Внутренний рынок

Умеренный негатив

Один из последних дней уходящего года характеризовался средней инвестиционной активностью без четкой тенденции в движении котировок. В то же время большинство ликвидных выпусков закрылось в минусе. Например, ФСК-05 с погашением в декабре 2009 г. к концу дня потерял 0.1%, его доходность выросла до 7.15% (+6 б.п.). Дальсвязь-02 с погашением в июне 2010 г. снизился на 0.7%, доходность выросла до 9.17% (+35 б.п.). УРСА Банк

Мы также отмечаем продолжение распродаж в бумагах УРСА-05. Одной из причин желания инвесторов избавиться от облигаций банка, вероятно, стали недавние новости о приостановлении УРСА банком программы автокредитования, что может быть одним из косвенных индикаторов определенных трудностей, испытываемых банком (возможно даже правильнее назвать это не трудностями, а еще одним наглядным примером того, что российским банкам приходится адаптироваться к изменениям рыночной конъюнктуры в худшую сторону). К концу дня котировки УРСА-05 с погашением в октябре 2011 г. снизились на 0.63%, его доходность выросла до 11.56% (+ 22 б.п.).

Прохождение оферт

Вчера оферту проходил еще один эмитент, Инвестиционный банк КИТ Финанс. Однако, по нашим подсчетам, инвесторы предъявили к погашению всего около 17% от общего объема выпуска КИТ-Финанс-01. Прохождение оферты совпало по времени с присвоением банку рейтинга от Moody'. Вчера агентство присвоило банку долгосрочный кредитный рейтинг «B2». У эмитента уже есть рейтинг «CCC+» от S&P, что на 2 ступени ниже. Тем не менее, мы не думаем, что это действие окажет значительное влияние на котировки рублевых облигаций КИТ Финанс, так как они уже торгуются на относительно низких уровнях по доходности по сравнению с выпусками банков с более высокими рейтингами.

Сегодня будет очень интересно посмотреть на динамику облигаций авиакомпании ЮТэйр и СМАРТС (см. комментарии ниже).

Новости эмитентов

ВолгаТелеком может получить контроль над СМАРТС

По данным ряда СМИ, в настоящий момент ВолгаТелеком рассматривает возможность приобретение крупнейшего регионального оператора сотовой связи – СМАРТС. Напомним, что в начале декабря акционеры СМАРТС официально заявили о начале переговоров по продаже компании Вымпелкому. Называлась даже предполагаемая сумма сделки - $ 500-550 млн, а с учетом долга — $ 750 млн. Однако для заключения сделки с Вымпелкомом основным акционерам СМАРТС пришлось направить оферту Волгателекому, который владеет 2.95 % сотового оператора. По данным источников, близких к ВолгаТелекому, региональный оператор намерен воспользоваться своим преимущественным правом.

СМАРТС является крупнейшим независимым сотовым оператором России, которым ранее интересовались все компании «большой тройки» - МТС, Вымпелком и Мегафон. Компания работает в Поволжье и обслуживает около 3.9 млн абонентов. По данным газеты «Ведомости», ВолгаТелеком рассматривает несколько сценариев приобретения СМАРТС, в том числе и дальнейшую перепродажу большей части активов. Сам региональный оператор фиксированной связи на данный момент также является заметным игроком рынка мобильной связи, обслуживая через дочерние компании около 2.3 млн. Приобретение абонентской базы СМАРТС позволит ВолгаТелекому обогнать по количеству абонентов Уралсвязьинформ.

Покупка СМАРТСА Волгателекомом представляется нам весьма затруднительной исходя из текущего финансового положения МРК, и, особенно, с учетом тех денежных потоков, которые в настоящий момент генерирует Вымпелком.

Таким образом, продажа СМАРТСА становится все более и более реальной. Стороны уже говорят о диапазоне цен, который, по-видимому, устраивает всех. Заинтересованность Волгателекома вряд ли сможет сильно отодвинуть сроки продажи компании. В связи с высокой, на наш взгляд, вероятностью продажи компании, облигации СМАРТС-3 представляются очень привлекательными с доходностью 19.9/ 17.4% годовых к оферте в сентябре 2008 г.

ЮТэйр объявила прогноз на следующий год

Прогнозы на следующий год сообщила вчера пятая по величине российская авиакомпания ЮТэйр. По данным менеджмента ЮТэйра, выручка авиакомпании в 2008 году вырастет на 42 % до 31.1 млрд рублей ($ 1.27 млрд). Объем перевозок пассажиров в следующем году ожидается на уровне 4 млн. пассажиров, что примерно на 25 % превышает ожидаемые результаты 2007 года. С учетом вертолетного подразделения компании, налет часов авиакомпании составит 240 тыс. по сравнению с планируемым налетом в 2007 году на уровне 200 тыс. часов.

Таким образом, авиакомпания продолжает демонстрировать уверенный рост. Доходность облигаций ЮТэйр-2 составляет 11.9%/13.9% годовых к оферте в марте 2008 г. Облигации ЮТэйр-3 торгуются с доходностью 11.8% - 12.7% годовых к оферте в декабре 2008 г. (дюрация - около года).