Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[28.01.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Торговля на рынке рублевых облигаций в пятницу проходила в спокойном режиме. При невысоких торговых оборотах интересы на покупку все же преобладали. Возможно, на инвестиционной активности негативно сказались налоговые платежи (в пятницу осуществлялись выплаты НДПИ). Спектр наиболее активно торгуемых обязательств ограничивался выпусками первого и второго эшелонов. По итогам дня в среднем на 0.1 п. п. подросли котировки облигаций Газпром-4, Московская область-5, Московская область-6, Уралсвязьинформ-6, Уралсвязьинформ-7. Вновь появился спрос на долговые инструменты энергетических компаний, где динамику лучше рынка продемонстрировал выпуск ОГК-5-1. В сегменте государственных облигаций инвестиционная активность также оставалась на низком уровне. Спекулятивным спросом пользовались длинные инструменты – ОФЗ 46018 и ОФЗ 46020. Котировки 30-летних гособлигаций закрылись на уровне 101.90.

Перспективы российского долгового рынка на наступающей неделе будут во многом определяться конъюнктурой внешнего рынка. Если не произойдет очередного резкого ухудшения внешних факторов, то с учетом очень низких ставок денежного рынка, скорее всего, можно рассчитывать на оживление на рынке рублевых облигаций. Еще одним важным событием станет первый в этом году аукцион негосударственных облигаций – 31 января состоится размещение выпуска АИЖК-11 в объеме 10 млрд руб.

В пятницу на сайте Правительства было опубликовано Постановление Правительства РФ от 23 января 2008 г. № 21 «О внесении изменений в Генеральные условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций (ГСО)». В соответствии с этим нормативным документом государственным корпорациям дается право инвестировать в ГСО временно свободные остатки средств. Таким образом, часть средств институтов развития может быть направлена на поддержку программы внутренних государственных заимствований.

Запланированный объем эмиссии ГСО на 2008 г. составляет 105 млрд руб. против 45 млрд руб. в 2007 г. Условия выпуска ГСО не предусматривают их обращения на вторичном рынке. Таким образом, можно предположить, что специально под потребности государственных корпораций могут быть размещены короткие ГСО (со сроком обращения около года) – объем свободных денежных средств этих институтов определяется на ежегодной основе. В то же время, необходимо отметить, что до настоящего времени не опубликованы нормативные документы, определяющие порядок инвестирования временно свободных средств госкорпораций (за исключением Банка развития). Напомним, что в конце 2007 г. правительство направило на увеличение капитала институтов развития 640 млрд руб. На наш взгляд, как минимум половина этих средств может быть использована в 2008 г. для инвестиций на российском рынке ценных бумаг.

Стратегия внешнего рынка

Настроения участников рынка в пятницу вновь ухудшились, американский фондовый рынок закрылся понижением. Ожидания «глобального похолодания» привели к очередному падению азиатских рынков сегодня утром. Предстоящая неделя будет насыщенной с точки зрения макроэкономической статистики: в начале недели ожидаются данные по объему продаж домов на первичном рынке, а в конце – сведения о состоянии рынка труда за декабрь. Кроме того, инвесторы будут внимательно следить за публикацией предварительных данных по ВВП США за четвертый квартал 2007 г. Однако важнейшим событием станет заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США 30 января. В настоящий момент фьючерсы отражают 70%-ную вероятность снижения ставки ФРС на 50 б. п. Доходности КО США в пятницу снизились почти на 15 б. п. и сегодня утром продолжили сокращаться, а угол наклона кривой доходности базовых активов вновь увеличивается. Спрэд между десяти- и двухлетними казн ачейскими обязательствами расширился с 136 б. п. до 142 б. п.; с ослаблением ожиданий рецессии в экономике США увеличение спрэда может продолжиться.

На этой неделе инвестиционная активность на развивающемся долговом рынке, скорее всего, будет низкой – в ожидании выхода большого количества экономической статистики в США инвесторы предпочтут занять выжидательную позицию. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 в пятницу торговался в диапазоне 115.125-115.312, а его спрэд к базовым активам расширился до 180 б. п. В сегменте корпоративных еврооблигаций динамику лучше рынка показали обязательства ЛУКОЙЛа: котировки длинного выпуска ЛУКОЙЛ 22 выросли почти на 1 п. п. (до 91.5). В качестве одной из инвестиционных возможностей среди российских еврооблигаций мы хотим еще раз обратить внимание на обязательства ТНК-BP. В конце прошлого года эти инструменты пользовались повышенным спросом в связи с активным обсуждением скорой покупки Газпромом доли российских акционеров в ТНК-BP. На этом фоне спрэд ТНК-BP 17 – Газпром 16 сократился с 170 б. п. до 90 б. п. Однако в начале года с активизацией продаж высокодоходных обли гаций этот показатель вновь увеличился до 170 б. п. Мы полагаем, что перспективы вхождения Газпрома в капитал ТНК-BP по-прежнему высоки, поэтому спрэд ТНК-BP 17 – Газпром 16 вновь представляется нам интересным для покупок.

Стратегия валютного рынка

Эта неделя станет определяющей для развития ситуации на мировых валютных рынках в ближайшем будущем. Комитет по операциям на открытых рынках ФРС США на заседании 30 января должен будет решить, необходимо ли еще одно понижение ставки. После объявления о налогово-бюджетной поддержке экономики (сторонником которой является председатель ФРС Б. Бернанке) понижение ключевой ставки не очевидно, и, возможно, его вероятность вновь уменьшится после ротации голосующих членов комитета, когда в их состав войдут приверженцы жесткой монетарной политики. Курс доллара к евро, по всей видимости, уже достиг минимума, и его дальнейшее снижение может быть вызвано только значительным понижением ставки ФРС, например, сразу на 50 б. п.

Ставки российского денежного рынка остаются очень низкими, несмотря на налоговые платежи. Курс рубля по отношению к бивалютной корзине начал возвращаться к уровням, зафиксированным до периода волатильности на прошлой неделе, однако в целом он, скорее всего, останется стабильным.

Агентство Moody's понизило рейтинг банка ДельтаКредит

Рейтинговое агентство Moody's в пятницу снизило рейтинг банка ДельтаКредит на одну ступень с А3 до Ваа1 из-за недавних негативных новостей о банковской группе Societe Generale. Мы полагаем, что негативное влияние рейтингового действия на цены облигаций банка ДельтаКредит будет незначительным; ликвидность его долговых инструментов очень невысока. Котировки бумаг банка в пятницу не отреагировали на решение Moody's. Кроме того, агентство подтвердило рейтинги других дочерних структур Societe Generale – Росбанка и Русфинанс Банка – на текущих уровнях (Ва2 и Ваа2 соответственно), и мы полагаем, что риски падения цен облигаций этих эмитентов также невысоки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: