Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[27.11.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Рубль снова стал заложником мировой конъюнктуры

Внутренний денежный рынок находится под прессом реакции рынков на события вокруг дефолта дубайской Nakheel. Рубль второй день подряд находится под мощнейшим давлением со стороны спекулянтов, и рухнул при открытии на 70 копеек к бивалютной корзине до 36.50. К 11 утра стоимость бивалютной корзины стабилизировалась на уровне 36.30. Мы не исключаем, что активное участие в стабилизации принял Банк России, который вышел с покупкой рублей для сглаживания колебаний.

Сегодня доллар/рубль торгуется в районе 29.72. (+90 копеек к уровням начала недели). Форвардный курс USD/ RUB через 12 месяцев вырос на 120 копеек по сравнению с началом недели до 31.81 – 32.11.

Совокупные остатки банков на депозитах и корсчетах в ЦБ сегодня составляют 925 млрд руб. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ выросло до 101 млрд руб. Ставки overnight на МБК выросли на 50 - 100 б.п. до 6.5 - 7.0% годовых. Ставки NDF выросли более чем на 100 б.п.

Внутренний валютный и денежный рынок снова оказались заложниками мировой конъюнктуры. События вокруг госфонда Дубая стали триггером для распродаж по всему миру. Премии за кредитный риск и спрэды облигаций EM снова начали расти, отражая ухудшение отношения инвесторов к риску EM. Реакция внутреннего валютного и денежного рынка – следствие закрытия позиций в рублевых активах.

Реакция фондовых и долговых рынков вполне закономерна, проблем с обслуживанием долго квазигосударственных эмитентов опасались давно, а события вокруг Дубая послужили триггером к распродажам активов EM. Все же сравнивать сегодняшние события с событиями вокруг Lehman мы бы не решились. Сегодня, по крайней мере, один сегмент глобальных рынков все еще остается стабильным – это глобальные денежные рынки. Ставки 3M LIBOR составляют 25 б.п. Спрэд USD LIBOR-OIS составляет 13 б.п.

Внутренний рынок

Пальмовый остров ударил по рынку

Резкое ухудшение конъюнктуры глобальных рынков (см. комментарии в секции «Глобальные рынки» не могло не оказать влияния и на рынок рублевого долга. Резкое ослабление рубля послужило дополнительным поводом для фиксации прибыли участниками рынка. По всем ликвидным выпускам облигаций вчера прокатилась волна продаж.

Серьезное снижение наблюдалось в выпусках госбумаг: наиболее торгуемые ОФЗ 25069, 26200, 26202 просели на 1 п.п., чуть меньше потеряли ОФЗ 25067, 25069. Выпуски Москвы также подверглись давлению со стороны продавцов: Москва 54, 56 и 62 снизились на 70-90 б.п., наибольшие потери понесли менее ликвидные Москва 39 и 44, котировки этих выпусков упали на 140 б.п. Относительно Москвы неплохо смотрелись выпуски РЖД и Газпрома, которые «похудели» «всего» на 35-55 б.п.

Практически по всем выпускам металлургического сектора, недавно вышедшим на рынок, наблюдалась фиксация прибыли: НЛМК БО-1, выпуски Мечела, СевСталь БО-1 потеряли за день 30-40 б.п. Самые длинные среди свежих бондов металлургов - выпуски Сибметинвеста - пострадали большего других, снизившись примерно на 70 б.п. Эти выпуски снова торгуются ниже номинала. Очевидно, что при сложившейся нестабильной ситуации, держатели пересматривают портфели в пользу наиболее коротких и надежных бондов.

Эмитенты новых выпусков могут первыми почувствовать ослабление интереса покупателей

На этом фоне мы не исключаем, что у эмитентов, которые на следующей неделе начнут размещение облигаций могут возникнуть сложности с закрытием книг заявок. В тоже время, уже сформировавшие книги заявок эмитенты (НЛМК), вероятнее всего, закроют ближе к верхним границам ориентиров.

Минфин снизил объем предложения ОФЗ на аукционах до 20 млрд руб.

