Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

≈÷Ѕ, опаса€сь снижени€ ликвидности на европейском кредитном рынке, за€вил, что на этой неделе предоставит банкам дополнительные финансовые ресурсы. ¬ за€влении ≈÷Ѕ констатируетс€, что "вновь возникла напр€женность на денежном рынке евро", что требует от него предоставлени€ банкам ликвидности в большем, чем обычно, объеме. «а€вление последовало на фоне роста 3-мес€чного LIBOR дл€ долларов до 5.04% по сравнению с 4.98% в начале недели, хот€ обычно уровень этой ставки лишь немного превышает уровень базовой ставки ‘едерального резерва, котора€ сейчас составл€ет 4.5%. —видетельством напр€женности на рынке стал и рост курса евро до нового максимума в $1.4966. «а неделю доллар подешевел к евро на 1%, к иене - на 2.8%.

¬ последние дни беспокойство инвесторов распространилось на европейский рынок ипотечных облигаций, который оставалс€ дл€ многих банков последней возможностью привлечь денежные средства. Ётот рынок долгое врем€ служил главным источником финансировани€ банков и ипотечных компаний по всей ≈вропе, в том числе дл€ британского Norhtern Rock.

Ѕазовые активы

—тавки казначейских об€зательств —Ўј снизились вслед за фондовыми индексами. ќчередные беспокойства от сектора subprime и возможное списание банком HSBC $12 млрд убытков заставили инвесторов скупать защитные активы. ƒоходность 10-летних об€зательств снизилась до 3.84(-0.16)%, 2-летних – 2.88 (-0.19)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску невысок, о чем говорит снижение рынков EM. ќжидание рецессии в экономике —Ўј и возможное сокращение спроса на рисковые активы остаютс€ основными факторами дл€ расширени€ кредитных спрэдов. —прэд EMBI+ превысил уровень сент€бр€ 2005 г., составив 277(+19) б.п. –оссийские еврооблигации выгл€д€т стабильно, выпуск –ооси€-30 прибавил в цене 25 п.п., а его спрэд увеличилс€ до 181(+8) б.п. только за счет снижени€ ставок Treasuries.

–ынок рублевых облигаций

Ќалоговые перечислени€ продолжают ограничивать активность на локальном долговом рынке.   сегодн€шнему дню денежный рынок подходит не лучшей форме: ставки ћЅ  высоки, а ликвидность остаетс€ в дефиците. ¬ то же врем€ агрессивных продаж на рынке не происходит, и инвесторам предстоит продержатьс€ до четверга.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ снизилась до 528.8(-18.1) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 440(-17) млрд руб и 88.4(-1.1) млрд руб. соответственно. ¬чера проходила уплата акцизов и Ќƒѕ», усиливша€ потребность финансовой системы в ликвидности. —тавки ћЅ  уже в первой половине дн€ составл€ли 7-7.5%, и на сегодн€шнее открытие overnight сохран€етс€ в том же диапазоне. —держивающим фактором дл€ роста ћЅ  послужил рост объемов операций по получению рефинансировани€ в ÷Ѕ. ќбъем сделок –≈ѕќ ÷Ѕ составил 181 млрд руб., что на 66% больше п€тничного значени€. —итуаци€ на денежном рынке останетс€ напр€женной, как минимум, до четверга. ¬ среду предстоит уплата налога на прибыль. ѕомимо этого запланированный объем первичного рынка облигаций составл€ет 26 млрд руб., 20 млрд руб. из которых – выпуск √азпромбанка. —тавки LIBOR в понедельник подросли в среднем на 2 б.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.80%, 3ћ LIBOR – 5.05%, 12ћ LIBOR – 4.48%. —тавки российских NDF подросли до 8-9% в краткосрочном сегменте, против 3-7% накануне. ƒолгосрочный сегмент также не превышает 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок в период налоговых платежей остаетс€ нейтральным, а невысока€ активность инвесторов не позвол€ет котировкам измен€тьс€ существенно. —ектор государственных выпусков продемонстрировал смешанную динамику, однако цены практически не изменились несмотр€ на возросшие до 7-7.5% ставки ћЅ . ƒальний сегмент ќ‘«, за исключением 46020, подрос в среднем на 5-15 п.п.  раткосрочные выпуски остались на уровне п€тницы. ¬ "фишках" сделок также немного, а из высоколиквидных бумаг в лидерах активности оказалс€ лишь выпуск √азпром 4 (+9 п.п.).

—итуаци€ на денежном рынке продолжает ухудшатьс€, однако мы не ожидаем возобновлени€ продаж на рублевом долговом рынке. ¬озросша€ в св€зи с уплатой налогов потребность банков в ликвидности компенсируетс€ за счет ћЅ  и рефинансировани€ в ÷Ѕ. “ак, объем операций –≈ѕќ в понедельник значительно вырос, суд€ по средним ставкам сделок, в залог отдавались выпуски любого ранга. Ќа наш взгл€д, рыночные позиции инвесторов уже сформированы. “е игроки, которые нуждались в рублевой ликвидности, разгружали портфели на прот€жении всей прошедшей недели. Ѕолее консервативные и долгосрочные инвесторы зан€ли выжидательную позицию, ожида€ улучшени€ ситуации в декабре. “екущие ценовые уровни в бенчмарках делают их привлекательными дл€ формировани€ позиций, при условии поступлени€ бюджетных средств и денег институтов развити€ в начале следующего мес€ца. ѕериод налоговых платежей но€бр€ будет окончен в среду, поэтому постепенного восстановлени€ рынка можно ожидать уже со следующей недели.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка выбилс€ в лидеры по оборотам, однако большинство сделок так и оставались точечными. ¬ услови€х массового дефицита ликвидности интерес к high yield остаетс€ невысоким. Ќачина€ со следующей недели веро€тен рост интереса, прежде всего, к наиболее ликвидным бумагам, тогда как в высокодоходном сегменте рынка отсутствие спроса может зат€нутьс€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: