доходности 10-летних бондов. Если ставка действительно вырастет за полгода еще на 1%, доходность 10-летних выпусков неизбежно переместится глубоко в область 5-й фигуры, оказав существенное давление в том числе и на рынок рублевых облигаций. Курс рубля (краткосрочный негативный, долгосрочный позитивный фактор). На прошедшей неделе движение национальной валюты вниз продолжилось, и шло оно очень высокими темпами из-за аналогичной динамики евро на международных рынках. За неделю рубль упал 27,57 до 27,83 руб/долл, его процентное ослабление составило чуть меньше 0,9%. Одновременно евро понизилось с 1,3157 до 1,2926 долл/евро, что составляет 1,8% падения относительно доллара. Таким образом, если бы Центробанк старался держать стоимость своей валютной корзины неизменной, доля евро в ней должна была бы составлять приблизительно 45%. Однако мы знаем, что заявленная Банком России композиция корзины составляет 0,2 евро и 0,8 доллара, и поэтому можем заключить, что курс рубля к корзине валют снизился за неделю приблизительно на 0,5%. Это снижение является фундаментально неоправданным, поскольку цена на нефть остается очень высокой (47,14 долл за баррель URALS), поэтому можно констатировать, что на валютном рынке постепенно накапливается потенциал роста рубля. Этот потенциал неизбежно должен реализоваться в долгосрочной перспективе, поскольку в течение следующих месяцев мы не ожидаем кардинального падения цен на энергоносители. Однако на фоне падающего евро реализовать этот потенциал будет сложно. Снижение курса европейской валюты относительно доллара должно продлиться до ближайшей поддержки 1,273 долл/евро, где вполне возможен разворот в обратную сторону. Преодоление этого уровня в направлении вниз будет означать развитие более глубокого нисходящего тренда евро, на пути которого встанет полоса 1,247-1,25, а далее – мощная поддержка 1,2 долл/евро. Однако столь сильное падение европейской валюты кажется сейчас маловероятным. Соответственно, наш взгляд на рубль остается умеренно негативным в краткосрочной перспективе, и позитивным на более длинном периоде (до конца года). Уровень рублевой ликвидности (позитивный фактор). В конце прошлой – начале этой недели ставки денежного рынка впервые за последний месяц продемонстрировали тенденцию к росту, однако пока они подросли очень умеренно: 1-дневный MIBOR находится на уровне 1,46%, что значительно меньше февральского пика 2%, который сам по себе был умеренным. Остатки на корсчетах находятся сейчас в непосредственной близости от отметки 300 млрд руб. и готовятся показать нам очередной пик в первых числах апреля, после которого они вновь начнут свое обычное снижение. Динамика резервов ЦБ также не внушает опасений: за прошлую неделю они выросли еще на 2,2 млрд, составив 138,6 млрд долл. Очевидно, что за текущую неделю роста резервов может не быть вовсе из-за активного падения курса рубля, однако в среднем ситуация с ликвидностью выглядит позитивно: накопленной финансовым рынком рублевой «подушки» должно быть достаточно, чтобы пережить короткий период снижения курса рубля. В истории долгового рынка не было прецедента, чтобы существенное ценовое падение происходило на фоне низких ставок денежного рынка, поэтому, пока на рынке достаточно дешевых рублей, облигации будут защищены от большого снижения цен. Первичное предложение (слабый негативный фактор). В марте организаторам выпусков удалось преодолеть бюрократические барьеры ФСФР и начать постепенно выводить на рынок новые эмиссии. Пока мы наблюдаем первые ласточки этого процесса, однако объем первичного предложения будет быстро возрастать, поскольку конъюнктура долгового рынка является сейчас чрезвычайно привлекательной для эмитентов. До конца марта, скорее всего, будет размещено еще порядка 7,5 млрд руб. бондов (включая сегодняшний аукцион по ПИТ-2), а в апреле эта сумма может достичь 30 млрд руб. Фактор первичного предложения постепенно становится негативным, поскольку предложение, измеряющееся десятками миллиардов рублей, может оказать существенное давление на ставки в сторону их роста, по крайней мере во 2 и 3 эшелонах. Вывод. Предполагаемый рост доходности Treasuries уравновешивается в среднесрочной перспективе постепенным укреплением курса рубля и достаточной рублевой ликвидностью, поэтому наш взгляд на рынок остается нейтральным: наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня ставок.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:нет связанных эмитентов |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |