Комментарий по рынку внутренних долгов

В понедельник на внутреннем долговом рынке четкого тренда не сложилось, как и ожидалось. Торговая активность держалась на уже традиционно невысоком уровне. В связи с тем, что предприятия выплачивали вчера акцизы и налоги на добычу полезных ископаемых, все внимание рыночных игроков было сконцентрировано на денежном рынке, многие инвесторы предпочли в понедельник выжидательную тактику. В то же время нельзя оставить без внимания и тот факт, что ситуация с ликвидностью за вчерашний торговый день значительно ухудшилась. Ставки МБК в понедельник выросли до 7 – 8 % годовых! В то время как еще в пятницу данное значение приравнивалось к 5.50 – 6.00 % годовых. Не остались без изменений и объемы по операциям прямого РЕПО. Объемы заимствований в ЦБ РФ выросли приблизительно до 180 млрд. рублей. В то же время особо активных продаж российских облигаций в понедельник замечено не было. Так, по итогам торговой сессии спрос превысил предложение в следующих наиболее ликвидных облигациях корпоративного сектора – Газпром А4 (+9 б.п.), Лукойл 03 (+30 б.п.), ФСК ЕЭС 03 и 04 (+7 б.п. и +70 б.п. соответственно) и др. В то же время стоит отметить ряд бондов российского рынка заимствований, завершивших торговую сессию в отрицательной области. Здесь выделить можно бумаги Газпрома А6 (-39 б.п.), РЖД 06 (-19 б.п.), ФСК ЕЭС 02 и 05 (-5 б.п. и -17 б.п. соответственно). В секторе госбумаг вчера также можно было наблюдать разнонаправленные движения котировок. Так, лучше рынка в понедельник выглядели ОФЗ 46018 (+14 б.п.), ОФЗ 46014 (+5 б.п.), ОФЗ 25061 (+10 б.п.) и др. В то же время подешевели следующие госбумаги – ОФЗ 46020 (-3 б.п.), ОФЗ 25058 (-1 б.п.), ОФЗ 25059 (-1 б.п.) и др. Здесь же стоит отметить, что неплохие объемы прошли в ОФЗ 46020. Не исключено, что из-за неоднозначной ситуации, складывающейся на внутреннем долговом рынке, крупный инвестор просто-напросто решил «зафиксироваться».

Сегодня на рынке рублевых облигаций, скорее всего, можно будет наблюдать плавное сползание котировок в отрицательную область. Позитив рыночным игрокам черпать неоткуда, в то время как негативных моментов хоть отбавляй. Так, из ряда факторов, способных отрицательно отразиться на котировках наиболее ликвидных бумаг, выделить можно: ухудшающуюся ситуацию с ликвидностью на денежном рынке и неоднозначную ситуацию, сложившуюся на внешних торговых площадках. Кроме того, останавливать инвесторов от агрессивных покупок будут еще и ожидания того, что завтра с очередными налоговыми выплатами, ставки овернайт имеют все шансы продолжить движение вверх.

Первичный рынок

Сегодня состоится размещение 2-го облигационного займа Пензенской области. Объем займа составляет 1 млрд. рублей. Срок обращения займа 3 года. По выпуску предусмотрена амортизация долга, таким образом, приблизительный показатель дюрации 2-го займа составит порядка 2.34 года. Пензенская область входит в Приволжский Федеральный округ. Образована 4 февраля 1939 года. Административный центр - город Пенза (519.3 тыс. жителей). Население области 1489.7 тыс. человек; в его составе - представители почти 80 народов и народностей. Сельское население составляет 35.7 %. В области 11 городов и 16 посёлков городского типа. Среди наиболее крупных городов: Кузнецк, Каменка, Сердобск. Кроме того, Пензенская область имеет рейтинг по национальной шкале (Россия) – АА(rus)–/Стабильный+ и ВВ/Стабильный по международной шкале от Fitch.

По объемам бюджета, кредитным рискам и финансовому качеству в целом Пензенская область занимает средние позиции среди регионов, сопоставимых с ней по соответствующим параметрам. В состав же сравнимых с Пензенской областью субъектов РФ вошли следующие регионы – Калужская область, Чувашия, Тульская область, Кировская область и Тамбовская область. Здесь же отметим, что наиболее близким к Пензенской области регионом, с точки зрения бюджетных доходов и социально-экономических показателей, является Кировская область.

Также отмети, что на вторичном рынке в настоящее время обращается 1-ый заем эмитента. Текущая эффективная доходность дебютного займа – 8.68 % годовых, дюрация – 1.30 года. В связи с тем, что заем низколиквидный, справедливое значение спрэда между 1-ым выпуском эмитента и кривой доходности ОФЗ оценить сложно. Таким образом, учитывая все вышесказанное, мы пришли к выводу, что в условиях текущей рыночной конъюнктуры размещение 2-го выпуска Пензенской области может пройти с доходностью 8.80 – 8.85 % годовых к погашению.