Снижения цен на рынке ОФЗ ускорилось после отмены аукциона по ОФЗ-ПК

На прошлой неделе цены ОФЗ менялись разнонаправленно, но после решения Банка России о снижении ключевой ставки на 25 б.п. до 14,00% годовых и "сигнала" регулятора о намерении продолжить цикл снижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе (см. "Новость недели") цены госбумаг резко пошли вверх по всей "кривой".

В результате по итогам недели индекс гособлигаций RGBI повысился на 3,15% (против снижения на 2,15% неделей ранее) при снижении индекса средней доходности ОФЗ-ПД на 52 б.п. (против повышения на 52 б.п. на прошлой неделе). При этом снижение по отдельным кратко- и среднесрочным выпускам составило в пределах 36-88 б.п. (в среднем -67 б.п.), а доходность по ним установилась в пределах 14,03-15,57% годовых. Снижение доходности по долгосрочным выпускам составило в пределах 76-101 б.п. (в среднем -96 б п.), в результате доходность установилась на уровне 15,51-15,74% годовых.

Торговая активность постепенно снижается: совокупный объем сделок за неделю составил 185,5 млрд руб., что на 22,6% ниже показателя предыдущей недели. Интерес инвесторов к среднесрочным выпускам немного снизился: на их долю пришлось около 25% (против 27% неделей ранее) от общего объема. Наибольшие объемы были зафиксированы по выпускам 26249 (погашение в июне 2032 г.) с долей 7,8% и 26252 (погашение в октябре 2033г.) с долей 6,4%. Немного повысилась активность по долгосрочным бумагам — на них пришлось около 66% (против 65% неделей ранее) от всего оборота, лидерами были выпуски 26254 с погашением в октябре 2040 г. (12,8% от общего объема), а также 26253 и 26247 с погашением в октябре 2038г. и мае 2039 г. (с долей 10,9% и 10,8% соответственно). На долю ОФЗ-ПК пришлось около 4,5% (3,5% на прошлой неделе) от общего оборота, а лидерам среди них стал выпуск 29020 с погашением в сентябре 2027 г. с долей 0,9% и 29016 с погашением в декабре 2026г. с долей 1,0%.

По итогам недели ценовые индексы остальных сегментов рублевых облигаций преимущественно изменились незначительно и разнонаправленно, за исключением субфедеральных облигаций, ценовой индекс которых повысился на 0,58%. По замещающим суверенным и корпоративным облигациям ценовые индексы в долларах показали слабую негативную динамику за неделю, но укрепление рубля обеспечило небольшое повышение замещающих ценовых индексов в пересчете на рубли в пределах 0,91-1,20% за неделю.

Цикл смягчения ДКП продолжается

На июльском заседании Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,00% годовых. По заявлению Банка России, экономика в целом во 2к 2026 росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и объему выпуска. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году. С учетом проводимой денежно-кредитной политики, в 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.