Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.02.2005] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ. Ситуация на внутреннем долговом рынке на этой неделе будет зависеть от динамики валютного курса и реакции внешних долговых рынков на выход статистики занятости в США, которая состоится в пятницу. Сегодня для рынка рублевых облигаций благоприятный день — курс рубля укрепился по сравнению с предыдущим днем на 8 копеек до отметки 27,69 рублей за доллар — самого низкого по отношению к доллару уровня с августа 2000 года. Такое укрепление рубля происходит вслед за очередным витком ослабления доллара на мировом рынке. Курс доллар/евро — 1,326. Тенденции на валютном рынке подкрепляются и внушительными показателями рублевой ликвидности — остатки на корсчетах в районе 300 млрд. рублей, на депозитах ЦБ - 221 млрд. рублей. Нефть находится на своих максимальных значениях с октября 2004 года. В течение прошлой недели стоимость основного сорта российской нефти типа «Urals» подорожала на 12,0% до $46,0 за баррель. Что касается ключевых событий внутреннего долгового рынка, то на этой неделе состоятся два интересных для инвесторов аукциона. Завтра состоится размещение 4-го выпуска облигаций Банка «Русский Стандарт» объемом 3,0 млрд руб. Срок обращения облигаций — 3 года. Эмитентом выставлена годовая оферта по цене 100,0% от номинала. Второй интересный для инвесторов аукцион состоится 3-го марта в четверг. Северо-Западный Телеком предложит инвесторам 3-й выпуск облигаций на общую сумму 3,0 млрд. рублей. Срок обращения облигаций — 6 лет. Однако за счет структуры выпуска (номинал облигаций погашается частями — по 30,0%, 30,0% и 40,0%) и оферты через 3 года дюрация выпуска не превышает 2,4 года. Мы полагаем, что оба выпуска вызовут большой интерес у участников российского рынка облигаций, однако считаем, что эмитентам в любом случае придется представить премии в доходности к текущему рынку из-за предстоящей 2-х месячной блокировки бумаг. Свои прогнозы по доходностям мы назовем непосредственно в день размещения бумаг.

Внешний долговой рынок начнет испытывать давление со стороны статистики США уже завтра, когда будет опубликован индекс деловой активности в промышленности — ISM Manufacturing. Однако момент истины настанет в пятницу, когда будет опубликована статистика рынка труда США. Мы считаем, что несмотря на относительную стабильность доходностей us-treasuries на прошлой неделе, сильная статистика по рынку труда (ожидается, что число новых рабочих мест в феврале составит около 200 тыс. человек) способна вызвать новый всплеск доходностей. В этом случае реакция emerging markets и внутреннего долгового рынка может оказаться достаточно негативной.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. Прошлая неделя оказалась достаточно хорошей для рынка внутренних долговых инструментов. Позитивная динамика на внутреннем валютном рынке и сохраняющиеся на высоком уровне свободные денежные средства оказывали поддержку рынку. По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,11%. Котировки облигаций Газпрома по итогам недели в среднем прибавили 0,06% (Газпром А2 (-0,05%), Газпром А3 (+0,03%), Газпром А5 (+0,19%). Достаточно позитивную динамику демонстрировали облигации Лукойла, котировки которых по итогам недели прибавили 0,58%. В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций котировки также продемонстрировали позитивную динамику (Москва 27 (+0,23%), Москва 29 (+0,11%), Москва 38 (0,09%), Москва 39 (+0,05%), Москва 40 (+0,54%). В пятницу Минфин провел доразмещение трех выпусков ОФЗ (ОФЗ 25057, ОФЗ 25058 и ОФЗ 27026) на общую сумму 1,63 млрд. рублей. В результате Минфин полностью доразместил данные выпуски (объем в обращении ОФЗ 25057 составляет 8 млрд. рублей, ОФЗ 25058 — 8 млрд. рублей, ОФЗ 27026 — 16 млрд. рублей). На протяжении всей недели активность на рынке государственных облигаций сохранялась на низком уровне. По итогам недели котировки на рынке ОФЗ немного снизились.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу в США вышли пересмотренные данные по ВВП. Министерство торговли США сообщило, что по уточненным данным, ВВП США в IV квартале вырос на 3,8% в годовом исчислении, что оказалось существенно выше предварительного показателя, опубликованного в конце января (+3,1%). Ранее прогнозировалось, что уточненный показатель роста ВВП составит 3,7%. За весь 2004 год ВВП США вырос на 4,4%, что является самым высоким значением после 1999 г. (+4,5%). Входящие в отчет о ВВП данные по инфляции не изменились по сравнению с предварительными данными. Вышедшие данные не оказали существенного влияния на котировки казначейских обязательств США. По итогам дня доходность десятилетних us-treasuries выросла на 1 пункта и достигла уровня 4,28% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries снизилась на 2 пункта до 4,64% годовых. За неделю доходности us-treasuries практически не изменились: десятилетние выросли на 1 пункт, тридцатилетние снизились на 1 пункт.

EMERGING MARKETS. Стабильность на рынке госдолга США дала возможность немного подрасти котировкам долговых обязательств развивающихся стран. Индекс EMBI+ за неделю вырос на 0,16% и закрылся на уровне 335,39, спрэд индекса сократился на 1 пункт до 346 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Котировки на рынке российских суверенных еврооблигаций на прошедшей неделе продемонстрировали умеренный рост. Индекс EMBI+Россия за неделю потяжелел на 0,11% до 387,99. Спрэд индекса сократился на 1 пункт до 185 б.п. Котировки еврооблигаций Россия-30 сегодня находятся на уровне 105,25/105,44 процента от номинала.