Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Монитор вторичного рынка
Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор). За прошедшую неделю ситуация на рынке Treasuries не изменилась: доходность 10-летних бумаг остается на уровне 4,26-4,27%, и целая серия экономических данных, вышедших в Америке, не смогла заметно на нее повлиять. В числе этих данных было уточненное значение роста ВВП США в IV квартале, которое оказалось в рамках рыночных ожиданий: экономика выросла на 3,8% в годовом исчислении, что является очень хорошим результатом. Следующим событием, которое вполне может вызвать большое падение Treasuries, будет очередная публикация департамента труда США о ситуации на рынке рабочей силы за февраль месяц, которая назначена на пятницу 4 марта. Судя по последним значениям количества первичных обращений за пособиями по безработице, которые уже несколько недель держатся на уровне, близком к 300 тыс., ситуация с занятостью в Америке улучшается хорошими темпами. Прямой связи между первичными обращениями и Payrolls, показывающими количество созданных рабочих мест, нет, поскольку снижение первого показателя может отражать процесс сокращения количества людей, ищущих работу, являющийся следствием их простого нежелания искать или отсутствия перспективы такого поиска, однако на периодах порядка нескольких месяцев корреляция между двумя показателями все же существует, а тенденция снижения уровня первичных обращений наблюдается уже с января 2005 года. Таким образом, позитивный сюрприз в значении Payrolls 4 марта вполне возможен, и он вполне способен вывести T’15 за пределы отметки 4,4%. Помимо этого, 22 марта пройдет очередное заседание FOMC, на котором, согласно практически единодушному мнению ведущих экономистов, учетная ставка будет поднята еще на 0,25% до уровня 2,75%. Опережая этот процесс, 2-летние Treasuries прибавили за прошедшую неделю в доходности около 0,2% и находятся на уровне 3,5%, оказывая давление на более длинные выпуски в сторону роста доходности. Полугодовые (сентябрьские) фьючерсы на учетную ставку торгуются сейчас в районе 96,525, показывая, что рынок ожидает ставку через 6 месяцев на уровне, близком к 3,5%. При таком росте ставки 10-летние Treasuries вполне смогут преодолеть предыдущие пики доходности 4,85-87% и оказаться в области 5-й фигуры. Курс рубля (умеренно позитивный фактор). Национальная валюта продолжала постепенно укрепляться на неделе, оказавшись к сегодняшнему дню выше предыдущего локального максимума, находившегося на уровне 27,72 руб/долл. Сейчас курс рубля составляет 27,69 руб/долл, и, таким образом, его рост за неделю составил 25 копеек или 0,9%. За тот же период укрепление курса евро по отношению к доллару составило 200бп или 1,5%. Таким образом, рубль дорожает темпами, опережающими скорость укрепления, которую можно было бы прогнозировать, исходя из состава валютной корзины ЦБ (0,9 долл и 0,1 евро), ведь для постоянства стоимости корзины необходимо, чтобы курс рубля к доллару рос приблизительно на 0,1% при росте евро на 1%. В результате, можно заключить, что позитивная динамика рубля реализуется во многом за счет роста его эффективного курса к корзине валют, а не только из-за удорожания евро. Ничего удивительного в происходящем нет, если учесть стоимость нефти, цена которой заметно выросла на неделе и составляет сейчас 45,2 долл. за баррель URALS, тогда как нейтральным уровнем для экономики РФ можно считать точку 27 долл/б. Можно с большой вероятностью предположить, что обе тенденции сохранят свое действие в непосредственном будущем. Для большого падения цен на нефть нет достаточных оснований, а евро, преодолев уровень 1,33 долл/евро, продолжит движение вверх, чтобы протестировать свой исторический топ (1,367 долл/евро). Таким образом, рубль сохраняет апсайд, который будет стимулировать покупки рублевых облигаций. Уровень рублевой ликвидности (умеренно позитивный фактор) В прошлый четверг ЦБ, как обычно, опубликовал уровень своих золотовалютных резервов, и оказалось, что он вырос почти на 4 млрд долл., составив 129,2 млрд долл. Ясно, что такая динамика связана с движением курса рубля, хотя ЦБ клялся, что с введением новой валютной корзины он больше не будет проводить масштабных рублевых интервенций. В общем, растущий рубль вновь спас рынок от дефицита рублевой ликвидности, сломав тренд снижения среднего уровня остатков на корсчетах, который наблюдался в феврале по сравнению с январем. Сейчас очень вероятно, что пик остатков в начале марта окажется заметно выше февральского (303,9 млрд руб)., и ставки денежного рынка останутся на текущем низком уровне (1,5% в случае с 1-дневным MIBORом). В более далекой перспективе проблем с рублями также не предвидится, если, конечно, цена на нефть будет оставаться стабильной. Неподвижность кривой ОФЗ (стабилизирующий фактор). За прошедшую неделю ситуация на рынке гособязательств снова практически не изменилась. Доходность ОФЗ 46014 остается под уровнем 8% и испытывает лишь микроскопические колебания. Минфин продолжает политику переноса фокуса госдолга с внешнего рынка на внутренний, размещая все новые объемы бумаг. Так, 2 марта будет проведен очередной аукцион по размещению существующего выпуска ОФЗ 25058 объемом 6 млрд руб. Наполнение кривой доходности ликвидностью идет стабильно высокими темпами, и в условиях постоянного предложения ожидать снижения доходности ОФЗ не приходится. При этом кривая госбумаг остается естественным ограничителем роста наиболее качественных негосударственных бондов. Дисконт бумаг Москвы по сравнению с ОФЗ теоретически возможен из-за различия в уровне резервирования для нерезидентов (2% для Москвы и 15% для ОФЗ), однако нам кажется маловероятным, что у участников рынка найдется достаточно храбрости покупать длинную Москву заметно дороже ОФЗ. Вывод. Предполагаемый рост доходности Treasuries уравновешивается в среднесрочной перспективе постепенным укреплением курса рубля и достаточной рублевой ликвидностью, поэтому наш взгляд на рынок остается нейтральным: наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня ставок.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |