МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.02.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. В пятницу на рынке преобладал восходящий тренд, котировки большинства наиболее активно торговавшихся выпусков выросли в цене на 0.1-0.3% на фоне средней активности торгов.

В секторе госбумаг основная торговая активность была сформирована за счет доразмещения 3-х выпусков ОФЗ. В дальнем отрезке кривой доходности преобладали неагрессивные покупки, что не привело к существенному сдвигу уровня доходности, который находится на уровне 7.5-8.2%. В секторе облигаций Москвы лидером по обороту стал 37-ой выпуск, спрэд которого к ОФЗ за счет опережающего снижения доходности госбумаг расширился до 46 б.п. В длинных выпусках наблюдались неагрессивные продажи, что привело к выходу спрэда к госбумагам в положительную плоскость.

В секторе корпоративных «фишек» лидером по обороту остаются облигации Лукойла, которые за счет крупных длинных позиций нерезидентов торгуются с дисконтом по доходности порядка 30 б.п к облигациям Газпрома. Во втором эшелоне котировки большинства выпусков выросли в пределах 0.3-0.5%, лидерами роста стали высокодоходные телекомы (Смартс, ЮТК, ЦТК), облигации Мечела (Мечел СГ и Мечел ТД) и облигации ЛенЭнерго (наша топ-рекомендация на покупку), которые выросли за два дня уже на 1.1 п.п. На этой неделе инвесторам на первичном рынке будут предложены два достаточно интересных корпоративных выпуска (РусСтандарт-4 и СЗТ-3), которые имеют все шансы успешно разместиться без существенной премии к рынку. На вторичный же рынок продолжают оказывать два разнонаправленных фактора – избыточная рублевая ликвидность вкупе с номинальным укреплением рубля (которое, по нашему мнению, не носит долгосрочного характера) практически полностью компенсируется невозможностью дальнейшего снижения доходности в силу стабильности рынка ОФЗ. В свою очередь, первичный рынок пока не может составить достоянную конкуренцию вторичному, так что мы не ожидаем кардинального изменения ситуации в ближайшей перспективе. Мы ожидаем, что на рынке сохранится боковой тренд с общим направлением вверх.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вышедшие в пятницу данные по экономике США (рост ВВП США и дефлятор ВВП в 4 кв. 2004 г. оказался несколько выше ожиданий) не смогли серьезно изменить ситуацию – доходность 10Y UST осталась около 4.25-4.27% годовых. На фоне стабильных US Treasuries стабилизировались суверенные еврооблигации РФ. Россия-30 уже несколько последних дней неизменно торгуется около 105.500 при спрэде около 195-197 б.п. При этом продолжаются устойчивые покупки в корпоративных еврооблигациях РФ, где инвесторы ищут extra-доходность. Рост цен корпоративных бумаг достиг в пятницу до 1/2-7/8 п.п. Активный спрос был в ЕвразХолдинге-09, Вымпелком-10 и длинных еврооблигациях Газпрома, которые позитивно отреагировали на решение Хьюстонского суда.

Мы полагаем, что рынок US Treasuries после резкого роста доходности в последние 2 недели возьмет паузу и доходность 10Y UST будет ближайшую неделю колебаться на уровне 4.20-4.30% годовых. Инвесторы будут ждать обнародования 4 марта данных по рынку труда (PayRolls) США, которые определят вектор дальнейшего движения рынка US Treasuries. В целом, мы полагаем, что независимо от движения доходности US Treasuries, спрэд еврооблигаций РФ к UST продолжит сужаться. При этом, возможно, именно при росте доходности US Treasuries сужение российского спрэда будет идти быстрее.