Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В среду на рынке российских евробондов инвесторы фиксировали прибыль на фоне отрицательной динамики фьючерса S&P. Давление на рынок усилилось после выхода уже очередных слабых данных с рынка жилья США, где продажи новостроек довольно неожиданно упали на 7.6% (ожидался рост на 3%). Таким образом, снижение по итогам года составило 23%.

В результате, Rus-30 потерял порядка 0.75 п.п. до 112.65% от номинала (YTM 5.39%), спрэд между UST-10 (YTM 3.65%, +3 б.п.) расширился на 7 б.п. до 175 б.п. В корпоративном сегменте снижение в среднем составило 0.5 п.п. на невысокой активности. Хуже рынка торговались длинные выпуски Газпрома, потерявшие порядка 1 п.п. Исключением стали выпуски ТНК, которые прибавили еще более . п.п. на фоне проходившего этой ночью размещения эмитента. Суверенный риск на Россию CDS-5 поднялся вслед за аналогичными инструментами развивающихся стран на 6 б.п. до 180 б.п., сохранив при этом спрэд в свою пользу в 5 б.п. над CDS-5 Турции.

Тем не менее, уже сегодня рынок может вернуться на прежние уровни. Так, американские фондовые индексы смогли выйти из отрицательной зоны несмотря на слабую отчетность ряда компаний и разочаровывающую статистику, закрывшись в плюсе в районе 0.5%. Поддержку рынку оказало заседание ФРС, на котором, как и предполагалось, было решено оставить ставки на минимальном уровне. Но самым главным для инвесторов итогом стали те слова, которые они и хотели услышать: ФРС не будет повышать ставки еще в течение продолжительного периода времени.

Рублевые облигации

Ключевым событием для рынка вчера стало размещение ОФЗ. Итоги аукциона можно назвать провальными. Во-первых, спрос составил всего 60% от объема эмиссии и вдвое ниже показателей недельной давности, что демонстрирует крайне низкий интерес инвесторов к гособлигациям на текущем рынке. Во-вторых, инвесторы выставляли заявки с учетом прошедшего за неделю с прошлого размещения обесценения рубля и роста ставок NDF. Однако Минфин не пожелал брать в расчет эти факторы, установив ставку отсечения практически на уровне предыдущего аукциона. В итоге объем размещения составил всего 1,7 млрд руб, что менее 4% от объемов эмиссии.

Также, в отличие от предыдущей среды, инвесторы не спешили перенаправлять неиспользованные при размещении средства в секторе негосударственных облигаций. Объемы торгов как в корпоративном, так и в субфедеральном секторе рублевого долгового рынка оставались низкими. Выраженного падения котировок вчера не наблюдалось, поскольку рубль также приостановил свое снижение. Однако определенное давление ощущалось в секторе банковских облигаций – как в преддверии уже анонсированного размещения РСХБ, так и в ожидании размещения ВТБ24, чьи облигации вчера были зарегистрированы Банком России.

Макроэкономика

Инфляция с начала января составила 1.7% против 1,2% ожидаемых нами в целом за месяц; НЕГАТИВНО

Потребительские цены выросли на 1.7% с начала года из-за роста акциза на алкогольную продукцию. Согласно оценкам, на него пришлось около 0,5% роста цен в январе.

Изначально мы ожидали, что инфляция в январе достигнет 1.2% против 2.4% зарегистрированных в январе 2009 г. Учитывая рост потребительских цен на 1.7% в январе, индикатор по инфляции на 12 месяцев сейчас составляет 8.2%. Тем не менее, увеличение акциза на алкогольную продукцию ведет к ожидаемому росту цен. Позитивным моментом является то, что в отличие от роста тарифов, рост акциза на алкогольную продукцию вряд ли будет иметь эффект домино для остальных потребительских цен, и поэтому мы рассматриваем его как разовый фактор. С учетом январской инфляции мы ожидаем, что по итогам 2010 г инфляция составит 8.5%; тем не менее, в первом полугодии индекс цен год-к-году может снизиться до 6-7%.

Российская макроэкономическая статистика за 2009 год: инвестиции сократились на 17%, розничные продажи - на 5.5%; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера Росстат опубликовал предварительные макроэкономические показатели за 2009 г. Главный негативный момент заключается в том, что объем инвестиций в России неожиданно упал на 17%. Однако, несмотря на это, уровень реального располагаемого дохода продемонстрировал рост на 1.9% по сравнению с 2008 г.

Столь значительное падение инвестиций – единственный неприятный  сюрприз, который принесла статистика за 2009 г. Вместе с тем, эта цифра предварительная, и мы не исключаем ее пересмотр в сторону улучшения. Кроме того, чем сильнее было падение, тем быстрее будет восстановление. Если официальный прогноз инвестиций на 2010 г предполагает рост на 2.9% год-к-году, мы ожидаем, что фактический показатель окажется намного выше благодаря эффекту низкой базы.

Данные потребительского сектора за прошлый год в целом выглядят позитивно. Реальный располагаемый доход вырос на 1.9%, аналогично динамике 2008 г. Таким образом, можно говорить о том, что расходы в государственном секторе позволили успешно стабилизировать уровень благосостояния населения. Вместе с тем, очевидно сохранение социального давления: в декабре уровень безработицы составил 8.2%, в то время как годом ранее этот показатель был равен 7.7%.

Мы считаем, что статистика 2010 г будет определяться преимущественно эффектом базы: мы не исключаем возможность неожиданно сильного роста инвестиций, и вместе с тем менее оптимистичны относительно розничных продаж. Наша настороженность связана с тем, что в прошлом году потребление поддерживалось искусственно – за счет опасений инфляции, вызванной ростом импорта на фоне девальвации рубля в начале года. Кроме того, уровень безработицы по-прежнему высок и не подает признаков снижения, несмотря на стабилизацию экономической ситуации во 2П09. Таким образом, мы полагаем, что в 2010 году рост потребления, скорее всего, будет весьма скромным.

Корпоративные новости

Минфин разместил ОФЗ 25073 всего на 1,67 млрд руб при объеме эмиссии в 45 млрд руб

Спрос на выпуск составил 27,9 млрд руб, что составляет 61% от объема эмиссии. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 7,19% годовых, средневзвешенная доходность составила 7,17%.

ТНК-BP разместила 5-летние и 10-летние евробонды на $1 млрд

ТНК-BP в ночь со среды на четверг разместила 5-летние и 10-летние еврооблигации траншами по $500 млн. Как сообщается, 5-летние LPN были размещены со спредом в 405,5 б.п. к КО США, 10-летние бумаги - со спредом в 384,8 б.п.

В результате доходность 5-летних LPN составила 6.51% и 7.52% для 10-летних LPN ТНК-BP. Исходя из кривой доходности эмитента, можно говорить о том, что новые выпуски были размещены по рынку.