Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.09.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ѕадение на рынке Treasuries вчера продолжилось, чему способствовали за€влени€ представителей ‘–— о состо€нии экономики. ћайкл ћоскоу, глава ‘–Ѕ „икаго, сказал, что рано говорить о последстви€х урагана –иты, но, по его словам, экономика выгл€дит сильной. ¬ аналогичном русле высказалась и губернатор ‘–— —юзан Ѕайс, отметивша€, что экономика обладает базовой устойчивостью, а процесс восстановлени€ разрушений обеспечит ускорение темпов роста. “акже оба представител€ ‘–— высказали озабоченность относительно надвигающейс€ инфл€ционной угрозы. ѕо мнению ћоскоу, экономика находитс€ у верхней границы зоны ценовой стабильности. Ѕайс, в свою очередь, заметила, что кроме возможного снижени€ потребительской активности высокие цены на нефть оказывают вли€ние на общий уровень цен. “ем самым, оба чиновника дали пон€ть, что процесс повышени€ ставки Ђвзвешеннымиї темпами будет продолжен.

 роме того, продолжающие выходить августовские данные, отражающие состо€ние экономики до ураганов, хот€ и не вызывают какой-либо сильной реакции, €вно не добавл€ют уверенности тем, кто продолжает считать, что ставка ‘–— уже достигла своего пика в текущем году: согласно отчету Ќациональной ассоциации риэлторов, продажи существующих домов в августе составили 7.29 млн. при ожидани€х 7.12 млн.

¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.05%, доходность 10-летних - на 4 б.п. до 4.29%. —егодн€ в центре внимани€ инвесторов окажутс€ выступлени€ √ринспена и главы ‘–Ѕ —ан-‘ранциско ƒжанет …еллен с докладами о состо€нии экономики. »з данных интересным представл€етс€ публикаци€ сент€брьского индекса потребительского довери€: ожидаетс€, что его значение по сравнению с предыдущим мес€цем снизилось со 105.6 п. до 95 п.

ћы продолжаем придерживатьс€ того мнени€, что возросшие инфл€ционные риски будут способствовать дальнейшему повышению ставки, даже не смотр€ на отдельные слабые сигналы о состо€нии экономики. ¬ св€зи с этим, мы ожидаем продолжени€ роста доходностей на рынке Treasuries.

–азвивающиес€ рынки
—итуаци€ в секторе развивающихс€ рынков продолжает развиватьс€ по оптимистическому сценарию: несмотр€ на падение базовых активов, аппетиты к рисковому сегменту способствую дальнейшему сужению спрэдов. —прэды “урции и Ѕразилии сузились на 6 б.п., при этом Ѕразили€-40 выросла на 19 б.п. до 121.313% (YTM 7.86%). —прэд ¬енесуэлы сузилс€ на 5 б.п. благодар€ новост€м о желании страны погасить часть своего внешнего долга, и в результате спрэд EMBIG сузилс€ на 4 б.п. до 242 б.п.

–оссийский сегмент
√лавным же ньюсмейкером в области досрочного погашени€ долга остаетс€ –осси€. Ѕуквально пару дней назад министр финансов јлексей  удрин говорил, что страна готова погасить еще пор€дка $3-5 млрд. ¬чера же по€вилась гораздо более высока€ цифра Ц $10 млрд., что оказало весомую поддержку рынку. –осси€-30 закрылась на уровне 114.588-114.692% (YTM 5.31%), что привело к сужению спрэда к 10-летним казначейским бумагам на 2 б.п. до 102 б.п.

¬ то же врем€, корпоративный сектор не смог усто€ть перед отрицательной динамикой базовых активов, и практически все бумаги продемонстрировали снижение. јутсайдерами понедельника стали бумаги √азпрома-34, потер€вшие 112 б.п. (123-123.5%, YTM 6.76%), —истемы-11 (-87 б.п., 107.5-108.25%, YTM 6.99%) и јлросы-08 (-50 б.п., 106.75-107.25%, YTM 5.11%).

¬ предыдущих комментари€х мы уже писали о привлекательности нового выпуска ѕромсв€зьбанка-10. ¬чера начавшиес€ торги по выпуску сразу установили новый уровень доходности на уровне 8.1%, в то врем€ как размещение произошло на уровне 8.5%. “ем не менее, даже на данном уровне мы видим потенциал сужени€ спрэда бумаг, вследствие чего сохран€ем рекомендацию по их покупке.

„то же касаетс€ перспектив российского спрэда, то, наблюда€ его дальнейшее сужение, мы приходим к мысли, что, веро€тно, мы недооценили потенциал его сужени€, рекомендовав закрывать позиции в районе 115-120 б.п. ќднако на текущих уровн€х мы не видим целесообразности в покупке, поэтому пока сохран€ем выжидательную позицию. ¬ корпоративном секторе мы продолжаем считать привлекательными дл€ инвестировани€ бонды ¬ымпелкома, —еверстали-14 и —инека-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


Ќегативный внешний фон в лице растущего курса доллара на FOREX и на внутреннем рынке к рублю, а также снижени€ базовых активов и российских еврооблигаций, вчера стал поводом дл€ участников рынка частично зафиксировать прибыль в выборочных ликвидных сери€х и выпусках второго эшелона. ¬ частности, ћосква 39 и ћосква 36 по итогам дн€ потер€ли в стоимости 20 б.п. Ц 36 б.п., ‘— -2 снизилась по цене последней сделки на 15 б.п. со вчерашних уровней, кроме того, подешевели выпуски —трой“ранс√аза (-25 б.п.), ѕ»“-2 (-30 б.п.), Ћенэнерго (-20 б.п.). ¬ то же врем€, например, в госбумагах торгова€ активность была по-прежнему низкой, и особых продаж не наблюдалось.

¬черашние налоговые платежи по акцизам и Ќƒѕ» не оказали заметного эффекта на денежный рынок Ц более того, сегодн€ остатки средств на корр. счетах выросли более чем на 50 млрд. рублей. ¬ысока€ ликвидность по-прежнему выступает мощным фактором поддержки дл€ рынка: вкупе с дефицитом первичного предложени€ на этой неделе, она должна уравновесить негативный эффект от динамики курса доллара, который сегодн€ с утра продолжил рост по отношению к евро и рублю. ћы полагаем, что вчерашнее снижение в длинных выпусках ћосквы носит краткосрочный характер: в перспективе потенциал их роста за счет сужени€ спрэда к ќ‘« сохран€етс€.  роме того, из ликвидных бумаг мы рекомендуем к покупке ‘— -1, недооцененную относительно ‘— -2, во втором и третьем эшелонах рынка - —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппу Ћ—–, ћидлэнд.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: