Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 620.4 (+22.2) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 508 (+16.1) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 112.4 (+6.1) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера находились в диапазоне 5-5.5%, и на сегодняшнее открытие МБК стоит на тех же уровнях. Спрос на рубли продолжает рост: объем операций репо ЦБ вырос до 117.8(+28.5) млрд руб. В то же время, судя по невысоким объемам кредитования в ЦБ, за сделками репо ЦБ стоит один или несколько крупных игроков. Сегодня пройдут платежи по налогу на прибыль, что может привести к дальнейшему росту ставок МБК. Текущий уровень ликвидности вызывает опасения относительно безболезненного прохождения "налогового периода". Более того, ожидание дефицита ликвидности в конце текущего квартала будет подогревать ставки МБК.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера опустилась в среднем на 2 б.п.: 1M LIBOR составляет 3.12%, 3M LIBOR – 3.09%, 12M LIBOR – 2.83%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент в диапазоне до 4.5-6%, более дальние ставки не превышают до 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Рынок рублевого долга воспрянул после затяжного снижения. Видимо, для корпоративных "фишек" уровень доходности в 8% стал своего рода психологическим сигналом на покупку. Кривая доходности ЛУКОЙЛа, едва коснувшись этой планки, скорректировалась под нее. То же справедливо и для дальних выпусков ФСК и Газпрома.

Тем временем обстановка на денежном рынке остается нервозной. Ставки МБК постепенно подбираются к уровню стоимости репо с ЦБ, тогда как впереди еще одна довольно существенная налоговая выплата (налог на прибыль). В большей степени конъюнктура денежного рынка негативно влияет на сектор госбумаг. Помимо повышенных ставок МБК, росту цен на ОФЗ препятствует ожидание аукционов на следующей неделе. Минфин попытается занять 5 марта 25 млрд руб. (выпуски 25062 и 46022). Судя по аукционам, прошедшим 20 февраля, Минфин вновь предоставить минимальные премии к "вторичке", а спрос на размещаемые выпуски окажется минимальным.

В настоящий момент поводов для продолжения агрессивных продаж на рынке рублевого долга не наблюдается. Общее долгосрочное беспокойство вносит лишь ожидание крупных размещений госкомпаний и банков, которые могут существенно повлиять на снижение ликвидности. Фактор неопределенности с дальнейшим манипулированием ставок ЦБ также не позволяет инвесторам строить даже среднесрочные стратегии на рынке.