Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[27.10.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Возобновившийся рост цен на нефть вчера не сумел обеспечить рост казначейских облигаций США, которые снизились на фоне роста фондовых индексов и не слишком удачного размещения 5-летних TIPS. Несмотря на то, что размещение 5-летних Treasuries с защитой от инфляции проводилось впервые с 1997 года, оно не вызвало энтузиазма у инвесторов. Объем спроса превысил предложение в 1.8 раз, что гораздо ниже, чем 2.44 раза на размещении аналогичных 10-летних бумаг.

В то же время, помимо динамики цен на нефть, поддержку рынку могла оказать публикация индекса потребительской уверенности, снизившегося в октябре с 96.7 пунктов до 92.6 вместо ожидавшихся 94. Отсутствие реакции рынка на поддерживающие факторы, возможно объясняется тем, что дальнейшее снижение доходностей будет означать чрезмерно пессимистичный взгляд на перспективы экономики.

Доходность 2-летних Treasuries повысилась вчера на 2 б.п. до 2.53%, 10-летних – на 3 б.п. до 4%. Конъюнктура срочного рынка отличается высокой стабильностью (на этой неделе ожидания по ставке почти не менялись) и, вероятно, до следующей недели повлиять на прогнозы инвесторов сможет лишь публикация предварительного значения ВВП за третий квартал в пятницу.

Развивающиеся рынки. Мощная понижательная коррекция, произошедшая на развивающихся рынках в понедельник, вчера сменилась умеренным восстановлением, благодаря чему большинству сегментов удалось сузить спрэды по отношению к снижавшимся базовым активам. Более всех в этом преуспели евробонды Венесуэлы, незаслуженно пострадавшие от обвала бразильских бондов днем ранее. Получив поддержку со стороны цен на нефть венесуэльский спрэд сузился на 10 б.п. до 475 б.п. Совокупный спрэд развивающихся рынков сократился на 4 б.п. до 412 б.п.

Российский сегмент. Слабость рынка в российском сегменте при открытии вчера оказалась непродолжительной: Россия-30, предлагавшаяся с утра по цене 99.875-99.9375% от номинала довольно быстро вновь преодолела 100% и закрывалась по цене 100.125-100.375%. Активность рынка в сравнении с предыдущими днями понизилась, что отразилось, прежде всего, на менее ликвидных суверенных выпусках. Тем не менее, спрэд сегмента сузился на 3 б.п. до 262 б.п. при снижении премии России-30 к UST10 на 4 б.п. до 279 б.п. Ноты Aries-14 за вчерашний день не изменились, в то время как Aries-09 повысились на 87 б.п., закрывшись по цене 108.875-109.312% от номинала.

Корпоративный и банковский сектор нашего рынка вчера практически не продемонстрировал изменений за исключением ряда выпусков, где наблюдалось снижение котировок. Так, котировки ММК-08 понизились на 12 б.п. до 101.375-101.625%., Системы-11 – на 31 б.п. до 102.25-102.75%.

Основным же событием стало размещение выпуска Росбанка, обеспеченного потоками по международным пластиковым картам в объеме $225 млн. и сроком 5 лет. Доходность при размещении составила 9.75%. На вторичном рынке выпуск появился по цене 100.3125%, что соответствовало доходности 9.63%, но к концу дня произошло снижение до 100.25% (YTM 9.69%). Вероятно, что обеспечение не сыграло большой роли при оценке выпуска инвесторами, в то время как кредитная история Онэксимбанка негативно отразилась на стоимости заимствования. На наш взгляд, риск Росбанка оценен слишком высоко, и выпуск имеет высокие перспективы роста в будущем. В этой связи мы рекомендуем Росбанк-09 к покупке, считая его наиболее привлекательным банковским выпуском.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр