Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[27.07.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок. Складывается прочное ощущение, что в последние дни на форексе торгуют преимущественно автоматические торговые системы: рынок движется абсолютно технично, реакция на выходящие данные абсолютно спокойная, а волатильность - строго в рамках текущих трендов и уровней сопротивления-поддержки.

• Главным номером вчерашней программы стал отчет ФРС «Бежевая книга». ФРС в очередной раз высказала свои опасения о том, что наблюдаемый рост цен на энергоносители может привести к росту базовой инфляции в потребительском секторе. Однако также ФРС отметила, что экономический рост во 2 квартале может существенно замедлиться по сравнению с первым и не превысит 3-3,5%, что сдержит рост инфляции. Мнение ФРС в данном случае практически совпадает с недавно опубликованными консенсус-прогнозами ключевых игроков рынка. При этом ФРС отмечает, что рынок труда остается очень сильным, однако ФРС ждет сигналов к замедлению его роста. ФРС также отмечает сохранение позитивных тенденций в производственном секторе при одновременном постепенном снижении рынка недвижимости.

• Общий вывод, который сделали рынки: вероятность паузы в цикле повышения ставок велика, поскольку пока опасения снижения темпов роста в США больше, чем опасения ускорения инфляции.

• Поэтому после выхода «Бежевой книги» доллар начал снижаться к основным мировым валютам. Евродоллар вырос с 1,2560 до 1,2730, фунт с 1,8394 до 1,8559, франк с 1,2512 до 1,2392, йена укрепилась до 116,07 с 117.

• Определенную поддержку японской валюте оказало и повышение рейтинга Китая от S&P c A- до A. А вот итоги аукциона по размещению 2-летних UST не оказали поддержку доллару: во-первых, спрос в целом оказался ниже ожиданий, а доля иностранных банков не превысила 34%, при этом ставка оказалась на уровне 5,09%, что продемонстрировало невысокий аппетит к доходности, а, значит, и снижение ожиданий роста ставки.

• Мы полагаем, что снижение доллара сегодня будет ограничено ожиданиями выхода позитивных данных по заказам длительного пользования, которые ожидаются уже на уровне 2% (еще вчера консенсус был на уровне 1,9%). Если это подтвердится, то велика вероятность роста доллара до 1,2480-1,2520 к ЕВРО. Однако в первую неделю августа мы ожидаем возобновления роста ЕВРО на фоне увеличения ставки ЕЦБ и торговлю на уровне 1,27-1,2750

Внутренний валютный и денежный рынок Ничего интересного по-прежнему не происходит: рубль-доллар тупо движется за форексом. Вчера рубль снижался до уровня 26,9770, к вечеру начался откат назад и котировки немного съехали вниз до 26,96. Пара рубль-евро, после резкого снижения с утра до 33,9350, также к концу дня немного скорректировалась, и закрытие биржевых торгов прошло на уровнях 33,96. Объемы торгов сохраняются на низких уровнях, активность ЦБ небольшая.

Поскольку вчера после данных по США евродоллар существенно укрепился, то стоит ожидать, если что рубль-доллар уйдет на уровни 26,86-26,81, а рубль-евро к 34,11-34,18. Это произойдет в том случае, если евродоллар закрепится в диапазоне 1,27-1,2750, что выглядит достаточно вероятно.

Уровень ликвидности остается достаточно высоким, однако уже вчера ставки периодически поднимались до уровня 3%. В принципе, имеющегося количества рублей достаточно, чтобы банки спокойно могли завершить месяц со ставками по МБК не выше 3%, однако из-за неравномерности распределения ресурсов между банками нельзя исключить, что ставки в последние дни недели будут немного выше.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Базовые активы «Бежевая книга» ФРС дала еще один сигнал к тому, что американские денежные власти все больше склоняются к завершению цикла повышения ставок. В отчете с одной стороны отмечается ослабление экономической активности, с другой – говорится об умеренности роста зарплат и цен на товары и услуги. Таким образом, у ФРС есть предпосылки к тому, чтобы сделать паузу в повышении ставки уже на заседании 8 августа. На этом фоне рынок американских казначейских обязательств продемонстрировал заметный рост котировок. Доходность UST-10 сегодня утром находилась на уровне 5,036%, снизившись за день на 4 б.п. Еще один положительный стимул рынок получил от удачно прошедшего аукциона по UST-2. Спрос превысил предложение вдвое, а верхняя граница доходности была зафиксирована на уровне 5,09% годовых.

Американский позитив нашел свое отражение и на рынке российских евробондов. Доходность индикативного выпуска Россия-30 снизилась на 6 б.п. до 6,172% годовых, спрэд к UST-10 сократился до 114 б.п.

Мы отмечаем увеличение вероятности того, что ФРС в августе оставит ставку без изменения, на что UST-10 должна отреагировать снижением доходности ниже 5%. В то же время до заседания FOMC возможна достаточно высокая волатильность на статданных. В частности в пятницу ждем отчета по приросту ВВП США за 2 квартал. Предыдущее значение – 5,6%, консенсус-прогноз – 2,9%.

Рынок ОФЗ-ОБР вчера компенсировал вторничный рост небольшой ценовой коррекцией. В частности самая ликвидная ОФЗ 46018 подешевела на 14 б.п., а самая длинная ОФЗ 46020 – на 15 б.п. Так что спрэд 46018 к России-30, опускавшийся накануне ниже 60 пунктов вновь преодолел данную психологическую отметку, но уже в обратном направлении. Активность при этом снизилась примерно в полтора раза. Сегодня снижение вряд ли продолжится – дефицита рублей пока не наблюдается, внешний фон благоприятен. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 2,02-5,73%, в 2008-2010 гг. – 4,13-6,35%, 2011-2036 гг. – 6,55-7,85%.

Рынок негосударственных облигаций вчерашний день провел в рамках бокового тренда. Оборот заметно вырос и составил без малого 10 млрд рублей. Лидер по оборотам – Газпром-6 - подорожал на 20 б.п. Оба выпуска ФСК, Москва-39 – подешевели на 7-14 б.п. В то же время Москва-38 подорожала на 34 б.п. Также в противофазе сами себе торговались и бумаги Мособласти – от +16 до -18 б.п. Среди аутсайдеров вновь отметились бумаги Коми – на этот раз 8 выпуск – и снова на чисто символических оборотах. А во втором эшелоне наконец-то порадовали своих держателей бумаги телекомов. Данный сегмент стал настоящим фаворитом дня. Хуже других выглядели бумаги компаний машиностроительной отрасли. Остальные сектора завершили день без существенных изменений. Всего из торговавшихся в среду 225 бумаг 87 выросли в цене, а 95 подешевели.

На первичном рынке удачно выступило ЛенСпецСМУ, разместившее 4-летний выпуск с 2-летней офертой на сумму 1,5 млрд рублей. Ставка 1 купона составила 11,69% годовых - ближе к нижней границе диапазона, ранее указанного организаторами. Сегодня на рынок с дебютным займом выйдет МЛК-Финанс, «дочка» Московской лизинговой компании. Объем 3-летнего выпуска с 9-месячной офертой невелик и составляет 550 млн рублей.

Ситуация с рублевой ликвидностью сегодня стабильна – ставки overnight не превышают 2%. В сочетании с позитивным внешним новостным фоном это позволит рынку подрасти. При этом ждем неплохого спроса во втором эшелоне, где вчерашний по- чин телекомов должны поддержать металлурги. Нашими фаворитами остается длинный выпуск ЧТПЗ, также недооцененными выглядят бумаги НМЗ, Маир-2 и Макси-Групп.

В целом же высокая активность участников в конце месяца является добрым знаком для дальнейшей динамики рынка, особенно, если ФРС сделает инвесторам подарок в виде неизменности ставки на своем августовском заседании.