ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[27.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем торговая активность была достаточно высокой, что объяснялось высоким объемом свободных средств у участников рынка, а также фактором пятницы. Остатки на корсчетах продолжили свой предновогодний рост, составив 452,4 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR немного выросла при этом, составив 1,71%; курс доллара по отношению к рублю пробил уровень 27,8, упав до 27,78 руб/долл. День был довольно крепким, поскольку в корпоративном секторе наиболее качественные облигации показали умеренное движение вверх.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1060,6 (+23,1).

Облигации Вымпелкома остаются существенно недооцененными, поскольку трейдеры боятся поднимать этот выпуск выше в условиях неурегулированного спора между компанией и ФНС на сумму 4,4 млрд руб. С нашей точки зрения, справедливая доходность бумаги находится на уровне 10%, тогда как в пятницу выпуск торговался по цене 98,5, что соответствует доходности к погашению 11,38%.

В муниципальном секторе длинные облигации Москвы фактически остались на месте, хотя торговые обороты на московской кривой были довольно высокими. В целом мы не советуем сейчас увеличивать позицию в длинных облигациях, но если есть желание поиграть на кривой Москвы, мы советуем приобретать бумаги со средней (для Москвы) дюрации, имея в виду таки выпуски, как Москва-35 и 37.

Помимо этого, мы хотели бы напомнить, что среди муниципальных выпусков очевидно недооцененным остается бумага Коми-7. Доходность выпуска к погашению составляет 11,37%, тогда как из простого взгляда на график становится ясно, что максимальная справедливая доходность Коми-7 равна 11%. Из-за отсутствия идей о том, почему нужно поднимать цены, а также из-за нервного новостного корпоративного фона рынок не растет. С другой стороны, огромный объем остатков на корсчетах обеспечивает спрос при любом снижении цен. В результате, в ближайшее время нас ожидает продолжение бокового движения, в рамках которого более короткие облигации 2-3 эшелонов дают более высокий и стабильный доход, чем длинные качественные выпуски.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.