МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[28.01.2005] МДМ Банк

Вышедшие вчера данные по экономике США оказались вновь не в пользу рынка облигаций: Initial Jobless Claims оказались ниже ожиданий, а Durable Goods (без транспорта) выше ожиданий. Однако, длинные 10Y UST лишь временно выросли по доходности (до 4.23% годовых с 4.21% утром) и уже позже в Нью-Йорке доходность вернулась на уровень 4.20-4.21% годовых. На негативную для облигаций экономическую статистику реагируют только короткие 2&5Y UST. Так, доходность 2Y UST уже выросла с 3.21 до 3.29% годовых только на этой неделе. Таким образом, кривая доходности US Treasuries продолжает активно выравниваться, становясь все более плоской.

На этом фоне по итогам вчерашнего дня цены суверенных еврооблигаций РФ остались на месте, а страновой спрэд уверенно сужается каждый день. Россия-30 торгуется на уровне 104.125-104.375, а спрэд уже достиг 214 б.п. В корпоративных еврооблигациях РФ цены многих облигаций продолжают постепенный рост.

Отметим, что со стороны многих российских игроков на рынке открыты короткие позиции в длинных суверенных бондах РФ, а длинные позиции незначительны. Многие российские участники скептически оценивают сужение спрэда РФ, в то время, как значительные покупки идут из Лондона и Нью-Йорка. На фоне значительных коротких позиций на рынке, мы ждем, что спрэд по Россия- 30 сузится до 200 б.п. уже в ближайшие 3-4 недели, и на фоне ожидаемой нами относительно стабильной доходности длинных 10Y UST, цена Россия-30 вырастет до нового исторического максимума 105.00-105.500. И это не будет спекулятивным движением – фундаментально еврооблигации РФ готовы уже и к более существенному сужению спрэда.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

Мы позитивно смотрим на конъюнктуру рынка еврооблигаций РФ в 2005 г., ожидая заметного падения спрэдов к US Treasuries по итогам года. Подробнее смотрите нашу Долговую Стратегию на 2005 г. Покупать длинные еврооблигации РФ. Мы ждем сокращения спрэдов длинных еврооблигаций РФ минимум на 60-80 б.п. к концу года на позитивной рейтинговой и экономической динамике РФ в 2005 г . Риск роста доходности длинных US Treasuries мы оцениваем как умеренный в 2005 г. (не более 70 б.п. к концу года - до 4.90% годовых по 10Y UST). Поэтому, большую часть покупок еврооблигаций РФ мы рекомендуем делать напрямую без хеджирования и лишь незначительную часть можно захеджировать через короткие позиции в US Treasuries.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр