Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций


[28.02.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. Рынок рублевых бондов по итогам прошедшей недели показал положительную динамику на фоне таких благоприятных факторов, как ощутимый рост курса рубля к доллару на внутреннем валютном рынке и высокий уровень ликвидности. Конъюнктуру рынка рублевых бумаг на прошедшей неделе определяла динамика рынка рубль/доллар. Продолжавшееся укрепление курса рубля на внутреннем валютном рынке оказывало поддержку рынку, в результате чего котировки плавно росли. В пятницу доллар немного подрос вслед за ростом USD на FOREX, в результате чего часть участников предпочла сыграть на понижение.

По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0.11% до уровня 103.87 пунктов. Общий объем торгов рублевыми облигациями (учетом прошедших аукционов) составил 28.86 млрд. рублей. Рынок государственных облигаций в течение прошедшей недели торговался достаточно вяло. Совокупный торговый оборот в секторе (учетом прошедших аукционов) составил порядка 4.18 млрд. рублей, а доходности наиболее ликвидных выпусков снизились в пределах 1-4 б.п. Наиболее ликвидными были бумаги ОФЗ 46002 и ОФЗ 27026. Доходность ОФЗ 46002 снизилась на 3 б.п. до уровня 7.73% годовых, ставка по ОФЗ 27026 снизилась на 1 б.п. до уровня 7.35% годовых. На первичном рынке ЦБР провел аукционное размещение первого выпуска ОБР на сумму 3 млрд. рублей. Объем размещения составил 1.05 млрд. рублей средневзвешенная доходность к выкупу – 3.86% годовых. Также Минфин провел доразмещения выпусков ОФЗ 25057, ОФЗ 25058 и ОФЗ 27026 на общую сумму 1.626 млрд. рублей по номиналу. В муниципальном секторе котировки показали неплохой рост на высоких оборотах. Традиционно, основные обороты прошли по московским облигациям. Котировки московских бумаг выросли за неделю в среднем на 0.12%. Наилучшую динамику показал выпуск Москвы 41, который за неделю вырос на 1.36% до уровня 108.45 пунктов, а доходность снизилась на 34 б.п. до уровня 7.57% годовых. Наиболее ликвидными были выпуск Москвы 29 и Москвы 37, по которым прошло порядка 40% совокупного оборота сегменте. Котировки длинной Москвы 29 выросли на 0.19%, закрывшись по 107.60% от номинала, Москва 37 закрылась на уровне предыдущей недели.

Из других региональных выпусков активно торговались третий и четвертый выпуски Московской области. Мособласть 3 подросла на 0.42% (107.35%) четвертая Мособласть прибавила 0.28% от номинала (108.37%). В корпоративном секторе активность возрастала по мере приближения конца недели. Праздничный день в середине недели снизил активность операторов в понедельник-вторник, однако в четверг-пятницу обороты заметно возросли, активные сделки проходили по бумагам первого эшелона, телекоммуникационного сектора и выпускам энергетических компаний. В первом эшелоне наиболее активно торговались бумаги Газпрома, Газпром пятой серии вырос на 0.30% (100.30%, дох. 7.59%), третий выпуск вырос на 0.05% (101.80%, дох. 7.20%). Стоит отметить бумаги Ленэнерго 1, спрос на которые на прошедшей неделе резко возрос. Котировки выпуска за неделю выросли на 1.13% до уровня 100.15 пунктов, а доходность понизилась более чем на полфигуры и составляет в настоящий момент 10.41% годовых. Высокая активность в телекоммуникационном секторе была сосредоточена в бумагах ЮТК и УРСИ, которые продемонстрировали неплохой рост. ЮТК 3 вырос на 0.35% (100½), ЮТК 2 подорожал на 0.40% (100.37%). Активные сделки проходили по бумагам УРСИ 3, скорректировавшимся вверх на 032%. Ставка по бумагам за неделю снизилась на 34 б.п. до уровня 8.40% годовых. Аутсайдерами в секторе стали выпуски Нидан Фудс 1 (-0.54%), АЦБК Инвест 1 (-0.40%).

ПРОГНОЗ РЫНКА НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ.
Основные события на текущей неделе, которая будет длиннее, ожидаются на первичном рынке, где планируется два размещения на общую сумму 6 млрд. рублей. В январе-феврале первичный рынок был малоактивным, и интерес инвесторов к новым качественным выпускам, безусловно, очень высокий. Помимо первичных размещений, высокий интерес стоит ожидать в бумагах, вторичное обращение которых начнется на этой неделе. Завтра инвесторам будет предложен четвертый облигационный займ банка Русский Стандарт на сумму 3 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составит 3 года. По выпуску предусмотрена годовая оферта Ставка купона на первый год обращения будет определена на конкурсе. В настоящий момент на рынке обращаются второй и третий выпуски данного эмитента. Средний спрэд за месяц по данным выпускам составил 420 б.п. На данный момент мы оцениваем годовую Москву на уровне 5.7% годовых. Говоря о ценообразовании нового выпуска, мы оцениваем справедливую премию по выпуску на уровне 370 б.п. Ликвидность нового выпуска, с нашей точки зрения, выше, и дисконт за ликвидность мы оцениваем на уровне 50 б.п.

В четверг состоится размещение третьего облигационного займа Северо-Западного Телекома на сумму 3 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составит 6 лет. Структура выпуска предполагает оферту через три года с момента размещения. Ставка первого купона будет определена на конкурсе. Мы оцениваем справедливый спрэд нового выпуска на уровне 254 б.п., включая дополнительную премию ко вторичному рынку на уровне 30-50 б.п. Справедливую доходность нового выпуска мы оцениваем на уровне 10.4-10.6% годовых. Конъюнктура вторичного рынка на текущей неделе будет определяться динамикой курса рубля на внутреннем валютном рынке. При стабильной ситуации на валютном рынке возможно продолжение процентных ставок Продаж в преддверии аукционов мы не ожидаем, ликвидность банковской системы находится на достаточно высоком уровне. В свою очередь средства, которые не будут задействованы в аукционах, могут быть использованы для покупки бумаг на вторичном рынке, что приведет к росту цен.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ.
По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом «покупать» составила +0.64%, с рейтингом «держать» составила +0.38%, а доходность с рейтингом «продавать» составила 0.31%. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по рублевым корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку снизилось до 8, число рекомендаций на продажу снизилось до 15, а число рекомендаций «держать» увеличилось до 44. Мы повысили рекомендацию по выпуску Севкабель-Финанс 1 с «sell» до «hоld». Мы считаем, что в настоящий момент ценообразование Севкабель-Финанс 1 является справедливым. Мы понизили рекомендацию по выпуску ТВЗ 1 с «sell» до «strong sell». В настоящеее время спрэд выпуска составляет 497 б.п. В то же время мы оцениваем справедливый спрэд по бумаге на уровне 671 б.п. Из бумаг группы «strong buy» мы обращаем внимание на выпуск Сатурн Инвест 1, котировки которого выросли за неделю на 0.66%, а спрэд сузился на 50 б.п. и составляет в настоящий момент 705 б.п. Мы считаем что данный выпуск недооценен рынком и оцениваем справедливый спрэд по бумаге на уровне 443 б.п. В группе «strong sell» мы сохранили такие выпуски, как Балтимор-Нева 1, Росинтер Ресторантс 1, СМАРТС 1, СМАРТС 3, Тулачермет 2, а также добавили выпуск Роспечать 1, снизив рекомендацию по бумаге до «strong sell» с «sell». Мы полагаем, что данный выпуск переоценен по спрэд более, чем на 110 б.п.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: