Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Понижательная динамика нефтяных котировок привела к росту доходности в секторе российских суверенных евробондов на прошлой неделе — суверенная долларовая кривая в среднем прибавила в доходности около 5 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта), причем наибольший рост произошел на среднем (до 8 лет) участке кривой. Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 5,1 и 6,1% соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 практически не изменилась и составила 3,7%. На фоне снижения доходности базового актива спред России-30 к 10-летним Treasuries увеличился до 144 б. п., что соответствует уровням начала 2014 г. (до возгорания украинского конфликта).

Корпоративный сектор также фронтально дешевел на прошлой неделе, причем наибольшие распродажи произошли в выпусках первого эшелона — госбанках и нефтегазовом сегменте. Традиционно динамику против рынка показал сектор частных банков, закончивший неделю с нулевой динамикой.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y немного подрос — на 16 б. п. — и достиг 342 б. п. По-видимому, нестабильность цен на нефть пока не позволяет инвесторам переоценить российский риск в сторону понижения. Корпоративный сектор двигался вслед за суверенным, показав на прошлой неделе небольшое увеличение стоимости страховки от дефолта.

Нефтяной фактор, по-видимому, останется доминирующим на этой неделе — мы ждем сохранения негативной динамики в секторе российских евробондов на фоне падения нефтяных котировок ниже 55 долл./барр. и дешевеющего рубля.

Инвестиционные идеи

На отрезке трехлетней дюрации в первом эшелоне мы по-прежнему выделяем выпуск «НЛМК» с погашением в 2018 г. На наш взгляд, данный выпуск торгуется с неоправданной кредитным качеством премией более чем 50 б. п. к кривой «Северстали».

Во втором эшелоне мы выделяем евробонд «Металлоинвеста» с погашением в 2016 г., который считаем привлекательной инвестицией до погашения. Отметим, что компания активно работает над сокращением своей долговой нагрузки и планирует до конца текущего года погасить большую часть краткосрочной задолженности 2016 г., которая составляет 1,3 млрд долл. (включая евробонд METINR 16 на 750 млн долл.).