Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.03.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В ПЯТНИЦУ на фоне стабильности на внешних долговых рынках, на рынке корпоративных рублевых облигаций наблюдалась относительно позитивная динамика котировок на фоне общего негативного ценового тренда прошлой недели. Котировки первой десятки лидеров по торговым оборотам в среднем прибавили по 0,6%. Однако активность в основном концентрировалась в облигациях второго и третьего эшелонов (ЮТК 03 (+0,19%), PROвиант (+0,05%), ЦТК 04 (+1,5%), УРСИ 06 (+0,05%), НГК ИТЕРА (+0,08%). Облигациям эмитентов первого эшелона удалось занять лишь последние строчки первой десятки лидеров по торговой активности (РАО ЕЭС 02 (-0,5%), РЖД 01 (+0,15%), РЖД 02 (+0,02%) ФСК ЕЭС (-0,05%). Также в пятницу на рынке корпоративных облигаций появились два новых выпуска достаточно качественных эмитентов второго эшелона – Салют Энергия (+1,76%) и Свободный Сокол (+2,8%). По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 0,03%. За неделю индекс ММВБ снизился на 0,05%. На рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в пятницу наблюдалась менее позитивная динамика котировок. По итогам дня котировки наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем прибавили по 0,02%. Торговые обороты сектора выросли до 1,3 млрд. рублей с 1,1 млрд. рублей днем ранее. В секторе государственных рублевых облигаций серьезных изменений не произошло. Торговая активность сектора сохранилась на низких уровнях. Биржевые обороты снизились до 107 млн. рублей. Котировки наиболее ликвидных облигаций снизились в среднем на 0,1%.

СТРАТЕГИЯ. Предстоящая неделя для внутреннего долгового рынка сложится под влиянием аукционов по размещению семи выпусков негосударственных облигаций и относительной стабильности на внешних долговых рынках. Состояние денежного и валютного рынков окажется благоприятным для внутреннего долгового рынка в конце марта. Объем средств на корсчетах и депозитов в ЦБ превышает в совокупности 600 млрд. рублей, а ставки на денежном рынке пока остаются на минимальных уровнях. На этом фоне, внутренний долговой рынок имеет шансы на рост за счет высокой ликвидности на денежном рынке и стабильности внешних долговых рынков. Все эти факторы создадут благоприятную атмосферу для первичных размещений выпусков рублевых облигаций, даты начала размещения которых назначены на эту неделю. Всего официально объявлено о размещении 7 негосударственных выпусков облигаций на общую сумму порядка 8,2 млрд. рублей.

С предложением о продаже своих облигаций выступят следующие компании: ПИТ-Инвестментс, ТМК, Салаватстекло, ИНКОМ-Финанс, Сибакадембанк, Арсенал-Финанс и СТИН-Финанс. Также на этой неделе должно состояться внебиржевое размещение 4-х летнего выпуска облигаций республики Чувашия. Учитывая высокую неопределенность на рынке долговых обязательств, которая сформировалась в последнее время, мы предпочли бы дать свои прогнозы непосредственно перед аукционом.

Что касается рекомендаций для потенциальных инвесторов, то мы остаемся при своем мнении – в настоящий момент, в условиях высокого риска роста процентных ставок, стоит выбирать из коротких (с близким сроком до погашения) облигаций эмитентов второго эшелона. На наш взгляд, наилучшие позиции здесь имеют облигации НГК «ИТЕРА» с доходностью 10,7% годовых к оферте в декабре этого года, облигации Микояновского мясокомбината (11,05% годовых), облигации Трансмашхолдинга с доходностью к оферте в июне 2006 года на уровне 12,36% годовых. Также среди наших приоритетов – облигации Тулачермет с доходностью 10,8% годовых к оферте в декабре.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. На прошлой неделе рынок долговых инструментов казначейства США оказался под воздействием ряда негативных факторов. В первую очередь это состоявшееся заседание комиссии по открытым рынкам (FOMC), на котором не обошлось без сюрпризов (см. обзор от 23 марта 2005 года). FOMC изменила свой комментарий относительно своего видения состояния и перспектив развития экономики и будущей монетарной политики. Представители ФРС выразили свою озабоченность возросшим инфляционным давлением, что было крайне негативно воспринято участниками рынка. На следующий день (в среду, 23 марта) состоялся выход важной статистики по инфляции в потребительском секторе. Значение основных индексов инфляции в феврале превысили ожидания экономистов, что спровоцировало новые продажи us-treasuries. По итогам недели доходность 10-летних us-treasuries выросла на 10 пунктов до 4,60% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries выросла на 9 пунктов - 4,85% годовых.

EMERGING MARKETS. На протяжении всей прошлой недели рынок еврооблигаций развивающихся стран находился под негативным влиянием динамики рынка us-treasuries. Индекс EMBI+ по итогам недели снизился на 2,18% до уровня 321,42, спрэд индекса вырос на 5 пунктов до 392 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,10% до 374,76. Спрэд индекса сократился на 1 пункт до 209 б.п. Котировки еврооблигаций Россия-30 сегодня находятся на уровне 101,25/101,63 процента от номинала. Спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries составляет 213 пунктов.

СТРАТЕГИЯ. Внешние долговые рынки, скорее всего, будут стабильными за счет вероятного снижения волатильности доходностей us-treasuries перед выходом значимой статистики по рынку труда США в пятницу, 1-го апреля. Экономисты, опрошенные агентством REUTERS, прогнозируют, что число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составит порядка 223 тыс. мест против 262 тыс. в феврале. Величина ожидаемого значения в случае ее подтверждения фактическими данными, способна оказать негативное влияние на динамику котировок us-treasuries. Поэтому на фоне последнего роста доходностей на рынке us-treasuries, участники долгового рынка будут с нетерпением ждать пятницы. Их спокойствие может поколебать только выход блока статистики по персональным расходам и доходам, где публикуется индекс потребительских расходов, отражающий инфляционное давление.