Интересно, что Минфин пока не видит угроз аукциону по размещению ОФЗ в ближайшую среду. Сегодня Минфин заявил о том, что собирается 2 декабря разместить пятилетние ОФЗ-25071 на сумму 20 млрд руб., что всего лишь на 10 млрд руб. меньше, чем на прошедшем на этой неделе аукционе. Тогда торги завершились успешно с двукратной переподпиской, чему немало способствовало решение ЦБ о снижении основных ставок на 50 б.п. Между тем, настроения инвесторов с тех пор существенно изменились.

Итоги будущего аукциона станут своего рода тестом на готовность иностранных инвесторов (а именно они являются основными приобретателями госбумаг в последнее время) инвестировать в российский рынок в условиях пошатнувшегося доверия к устойчивости восстановлению мировой экономики.

Глобальные рынки

День Благодарения-2009 (Dubai version)

От благостных и спокойных настроений, с которыми рынки входили в День Благодарения, уже утром не осталось ни малейшего следа. День, грозивший стать незаметным днем низкой торговой активности из-за выходных в Америке, очевидно, станет одним из самых значимых в 2009 г. К сожалению, значимым со знаком «минус».

События на мировых рынках в четверг живо напомнили инвесторам конец прошлого года: предложение принадлежащего государству дубайского девелопера Dubai World наложить мораторий на выплаты долга до 30 мая 2010 г. (см. наш комментарий ниже) вызвало настоящую распродажу долговых обязательств развивающихся стран и акций по всему миру. Российский рынок акций, в частности, потерял больше других. По итогам торгов индекс ММВБ упал на 45 пунктов (-3.4 %), опустившись заметно ниже отметки 1 300 пунктов, индекс РТС потерял 4.6 %, завершив торги на уровне 1 365 пунктов.

Мощная волна бегства в качество опустила доходности UST-10 на 10 б.п. и увеличила спрэд Russia’ 30 – UST-10 до 212 б.п. Индекс EMBI+ из-за выходного остался стабильным, но сегодня, несмотря на рост доходности UST-10 на 2-3 б.п. с утра, мы ждем существенного падения EMBI+ и расширения спрэдов.

Сегодня с утра заметного улучшения ситуации не наблюдается. Азия встретила новый день очередным резким снижением основных индексов: японский Nikkey потерял более 3 %, фактически вернувшись к уровням начала года, китайский Shanghai Composite после 3.6%-ного снижения вчера сегодня добавил еще 2 %, на фоне укрепления доллара дрогнули цены на товарных рынках. Российский рынок на таком фоне имеет все шансы начать резкое снижение без всяких «отскоков», тем более что вчера распродажи корпоративного сегмента почти не коснулись.

Dubai World попросил об отсрочке по долгам

Крупнейший государственный фонд прямых инвестиций эмирата Дубай (ОАЭ) Dubai Wolrd, на долю которого может приходиться около $ 59 млрд общего долга Дубая в $ 80 млрд, попросил об отсрочке на выплату долга до 30 мая 2010 г. и объявил о намерении реструктурировать свои обязательства. Крупнейшим активом фонда является девелоперская компания Nakheel, известная по всему миру проектом по строительству насыпного острова Dubai Palm.

Заявление Dubai World вызвало волну распродаж на рынках суверенного долга развивающихся стран, а также на фондовых рынках по всему миру. Пятилетние CDS на долги Дубая выросли по итогам торгов на 141 пункт до 541 пункта – уровня, на котором они находились несколько месяцев назад. CDS России выросли на 12 пунктов, завершив торги на отметке 206 пунктов.

Острота восприятия мировыми финансовыми рынками заявления Dubai World, на наш взгляд, объясняется, прежде всего, двумя соображениями. Во-первых, просьба о реструктуризации долгов компании из страны Персидского залива при ценах на нефть, приближающихся к $ 80 за баррель, стала в высокой степени неожиданной, а во-вторых, средства инвесторов из этого региона в последние несколько лет служили важным источником финансирования (а в некоторых случаях и спасения) для многих западных компаний и банков. В случае если эти деньги вновь потребуются на родине, это может оказать значительное давление на финансовые рынки западных стран.

Безусловно, Dubai World трудно назвать системообразующим институтом, каким, например, был Lehman Brothers, да и просьба от отсрочке платежей на полгода вовсе не означает банкротства компании, однако паника, которую вызывало это заявление на мировых фондовых рынках, начинает играть свою роль уже сама по себе и создает серьезные стимулы зафиксировать прибыли, полученные на рынках акций в этом году.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: