ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[27.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

В пятницу в США праздновали канун Рождества, поэтому на рынке абсолютно ничего не происходило.

В четверг Treasuries вновь торговались довольно неактивно, поскольку в преддверии Рождества трейдеры не имели желания обострять ситуацию без существенных поводов. В момент, когда в США было опубликован
уровень заказов товаров длительного пользования, оказавшийся заметно выше ожидавшегося значения, цены облигаций казначейства стали падать, однако процесс этот был довольно скоротечным. Результирующее движение T’14 с утра четверга по сегодняшнее – с 4,19 до 4,22%.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,75, с утра быстро выросла до 103,15, но затем потеряла момент и стала постепенно сползать вниз, закрывшись в точке 102,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,625, доходность – 6,53 (+0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 224 (-2) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом. Достижение этого значения стало возможным вследствие заявлений Путина о досрочном погашении долгов РФ перед парижским клубом. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием среды ценой 164,25, некоторое время стояли около этого уровня, но к вечеру ушли чуть ниже. Закрытие произошло по цене 164, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,75 на покупку, что соответствует доходности 7,12 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,2 (-1 бп).

Корпоративный сектор практически стоял в четверг на месте, при этом реальная активность торговли была очень низкой. Из-за снижения рейтинга ФК НИКойл агентством Fitch с уровня B до B- мы на время исключили выпуск НИКойл’07 из нашего списка привлекательных бондов. Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,14 (+2 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 87 (+0) бп. Нефть (URALS) – 34,08 (+0,22) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: наш взгляд на рынок остается неизменным – Treasuries должны возобновить падение, чтобы достигнуть в доходности летних топов, находящихся на уровне (10-летние выпуски) 4,85-87%. В такой ситуации даунсайд российских суверенных евробондов несравнимо больше апсайда, поэтому мы советуем избавляться от большой дюрации, замещая ее в портфеле защитными корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, Банк Москвы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.