ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[27.10.2004] ФК УРАЛСИБ

Во вторник в США было опубликовано значение индекса потребительской уверенности за октябрь, которое оказалось ниже ожидавшегося уровня, однако все же достаточно высоким, чтобы облигации казначейства (10- летние выпуски), которые несколько раз до этого пытались пробить уровень доходности 3,955% в направлении вниз, бросили это занятие и довольно уверенно отошли к границе 4%. Несмотря на это, российские еврооблигации весь день чувствовали поддержку покупателей и укреплялись за счет компрессии суверенного спреда.

Россия’30 открылась немного ниже предыдущего закрытия котировкой 99,75 и после этого практически весь день постепенно шла вверх, сделав паузу только в послеобеденное время и закрывшись в точке 99,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100,312, доходность – 6,79 (-0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 279 (-7) бп – близко к справедливому уровню (275 бп).

Торговля в России’28 шла следующим образом: при невысокой активности облигации открылись под закрытием понедельника ценой158,75 и далее весь день колебались в диапазоне 159-159,5. Закрытие произошло по цене 159,25, к сегодняшнему утру цены повысились еще немного - Россия'28 стоит сейчас 160 на покупку, что соответствует доходности 7,4 (-0,02)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,92 (+22 бп).

Корпоративный сектор из-за низкой активности в суверенных бумагах лишь немного укреплял свои котировки, мало продвинувшись вверх в ценах сделок. Тем не менее, мы продолжаем считать, что покупка корпоративных бумаг является сейчас предпочтительной альтернативой чрезвычайно рискованной игре в очень дорогих суверенных бондах. Список недооцененных выпусков мало изменился и выглядит следующим образом: ВТБ’11 и ’08 (покупать обязательно, апсайд относительно кривой порядка 100 бп сокращения доходности), РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Северсталь’09, МТС’08, Система’11, Роснефть’06, МТС’10, ТНК’07, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 169,76 (+11 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – слабо вниз, Венесуэла – слабо вниз. Облигации казначейства США T’14 3,99% (+0,03) %годовых – слабо вниз. Нефть (URALS) – 44,44 (+0,59) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Мoody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: спред суверенных бумаг находится близко к своему минимальному уровню, облигации казначейства отступают: в таких условиях мы рекомендуем продавать суверенные облигации и замещать их в портфеле недооцененными корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать ВТБ’11 и ’08, Евраз’09, Северсталь’09, АЛРОСА’08, Система’11, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом.