Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[27.09.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера рынок рублевых облигаций продемонстрировал снижение. Основное влияние на динамику рынка оказал внутренний валютный рынок. Так вчера курс рубля относительно доллара США сразу же после открытия торгов снизился на 6 копеек до уровня 28,55. Однако мы полагаем, что вчерашнее снижение котировок на внутреннем долговом рынке, скорее всего, имело краткосрочный характер. Скорее всего, в ближайшее время внутренний валютный рынок стабилизируется.

Уровень свободной рублевой ликвидности сейчас достаточно высок, и это позволяет предположить, что текущие налоговые выплаты пройдут без существенного удорожания кредитных ресурсов на МБК. Других предпосылок для снижения котировок рублевых облигаций мы не видим. На этом фоне в ближайшие дни мы ожидаем восстановление внутреннего долгового рынка. Торговая активность сектора негосударственного долга сохраняется на высоком уровне. Вчера биржевые обороты сектора составили 8,81 млрд. рублей. Лидерами по торговой активности стали облигации Газпрома второй серии, котировки которых к вечеру выросли на 1,1%. Торговый оборот облигаций Газпром А2 составил 1,5 млрд. рублей, однако весь объем прошел 11 сделками. Также среди корпоративных облигаций достаточно активно торговался второй выпуск облигаций ФСК ЕЭС, котировки которых снизились на 0,15%.

Облигации московского правительства на вчерашних торгах в среднем подешевели на 0,06%, однако снижение котировок проходило на фоне достаточно низкой торговой активности. Другие облигации сектора субфедерального и муниципального долга вчера подешевели в среднем на 0,15% (Якутия 06 (-0,51%), Коми 05 (0,0%), Новосибирск 03 (+0,35%), Волгоградская обл. 03 (-0,7%)).

Торговая активность сектора государственного долга на вчерашних торгах немного выросла. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 967 млн. рублей по сравнению с 569 млн. рублей. Лидерами по торговой активности стали наиболее долгосрочные облигации сектора — ОФЗ 46018 и ОФЗ 46017, котировки которых выросли на 0,08 и 0,01% соответственно.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Доходности на рынке казначейских обязательств продолжили расти. По итогам дня доходность десятилетних us-treasuries выросла на 3 пункта, достигнув уровня 4,30% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries выросла на 3 пункта до 4,56% годовых. В основе снижения котировок лежит переоценка рисков снижения экономического роста США после прошедших ураганов. Сейчас большинство экспертов полагают, что влияние ураганов на экономику США будет умеренным и в ближайшее время ФРС сохранить курс повышение процентной ставки. Вчера данное мнение подтвердил президент Федерального резервного банка Чикаго Майкл Москоу, который сказал, что ФРС все еще необходимо ужесточать кредитно-денежную политику. Он отметил, что фундаментальные показатели американской экономики прочны. Экономика еще располагает резервами производственных мощностей, что и далее позволит ужесточать монетарную политику с целью достижения ценовой стабильности.

EMERGING MARKETS. Стабильность на внешних долговых рынках стран с развивающимися экономиками сохранилась. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,02%, а его спрэд сократился на 5 б.п. до 253 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,02%, а спрэд индекса снизился на 7 б.п. до 97 б.п. Российские суверенные еврооблигации вчера немного подросли. В результате чего, спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries впервые снизился ниже 100 б.п. и сегодня с утра находится на отметке 98 б.п. Сектор российских корпоративных еврооблигаций на вчерашних торгах выглядел более слабым, чем суверенный. Вчера здесь наблюдалось снижение котировок. По итогам торгов цены долгосрочных еврооблигаций Газпрома в среднем снизились на 0,26%, Алросы на 0,19%. Еврооблигации российских компаний сотовой связи по итогам дня подешевели на 0,1%.

На предстоящей неделе мы не ожидаем существенных перемен на внешнем долговом рынке России. Спрос на российские еврооблигации сохраняется на высоком уровне. В пятницу стали известны итоги размещений ряда российских еврооблигаций. Так Промсвязьбанк разместил пятилетние еврооблигации на сумму $200 млн., Промстройбанк разместил еврооблигации на сумму $400 млн., а Седьмой континент разместил CLN на сумму $90 млн., причем спрос на всех размещениях значительно превышал предложение. Таким образом, риски роста доходностей на внешних долговых рынках пока не слишком пугают инвесторов, что поддерживает спрэды российских еврооблигаций на минимальных уровнях. Однако мы полагаем, что в настоящее время суверенные еврооблигации России, торгуются достаточно дорого, а сократившиеся до очередных минимумов спрэды делают котировки еврооблигаций более чувствительными к изменению конъюнктуры рынка us-treasuries. На этом фоне мы рекомендуем инвесторам сокращать длинные позиции в суверенных еврооблигациях. В настоящее время мы полагаем, что наиболее привлекательными выглядят корпоративные еврооблигации кратко- и среднесрочной части кривой доходности, которые сохраняют потенциал сокращения спрэдов.