Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[27.08.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
 орпоративные новости
јвтомир реализует программу по развитию региональной сети

ѕо информации газеты  оммерсантъ, јвтомир подписал с девелоперской компанией Leon Building рамочное соглашение, предусматривающее строительство региональной сети автоцентров в городах с населением свыше 300 тыс. чел. ¬ течение трех лет планируетс€ открыть пор€дка 30 новых центров, из которых 10 будут открыты до конца текущего года (в 2007 г. инвестиции запланированы в объеме $67 млн.). —овокупные инвестиции в проект оцениваютс€ в $200 млн., из которых больша€ часть пойдет на выкуп или аренду центров. ‘инансирование будет осуществл€тьс€ за счет средств от размещенного второго облигационного займа.

ƒанна€ информаци€ €вл€етс€ конкретным подтверждением намерений компании, за€вленных в преддверии размещени€ второго выпуска облигаций. —огласно ранее озвученным планам, до конца 2010 г. јвтомир планировал открыть более 40 автосалонов, а инвестиционный бюджет оценивалс€ в $278 млн.

ћы позитивно оцениваем эту новость: во-первых, компани€ на практике подтверждает за€вленные планы по развитию и, в частности, по выходу на перспективные региональные рынки, и, во-вторых, данный вид партнерства позволит јвтомиру избежать рисков, св€занных со строительством площадей собственными силами. ѕоскольку озвученный объем инвестиций в совместный проект уже был предусмотрен в бюджете компании, то, мы полагаем, что у компании не возникнет никаких проблем по выходу на запланированные показатели и финансовые коэффициенты по результатам текущего года (выручка ~$1.5 млрд., долг/EBITDA – 3.2x, долг/собственный капитал – 1.08).

–оссийский долговой рынок

ƒефицит рублей на межбанке растет с каждым днем. —видетельством этого €вл€ютс€ как ставки ћЅ , превышавшие в п€тницу 7%, так и растущие обороты –≈ѕќ ÷Ѕ, который прикладывает максимум усилий, чтобы компенсировать негативный эффект от вывода средств нерезидентами и возросшего спроса на доллары на валютном рынке. ¬ п€тницу регул€тор поставил новый рекорд, предоставив банкам через механизм пр€мого –≈ѕќ сразу 192 млрд. руб.

“орги рублевыми облигаци€ми в последний день прошлой недели развивались «в тени» происход€щих событий на межбанке. ¬ частности, основна€ активность была сосредоточена в выпусках, принимаемых ÷Ѕ в обеспечение по сделкам –≈ѕќ, по которым прошли довольно внушительные обороты: ќ‘« 46017 (почти 9 млрд. руб.), ¬“Ѕ-4 (4.1 млрд. руб.), √азпром-7 (4 млрд. руб.), √азпром-5 (1 млрд. руб.), –∆ƒ-2 (713 млн. руб.). ¬о втором эшелоне в целом активность была довольно низкой – в то же врем€, баланс сил пока €вно остаетс€ на стороне продавцов. ¬ частности, довольно существенно снизились котировки ÷”Ќ-2 (-1,6% по последней сделке), ќ√ -6 (-45 б.п.). ќдним из лидеров падени€ стали облигации ≈вросети-2, у которых, помимо общерыночного негативного тренда, есть и свои поводы дл€ продаж – возросшие риски давлени€ со стороны силовых органов: бумаги в п€тницу снизились до 92% от номинала по последней сделке.

Ќа этой неделе денежный рынок должен перенести последние налоговые платежи, что €вно не сулит снижени€ ставок ћЅ  с нынешних 7%-8%. ѕри этом, по всей видимости, ÷Ѕ продолжит рефинансировать банковскую систему, предоставл€€ все большие объемы ликвидности через –≈ѕќ. Ќа таком фоне мы сохран€ем умеренно-негативный взгл€д на рынок рублевого долга.

“орговые идеи

• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск сохран€ет премию в доходности к отраслевым аналогам (пор€дка 50 б.п.), рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в защитный портфель
• ”ћѕќ-2 - –екомендуем сохран€ть позиции в бумаге. Ќа фоне ближайшего выпусков аналога (Ќѕќ —атурн), текущий купон ”ћѕќ остаетс€ наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен с точки зрени€ соотношени€ «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до оферты.
• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты, учитыва€ высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. »сход€ из этого, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге, котора€ выгл€дит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрени€ соотношени€ риск/доходность".

• ёнимилк - ѕересмотр
• Ќутритэк – ѕересмотр
• “ехносила – ѕересмотр
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – ѕересмотр
• X5 – ѕересмотр
•  арусель – ѕересмотр
• ¬иктори€-2 - ѕересмотр
• »нтегра-2, »нтегра-1 - ѕересмотр

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: