Обзор рынка

Еврооблигации

Казначейские облигации США достигли в среду рекордно низких уровней доходности, отчасти благодаря негативной макростатистике, отчасти, из-за планов ФРС по выкупу проблемных долговых обязательств, что в перспективе может обернуться увеличением спроса на US Treasuries. Торги на рынке евробондов в преддверии выходного дня в США прошли вяло.

Рублевые облигации

Торги на рынке рублевого долга прошли в отсутствие единой тенденции. В первом эшелоне и среди гособлигаций превалировало снижение цен, в то время как большинство бумаг второго эшелона немного повысилось. Правда, это относится только к коротким выпускам – с дюрацией не больше двух-трех лет.

Валютный рынок

Достигнув уровня поддержки ЦБ, курс рубля в большей части сессии следовал за парой евро-доллар. Поскольку эта зависимость, по всей видимости, сохранится, мы не ожидаем укрепления американской валюты в ближайшие дни на внутреннем рынке. Она либо останется на нынешнем уровне, либо снизится.

Валютные облигации

В среду гособлигации США продолжили отыгрывать решение ФРС по выкупу долговых обязательства, гарантированных Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae на $600 млрд. Это мера предполагает увеличение спроса на US Treasuries в связи необходимостью приведения в соответствие дюрации портфелей и хеджирования процентных рисков. В сочетании негативной статисткой по американской экономике, оба фактора привели к снижению доходности гособлигаций до многолетних минимумов. В частности десятилетний выпуск впервые, по крайней мере, с 1962 года закрылся ниже 3% годовых.

Накануне выходного дня в США (сегодня празднуется День благодарения) сделок на рынке еврооблигаций было немного, а цены не претерпели существенных изменений. В частности, на 50 б.п. снизились котировки индикативного выпуска Россия 30, при этом его доходность повысилась до 11,18% годовых, а спред – до 820 б.п. По сравнению с предыдущим днем на 12,5 б.п. выросли еврооблигации ВТБ, 18. Доходность выпуска по последней сделке составила 20,74% годовых, на 30 б.п. ниже, чем во вторник, а спред опустился до 18,7 п.п.

Одна их причин, препятствующих восстановлению рынка, – подтверждение пессимистичных прогнозов относительно развития американской экономики. Высокая безработица, ухудшение потребительских настроений, падение заказов на товары длительного пользования и индексов деловой активности – все это может опосредовано сказаться и на развивающихся странах.

Обращает на себя внимание рекордное за последние два года падение заказов на товары длительного пользования. В октябре он сократились на 6,2%, хотя эксперты ожидали снижение всего на 3%.

Помимо этого в октябре расходы населения уменьшились на 1,0%, что совпало с оценками экспертов. При этом доходы выросли на 0,3% по сравнению с ожидавшимся ростом на 0,1%. Продолжающееся снижение потребительских расходов является негативным сигналом для американской экономики. В октябре индекс PCE Core не изменился по сравнению с прошлым месяцем, что соответствовало прогнозам экспертов.

По сравнению с октябрем 2007 г. показатель составил 2,1%, в то время как аналитики ожидали его увеличения до 2,2%. Это свидетельствует о том, что инфляционное давление на экономику США постепенно ослабевает, что может позволить ФРС и в дальнейшем снижать процентные ставки.

Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе сократилось на 14 тыс. – до 529 тыс., хотя эксперты ожидали снижения показателя на 7 тыс.

В ноябре индекс доверия Мичиганского университета снизился до 55,3 пункта по сравнению с 57,6 пункта в октябре. Аналитики прогнозировали снижение показателя до 57,5 пункта.

Рублевые облигации

Торги на рынке рублевого долга прошли в отсутствии единой тенденции. В первом эшелоне вновь превалировало снижение цен, при этом такие бумаги, как ФСК ЕЭС-04 и ФСК ЕЭС-04 обновили локальные минимумы и превысили отметку 16% годовых по доходности. Упало вчера и большинство гособлигаций – в пределах 290 б.п. В то же время лучше рынка смотрелся второй эшелон, правда, только короткие выпуски – с дюрацией не больше двух-трех лет. Среди долгосрочных облигаций превалировало снижение цен.

Предпочтение коротким бумагам объясняется крайней степенью неопределенности и растущими опасениями по поводу замедления мировой экономики. Опубликованные в США по заказам длительного пользования и деловой активности только подтвердили пессимистические прогнозы. С этим связано неприятие риска и отказ от активов с низким кредитным качеством. Особенно актуален этот фактор сейчас, поскольку на конец года приходится пик оферт и погашений. А поскольку количество дефолтов продолжает расти, ухудшаются условия кредитования, а кризис распространяются на реальный сектор, отношение к риску в ближайшее время вряд ли изменится.

Если с чем-либо и связывать надежу на улучшение ситуации на рынке, то с сезонным фактором. Декабрь традиционно складывается неплохо для рынка внутреннего долга, и благодаря вливаниям ЦБ в банковскую систему, а также бюджетным выплатам в конце года, облигации, по всей видимости, смогут избежать сильного снижения и на этот раз. Так что ни налоговые выплаты, ни возврат ранее привлеченных средств банками на корсчета и депозиты, не должны стать причиной ухудшения конъюнктуры рынка до конца года.

Валютный рынок

В среду курс евро скорректировался после сильного роста накануне. Изменение динамики было обусловлено снижением европейских фондовых индексов и опасениями замедления мировой экономики. При этом евро практически не отреагировал на одобренный Еврокомиссия пакет стимулов для экономики Евросоюза общей стоимостью около 200 млрд. евро: у инвесторов возникли сомнения в эффективности предложенных мер, предусматривающих к тому же возможность дальнейшего сокращения ставок Европейским Центробанком.

Тем не менее, это не должно помешать укреплению евро в краткосрочной перспективе, учитывая, что до конца года ситуация на финансовых рынках вряд ли сильно ухудшится. Что же касается ближайших двух дней, то в связи с тем, что сегодня в США выходной, а завтра будет укороченная сессия, сильного изменения курса евро к доллару ожидать не стоит.

Стабильным, скорее всего, будет и курс рубля к доллару. Достигнув нового уровня поддержки ЦБ – 31 руб. (по оценкам, дилеров, объем интервенций составил $3,0-3,5 млрд.), он теперь зависит исключительно от колебаний пары евро-доллар на внешнем валютном рынке. Коррективы, правда, может внести уплата налога на прибыль и возможное в связи с этим увеличение предложения валютной выручки. Однако поскольку проблему нехватки рублевых средств банки будут решать в основном за счет рефинансирования в ЦБ, сильного укрепления рубля к бивалютной корзине и относительно доллара, скорее всего, ожидать не стоит.

Новости эмитентов

РЖД

ОАО РЖД полностью разместила 11-й выпуск рублевых облигаций на 15 млрд. рублей. Ставка купона была известна заранее и составляет 13,5%, доходность к оферте через полтора года – около 14%. Заявки на новый выпуск поступили от 9 инвесторов.

Аркада

АПК Аркада не исполнила обязательства по выплате купона 4-й серии рублевых облигаций. Общий размер выплат по купону – 112 млн. рублей (заем на 1,5 млрд. рублей). Отметим, что компания не исполнила обязательства по оферте своего 3-го выпуска в октябре этого года в размере 1,16 млрд. рублей.

Аптечная сеть 36,6

ОАО «Аптечная сеть 36,6» намерено увеличить уставный капитал путем дополнительной эмиссии акций. Как говорится в сообщении компании, вопрос об увеличении уставного капитала акционеры компании рассмотрят на внеочередном собрании 9 января. Объем допэмиссии компания не раскрывает. Список лиц, имеющих право на участие в собрании, составляется по данным реестра акционеров на 26 ноября. В настоящее время уставный капитал компании составляет 6,08 млн. руб. Он разделен на 9,5 млн. акций номиналом 0,64 руб.

Комментарий: Напомним, что почти весь облигационный выпуск компании объемом 3 млрд. рублей был досрочно погашен летом этого года. Тем не менее, небольшой объем сделок совершается на бирже. Выпуск сейчас торгуется по цене около 60% от номинала. Погашение займа пройдет в июне 2009 года. С учетом низкой ликвидности, а также неопределенными параметрами допэмиссии, мы не ожидаем, что рынок отреагирует на эту новость.