МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[27.10.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Вышедшие вчера данные по экономике США (durable goods, jobless claims, new home sales) не принесли сюрпризов и достаточно красноречиво подтвердили комментарии FOMC о том, что экономика будет расти умеренными темпами. По итогам дня доходности UST10 (YTM 4.72%) и UST2 (YTM 4.80%) снизились на 4бп. Сегодня выходят данные по ВВП США, которые, на наш взгляд, вероятно, также продемонстрируют замедление экономического роста.

Облигации Emerging Markets вчера чувствовали себя достаточно уверенно: Turkey 34 (+1пп, YTM 7.44%), Venezuela 34 (+1пп, YTM 7.20%), Brazil 40 (+5/8, YTM 6.30%). Спрэд EMBI+ практически не изменился (+1бп, 185бп). Котировки Russia 30 выросли на ½ до 111 11/16 (YTM 5.80%), спрэд вернулся на уже привычный уровень – 107-108бп.

В корпоративных еврооблигациях настроение участников рынка было оптимистичным. Спрос, главным образом, наблюдался в длинных выпусках. Больше всего выросли в цене Gazprom 34 и MTS 12 (+1 п.п). Также хорошую динамику показали Alrosa 14, Gazprombank 11, TNK 16, Severstal 14, чьи котировки увеличились на ½.

На первичном завершилось размещение 3-летнего выпуска компании Ренессанс Капитала (брокер, не банк) объемом USD250 млн. Ставка купона была установлена на уровне 8.75%. Напомним что, у держателей первого займа РК была возможность обмена облигаций на новый заем на достаточно привлекательных условиях. Сегодня ВТБ завершает размещение своего выпуска FRN (21 месяц, LIBOR + 60бп, предполагаемый объем около USD1.5 млрд.).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Ситуация с рублевой ликвидностью продолжает оставаться достаточно напряженной. Ставки МБК вчера колебались в диапазоне 6.0-8.0%. Банки вновь прибегли к прямому РЕПО с ЦБ, суммарно заняв около 35 млрд. рублей (6.16%). По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ составила 407.6 млрд. рублей, это на 4.1 млрд. больше, чем вчера. Напомним, что дополнительное давление на рублевую ликвидность в ближайшие дни окажет уплата налога на прибыль.

Тем не менее, участники рынка воздерживаются от активных действий. В сегменте ОФЗ объем торгов составил лишь 391 млн. рублей. На прошедшем вчера аукционе по продаже ОБР-2 было куплено бумаг на сумму около 1.12 млрд. рублей (YTM 4.73%). Также на бирже было заключено несколько сделок с ОБР-3 на общую сумму около 645.5 млн. рублей (YTM 5.1%).

В первом эшелоне отметим снижение котировок выпусков ГидроОГК-1 (-25бп, YTM 7.51%) и Россельхозбанк-2 (-10бп, YTM 7.62%). Второй эшелон чувствует себя более уверенно. Отметим рост котировок облигаций ЮТК и ЦентрТелекома, среагировавших на повышение рейтингов от агентства S&P. По итогам дня котировки выпусков ЦентрТелеком-4 выросли на 22бп (YTM 8.07%), ЮТК-4 – на 7бп (YTM 8.49%). Хорошо смотрелся выпуск ОМЗ-5 (+39бп, YTM 8.74%), чему способствовала информация о том, что поручитель по займу – Ижорские заводы – перейдет под контроль Росатома. Рост котировок был также отмечен в выпусках ТМК-3 (+13бп, YTM 7.68%) и Иркут-3 (+45бп, YTM 8.20%).

2 ноября Газпром планирует разместить два выпуска облигаций, седьмой и восьмой серии, сроком обращения 3 и 5 лет, соответственно. Ориентир по доходности короткого выпуска составляет 6.8-6.9%, длинного – 7.09-7.19%. Таким образом, спрэд к кривой ОФЗ составит около 80-90бп по верхней границе диапазона, это предполагает премию к уже обращающимся выпускам компании около 10-15бп. Мы полагаем, что до улучшения ситуации с ликвидностью рынок останется на текущих уровнях, при этом активность будет низкой.