Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[27.10.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке торги по-прежнему проходили на фоне пониженной активности. Четко выраженной динамики в движении котировок не сложилось, в корпоративном секторе наблюдалось небольшое преобладание повышательной динамики. Несмотря на снижение суммарных остатков на корсчетах и депозитных счетах в Банке России до минимального значения почти за полгода (403,5 млрд. руб.) и сохранение высоких (6 – 7,75%) ставок на МБК волна оптимизма со стороны внешнего долгового рынка скомпенсировала внутренний негатив и выступила мощным фактором поддержки.

Один из лидеров активности корпоративного сектора, 2-й выпуск Мечела с офертой исполнением в декабре 2010 года, вырос на 0,18%, доходность снизилась на 6 б.п. до 8,27% годовых. Активно торговался 3-й выпуск Иркута с погашением в сентябре 2010 года, прибавивший 0,22%, доходность по цене закрытия составила 8,25% годовых (-7 б.п.).

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера выросла на 0,04%, муниципального – снизилась на 0,04%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,02%. Капитализация 10 наиболее ликвидных бумаг корпоративного сектора выросла на 0,05%, муниципального – снизилась на 0,09%.

Сегодня с утра ситуация на денежном рынке продолжает оставаться напряженной. Ставки «overnight» на денежном рынке составляют с утра 7-8,0% годовых. Похоже, что банкам снова придется участвовать в аукционах РЕПО. Вчера объем сделок на аукционах по итогам 3-х сессий составил 34,0 млрд. руб., а к вечеру ставка выросла до 6,3% годовых – максимального уровня с начала декабря 2005 года.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Банана-мама. Сегодня на ММВБ состоится размещение дебютного выпуска Группы Банана-мама объемом 1 млрд. руб. Срок обращения составляет 3 года. Владельцам облигаций будет предоставлена возможность досрочно предъявить их выкупу через год с даты начала размещения. Согласно консолидированной управленческой отчетности Группы Банана-мама (информационный меморандум) по итогам 2005 года совокупная консолидированная выручка группы составила $92,9 млн. (прогноз на этот год составляет $182 млн.), EBITDA за 2005 год – $6,7 млн. Рентабельность по EBITDA в 2005 году составила 7,2%. Показатели долговой нагрузки Группы выше средних по отрасли. Совокупный долг/EBITDA составил 5,71х, коэффициент покрытия EBITDA процентных платежей - 5,36. Доля краткосрочного долга – 100% от совокупного показателя. В заявленных планах Группы – реструктуризация долга компании, уменьшение доли краткосрочного долга в 2006 году до 44,7% и снижение долговой нагрузки до более приемлемого уровня. Организатор займа Тройка Диалог оценивает справедливую доходность выпуска к годовой оферте (без учета возможной премии за первичное размещение) на уровне 11,25 – 11,5% годовых, что с нашей точки зрения выглядит вполне приемлемо. С учетом премии за дебют и временное отсутствие на вторичных торгах доходность на аукционе может сложиться на уровне 11,5 – 11,75 % годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Внешний долговой рынок торговался «под впечатлением» от вчерашнего заседания FOMC. Официальный пресс-релиз ФРС, несмотря на достаточно нейтральный тон, не оправдал худшие опасения рынка, что настроило инвесторов на позитивный лад. Вчера рост котировок продолжился после выхода смешанных макростатистических данных США. Объем заказов на товары длительного потребления в сентябре вырос на 7,8%, существенно выше прогнозов (1,9%). Однако участники рынка обратили внимание на показатель без учета транспортного сектора, который показал рост по сравнению с предыдущим месяцем только на 0,1% против ожидаемого роста на 1%. После публикации данных доходности us-treasuries снизились на 2-3 б.п. по всему спектру бумаг. Однако стоит отметить, что опубликованные данные сложно назвать слабыми: рост обоих показателей произошел после их снижения в предыдущем месяце и явно не добавляет аргументов в пользу приближения момента снижения учетной ставки.

Сентябрьский отчет по строительному рынку, опубликованный позднее, оказался лучше ожиданий, большинство показателей продемонстрировали признаки постепенного выхода из кризиса. Продажи новых домов в сентябре неожиданно выросли на 5,3% в годовом исчислении, тогда как ожидалось снижение этого показателя. Основной причиной роста спроса стало снижение ставок по ипотечным кредитам и уменьшение цен на жилье. Еще одним позитивным моментом стало сокращение количества непроданных домов до минимального уровня с марта 2006 года.

Выступление бывшего президента ФРС Алана Гринспена с точки зрения оценки перспектив американской экономики также оказалось достаточно оптимистичным. По его мнению серьезное ослабление строительного сектора, наблюдавшееся летом, вряд ли продолжится. Худшее, вероятно, уже позади (что плотно перекликалось со свежими данными). Гринспен выразил уверенность, что IV квартал для экономики США станет «безусловно лучше», чем III квартал.

Однако, несмотря на то, что большинство макроданных и выступление Гринспена позитивны для экономики и, соответственно, отдаляют момент снижения учетной ставки, us-treasuries оставались крепкими.
С утра кривая доходностей выглядит следующим образом. Сейчас 2-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,81% годовых по доходности (-2 б.п. по сравнению с утренними уровнями), 5-летние – на уровне 4,68% (-5 б.п.). Доходности 10-летних облигаций составляют 4,73% годовых (-3 б.п.), 30-летних – 4,85% годовых (-3 б.п.).

Сегодня будет опубликована предварительная оценка ВВП США за III квартал 2006 года. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, темпы роста ВВП снизятся до 2,2% после роста на 2,6% во II квартале. Превышение прогнозов может подтолкнуть доходности us-treasuries вверх, что, впрочем, представляется маловероятным.

Emerging markets. Вчера рост на emerging markets продолжился. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ прибавил 0,45%, а его спрэд расширился на 1 б.п. к предыдущему уровню и составил 185 б.п. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0,32%, спрэд индекса расширился до 108 б.п. (+1 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 111,625/111,813% от номинала со спрэдом к UST-10 в 108 б.п. Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» выросли еще на 0,375%, и на время закрытия уровень цены облигаций составил 131,438% (bid) от номинала. На данный момент еврооблигации торгуются на уровне 131,5/131,563% от номинала со спрэдом к UST-30 в 143 б.п.

Филиппины. В четверг Центральный Банк Филиппин сообщил о своем намерении досрочно выплатить долги со сроками погашения в 2007-2008 годах. Это уже 3-я досрочная выплата долга за 2006 год. Как сообщил управляющий ЦБ Филиппин Амандо Тетангко, ЦБ использует благоприятный момент, когда объем международных валютных резервов достиг рекордно высокого уровня. Как ожидает Центральный Банк Филиппин к концу 2006 года объем международных валютных резервов должен побить рекордную отметку в $22 млрд. К концу 2005 года международные валютные резервы составили $18,495 млрд., а на конец сентября уровень резервов достиг $21, 56 млрд. Основной приток в резервы Филиппин в последнее время обеспечивали экспортные поступления, и иностранные портфельные инвестиции. Ранее в этом месяце Филиппины досрочно выплатили $460 млн. по кредитам и займам, выплата которых должна была быть осуществлена в апреле 2007 и 2009 годах. В апреле текущего года ЦБ Филиппин досрочно погасил $500 млн. срочного кредита. Дата 3-й выплаты пока не известно, однако как сообщил Тетанкгко, после планируемого погашения общий объем досрочных выплат в 2006 году составит $1,17 млрд.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр