Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[27.09.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы немного скорректировались после того, как отчет по потребительским ожиданиям США в сентябре превысил ожидания. Тем не менее, коррекция составила всего 4 б.п. по доходности индикативных 10Y UST (4.59%), поскольку сектор недвижимости остается слабым, повышая вероятность снижения ставки Fed Funds уже в начале 2007 года. Сегодня выходит очередная порция данных по недвижимости США, которые должны подтвердить или опровергнуть сложившуюся тенденцию к ослаблению рынка жилья. Технически рынок настроен на консолидацию, поэтому если мы не увидим серьезных признаков снижения, доходность 10Y UST, скорее всего, закрепится вблизи 4.60% в ожидания завтрашнего отчета по ВВП и данных по инфляции в пятницу. На сегодняшних торгах, скорее всего, увидим также отставание коротких бумаг перед размещением 2Y UST на $20 млрд. Ожидаем хороший спрос. Подъем европейских инструментов был недолгим, снижение котировок американского долга и неожиданно сильные данные по деловым настроениям в Германии оказали давление на бумаги.

Высокодоходные рынки прервали свое недельное падение, и мы наблюдали покупки на дешевых уровнях после того, как отчета по потребительскому доверию в США оказался немного лучше ожиданий. Инвесторы сочли расширение спрэда EMBI+ до 218 б.п. привлекательным для покупки, и на вчерашних торгах он сократился на 5 б.п. как за счет роста доходности базовых активов, так и за счет снижения доходности рисковых бумаг. Наиболее активные покупки наблюдались в кредитах с высокой бэтой, которые испытали повышенное давление в предыдущие дни. Среди них долги Аргентины, Эквадора, Венесуэлы, сократившие спрэды сразу на 10-15 б.п. Однако в целом мы отмечаем слабость Эквадора из-за выдвижения левого кандидата на президентских выборах в октябре, а также бумаг Венесуэлы в связи с высокой волатильностью цен на нефть. В целом вчерашние покупки нельзя назвать тенденцией, больше этого было похоже на фиксацию прибыли после продаж, поэтому наш краткосрочный прогноз по EM по-прежнему остается негативным. Считаем, что еще рано входить на рынок с длинными инвестиционными позициями. Неопределенность должна снизиться в октябре после того, как выйдет оставшаяся часть статистики США за третий квартал, и пройдут выборы в Бразилии и Эквадоре.

Российские валютные облигации впервые за последние 3 дня вчера уступили пальму первенства другим EM за счет частичной фиксации прибыли на фоне роста доходности UST и незначительного вывода капитала из safe haven. Это оправдывает нашу выжидательную позицию в отношении российских еврооблигаций. Вчера спрэд индикативной России’30 снова превысил 120 б.п. На наш взгляд, выше этого уровня он привлекателен для покупки, а в стратегическом плане видим его снижение до 100 б.п. при общем улучшении конъюнктуры. В корпоративном сегменте также умеренные продажи в рамках общей активности: участники рынка рады продать да не находят покупателей на большие объемы. Здесь наиболее заметна фиксация прибыли по телекомам, особенно Вымпелкому’10, Мегафону и АФК’11, поскольку именно эти бумаги лидировали в корпоративном секторе в последние дни. Большой объем первичных размещений в банковском секторе, включая вчерашний довыпуск Сибакадембанка на $90 млн. под 11.45%, а также готовящиеся выпуски 3-летних евробондов Альфа-банка (ориентир 8%) и FRM Moscow Narodny Bank (3ml+90 б.п.) сдерживает рост банковских бумаг на вторичном рынке. Лучше остальных из недавних размещений торгуются ноты ТМК, которые по-прежнему стоят выше 100% номинала. В целом мы не ожидаем существенного улучшения конъюнктуры до конца недели, рекомендуем сосредоточить внимание на первичном рынке.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Как мы и прогнозировали, рынок рублевых облигаций продолжил свое снижение в рамках средней активности торгов. Основными причинами для продаж остаются коррекция курса российского рубля второй день подряд, ухудшение ситуации с ликвидностью на фоне высоких ставок МБК в конце месяца и связанный с ним фактор большого числа размещений на первичном рынке. В отличие от предыдущих дней, вчера продажи в сегменте ОФЗ шли с большими объемами, аналогичная картина наблюдалась в длинном конце кривой доходности облигаций города Москвы. На наш взгляд, подобная умеренно негативная конъюнктура сохранится до конца недели, только если существенно не улучшится фон с западных рынков.

Наиболее важным событием на первичном рынке стало вчерашнее размещение 7-го выпуска облигаций Банка Русский Стандарт. На наш взгляд, ставка купона на первые полтора года обращения до оферты на уровне 8.50%, соответствующей доходности 8.68%, предлагает некоторую премию к вторичному рынку.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: