Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[27.10.2004] Банк Зенит

Продолжающееся три дня подряд падение доллара (с пятницы курс валюты снизился уже на 35 копеек – с 29.11 руб./долл. до 28.76 руб./долл. на вчерашних торгах) не смогло стать отправной точкой для сколько-нибудь заметной спекулятивной игры на повышение в ликвидных рублевых облигациях. Напротив, в голубых фишках и наиболее выросших на прошлой неделе выпусках второго эшелона уже второй день подряд наблюдается фиксация прибыли: вчера 3-ая серия Газпрома потеряла в цене 28 б.п., котировки Москвы-38 и Москвы-32 снизились на 25 и 35 б.п. (по цене последней сделки), выпуски ТНК-5, УРСИ-3 и Сан-Интербрю – 31 б.п., 39 б.п. и 28 б.п.

Отсутствие мощного позитивного эффекта от снижения доллара (и, как следствие, роста привлекательности рублевых активов) на рынке долга, как мы полагаем, объясняется, во-первых, отсутствием особого движения в сегменте ОФЗ, что сводит к минимуму потенциал роста в длинных голубых фишках. Кроме того, нет ясности в отношении дальнейшей динамика курса доллара: существенное укрепление рубля должно помочь ЦБ удержать рост инфляции, но, с другой стороны, может оказать сдерживающий эффект на темпы роста экономики (стоит отметить, что вчера Минэкономразвития снизил свои прогнозы по темпам экономического роста на 2004 год).

Главным событием дня вчера стало начало торгов по 4-ому выпуску Центртелекома: на фоне исполнения форвардных сделок обороты по выпуску составили 4.18 млрд. рублей. Торги открылись по цене 108.6% от номинала, однако к концу торгового дня под давлением продаж со стороны крупных участников аукциона, фиксировавших прибыль, котировки опустились до 107.39 б.п., средневзвешенная цена по итогам дня составила 107.6% от номинала. Доходность к оферте по ЦТК-4 на конец дня составила 9.86% годовых, с премией около 285 б.п. к московской кривой, доходность к погашению – 12.02% годовых (спрэд к Москве – порядка 420 б.п.). Мы полагаем, что ЦТК-4 в перспективе будет позиционироваться инвесторами к погашению, и с этой точки зрения он имеет неплохой потенциал роста за счет сужения спрэда с московской кривой доходности.