Внутренний рынок

Собираем «урожай»

Внутренний долговой рынок продолжает лихорадочно трясти. Цены рублевых облигаций, как созревшие яблоки: чем дольше трясешь – тем больше падает. Спелые яблоки (котировки blue chips) падают раньше. В пятницу, например, упал второй эшелон, в частности котировки бумаг, которых продажи последних двух недель обошли стороной в силу их невысокой ликвидности. Конец недели принес хороший «урожай»: объем торгов достиг почти 22 млрд руб. (немного ниже максимума – 22,7 млрд).

Денежный рынок
Ситуация на денежном рынке продолжает оставаться напряженной. Вчера ЦБ выдал более 192 млрд руб. во время двух сессий РЕПО. Это очередной рекорд Банка по операциям с данным инструментом. Ставки денежного рынка прежние: утром ЦБ дает деньги по 6,05 %, вечером – по 6,11 % годовых. Ставки овернайт на МБК корректируются относительно этого уровня. Банки выставляются по 6,25-6,75 % годовых. Стоит ЦБ поднять планку немного выше – все мгновенно скорректируется.

В понедельник-вторник высокое напряжение на денежном рынке сохранится и, возможно, даже вырастет. Сегодня пройдет выплата НДПИ, завтра – налога на прибыль. ЦБ активно демонстрирует свои намерения поддерживать рублевую ликвидность на приемлемом уровне. В пятницу были повышены коэффициенты, используемые ЦБ для расчета объема денежных средств, выдаваемых коммерческим банкам по кредитам под залог ценных бумаг (размер дисконта уменьшен).

Blue chips
Пострадали ВТБ-04 (-0,5 % по цене) и Газпром А7 (-0,19 % по цене). «Рука» нерезидентов, видимо, остается весьма «горячей» в отношении облигаций Россельхозбанка. Облигации второй серии подешевели на 0,79 %, а доходность выросла до неприличных для эмитента 8,4 % годовых.

Под раздачу снова попали бумаги ФСК ЕЭС (-0,40 % по цене 5-й серии). Их доходность выросла до 7,32 % годовых. В электроэнергетике можно выделить облигации ОГК-05 и ОГК- 02, которые прибавили 0,2 и 0,34 % соответственно. Рынок отреагировал на разрешение Enel, полученное от ФАС, довести долю в компании до 100 %. Присутствие иностранного стратега успокаивает инвесторов.

Второй эшелон
Во втором эшелоне УМПО-2 (-0,2 % по цене) можно купить с доходностью 9,96 % годовых, облигации Седьмого Континента второй серии (-0,35 % в цене) – с доходностью 8,58 % годовых.

Эмитенты Московской области
На общем фоне стоит отметить падение котировок облигаций эмитентов Московской области, которые «опередили» рынок. Облигации Мособлгаз-Финанс серии 01 и 02 снизились по цене соответственно на 0,1 и 2,17 %, а их доходности выросли до 10,36 и 10,45 % годовых соответственно. Облигации МОИТК-01 потеряли 2,55 %, доходность выросла до 11,87 % годовых.

Оферты
НМЗ им. Кузьмина чудом избежал полной «раздачи». Из выпуска объемом 1,2 млрд руб. инвесторы предъявили к оферте бумаг на 635 млн руб. Остальной объем, очевидно, находится у «лояльных» по отношению к эмитенту инвесторов, готовых держать выпуск по ставке купона 10,25 % минимум еще один год.

Внешние долговые рынки

Позитивные новости приходят по пятницам

Уже которую неделю подряд рынок получает хорошие новости в пятницу. Две недели назад ФРС предоставила банковской системе первые средства для покрытия разрыва ликвидности; неделю назад – снизила дисконтную ставку на 50 б. п. Минувшая пятница не стала исключением. Наше внимание привлекла хорошая макростатистика в США и интервью главы банка BNP Paribas Бодуана французской газете Les Echos. REUTERS со ссылкой на этот источник сообщает, что банк собирается «разморозить» три инвестфонда, операции по которым были прекращены в связи с усилением кризиса subprime mortgages. Объем этих фондов составляет около 1,6 млрд евро. На наш взгляд, это очень позитивная новость, отражающая оптимистичные ожидания банка относительно дальнейшего развития кризиса subprime. Статистика в США оказалась весьма впечатляющей. Объем заказов на товары длительного пользования вырос в июле на 5,9 % по сравнению с 1,9 % месяцем ранее и весьма умеренными ожиданиями роста на 1,0 %.

Гораздо большее значение имеют показатели продаж новых домов, число которых в годовом исчислении, заканчивая июлем 2007 г., составило 870 млн ед. (+2,8 %) по сравнению с 846 млн ед. месяцем ранее и среднерыночными прогнозами 820 млн ед. Такая статистика не может не радовать на фоне негативных настроений, царивших последний месяц. В краткосрочных us-treasuries начались продажи, а в длинных облигациях закрываются короткие позиции. В результате доходности краткосрочных облигаций существенно выросли, а 30-летних, напротив, снизились на 7 б. п.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: 2-летние бумаги торгуются с доходностью в 4,31 % годовых (+11 б. п. по сравнению с утренними уровнями пятницы), 5-летние – с доходностью в 4,43 % годовых (+5 б. п.). Доходности 10-летних UST составляют 4,63 % годовых (нулевое изменение), 30-летних – 4,9 % годовых (-7 б. п.). Ключевым событием текущей недели станет выступление председателя ФРС Бена Бернанке на экономическом симпозиуме ФРБ Канзаса. Тема выступления напрямую перекликается с основным вопросом, волнующим рынок в настоящее время: «Жилищный сектор и монетарная политика». В четверг будет опубликован протокол последнего заседания FOMC. Однако мы полагаем, что, учитывая события, которые разворачивались уже после заседания, этот документ выглядит несколько устаревшим с точки зрения понимания взглядов FOMC на экономику и дальнейшую монетарную политику.

Из публикуемой макроэкономической статистики интересны: статистика продаж новых домов (сегодня), индекс уверенности потребителей (вторник, инвесторы ждут снижения индекса с 112,6 до 106,5 пунктов), вторая оценка ВВПС США за 2-й квартал 2007 г. (четверг) и индекс потребительских расходов (пятница).

Emerging Markets

Индекс EMBI+ вырос на 0,26 %, его спрэд сузился на 4 б. п. и составил 228 б. п. EMBI+ Россия не изменился, спрэд индекса сузился на 1 б. п. до 139 б. п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровне 110,25/110,5 % от номинала с доходностью в 6,03 % годовых и спрэдом к UST-10 140 б. п.