ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном валютном рынке FOREX курс евро вырос против доллара до отметки 1,3679 (+2 цента). Опасения по поводу кризиса стали постепенно оставлять инвесторов, которые после панического бегства в долларовые защитные активы начали возвращаться к идее сужения спреда между ставками рефинансирования ФРС и ЕЦБ. Мы полагаем, что предстоящую неделю рынок евро-доллар может завершить в достаточно широком ценовом диапазоне 1,35 – 1,38.

Поскольку денежные власти Еврозоны, как всегда, отказались от комментариев в отношении своих действий на следующем заседании (рынок ждет повышения ставки на 25 б.п.), и совсем не обязательно, что ФРС, как полагают  инвесторы, понизит ставку на 0,25 б.п., то любая новость может качнуть весы как в одну, так и другую сторону. В долгосрочной перспективе у нас позитивный прогноз по рынку евро-доллар. На внутреннем валютном рынке курс доллара по итогам недели составил 25,72 рублей (- 8 копеек).

Денежный рынок На денежном рынке предыдущая неделя оказалась очень напряженной. Отток капитала, а также уплата первых налогов (НДС, НДПИ, акцизов) буквально осушили банковскую систему. Еще недавно уровень, считающийся избыточным, приблизился к критическому. Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставки на денежном рынке останутся на достаточно высоком уровне, а объем задолженности перед ЦБ по операциям прямого РЕПО продолжит расти. Мы ждем улучшения ситуации уже в первых числах августа, когда в банковскую систему поступит первая порция бюджетных средств.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность по 10-летним казначейским нотам США за минувшую неделю снизилась на 8 б.п. до 4,61%. В целом устойчивой динамики UST по-прежнему не наблюдается, состояние мирового финансового рынка напоминало тяжелое выздоровление: инвесторы бросались то в Treasuries, панически убегая от риска, то вновь возвращались на фондовые и развивающиеся рынки на волне оптимизма относительно будущего американской и мировой экономики – под влиянием новостей либо их отсутствия. Центробанки ряда стран продолжали вливать ликвидность в банковскую систему, а прогнозы аналитиков по ставкам ФРС США и ЕЦБ неоднократно менялись. Неделя завершилась в позитивном ключе, рынок порадовала публикация неплохих данных по экономике Штатов: заказы на товары длительного пользования выросли в июле на 5,9% при прогнозе +1,0%, а продажи новых домов повысились за аналогичный период на 2,8% до 870 тыс., также превысив ожидания (820 тыс.). На сегодня намечена публикация продажновых домов в США. Также из макроэкономических индикаторов на этой неделе интерес представляют предварительные цифры по американскому ВВП за 2 квартал (в четверг) и июльский PCE (в пятницу).

Пока стабильности на мировом рынке нет. Существует  мнение, что кризис, связанный с subprime кредитованием и рынком обеспеченных ипотекой и другими активами бумаг в США имеет потенциал углубляться, и новый удар финансовая система испытает в октябре, на который придется пик неплатежей по ипотечным кредитам. Мы полагаем, что картина последних дней на рынке US Treasuries существенно не изменится (вплоть до заседания ФРС 18 сентября) – рынок будет волатилен, а доходности UST10 – колебаться в диапазоне 4,60-4,75% при условии относительной нейтральности новостного фона.

Российские еврооблигации За прошедшую неделю Russia30 прибавила в цене 1 п.п., закрывшись в пятницу на отметке 110,25%. Суверенный спред сузился на 7 п., составив 141п. На столько же сократился спред EMBI+ – до 228п. Пока «тридцатка» особого потенциала к росту и существенных внутридневных изменений цены не демонстрировала, дни роста сменялись незначительной коррекцией. Уверенности в действиях игроков на EM нет, инвесторы смотрят на Штаты и ФРС, интерес к «развивающимся» евробондам носит спорадический характер и по вполне понятным причинам крайне чувствителен к новостям. Мы не ждем резкого и, главное, устойчивого роста спроса на российские евробонды в ближайшие дни. При благоприятной внешней конъюнктуре котировки могут доходить до 110,75- 111,00%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В сегменте рублевых долгов на прошлой неделе цены снизились. Над рынком довлел негативный внутренний фон (снижение уровня банковской ликвидности, рост ставок МБК, ослабление рубля) в то время как внешняя конъюнктура продемонстрировала робкие признаки улучшения (российские еврооблигации RUS30 выросли более чем на 1 п.п., сократив суверенный спред доходности к базовому активу). Мы полагаем, что на предстоящей неделе напряжение на рублевом долговом рынке сохранится на фоне высоких ставок МБК. Однако, в сентябре мы ждем улучшения ситуации на рынке рублевых долгов. Мы полагаем, что ситуация с банковской ликвидностью улучшится, и это даст возможность длинным рублевым инструментам «отыграть» рост цен суверенных евробондов. восстановиться.