Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[27.07.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

РЫНОК ГКО-ОФЗ чувствовал себя вчера относительно неплохо, объемы торгов выросли, цены немного пошли вверх. Вполне возможно, что росту спроса способствовало относительное улучшение ситуации не денежном рынке на фоне отсутствия налоговых выплат и покупке рублей на валютном рынке. Это дало возможность кому-то из портфельных инвесторов продать на 420 млн. рублей, купленного на недавнем аукционе выпуск 27057, что придало и остальному рынку некоторый оптимизм. Однако мы считаем ценовое движение вверх временным явлением, которое сменится сегодня-завтра понижением. Этому будет способствовать рост доходности на внешних рынках, в т.ч. по суверенным облигациям РФ в совокупности с запланированным на завтра уходом большого объема рублей в бюджет.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА. Картина рынка во вторник в целом несильно изменилась по отношению к понедельнику – на невысоких оборотах (RUR3,22 млрд.) небольшой повышательный тренд в муниципальных облигациях и бумагах первого-второго эшелона был компенсирован снижением облигаций третьего. 39-й выпуск Москвы являлся центром активности на рынке – при объеме торгов RUR1.124 млрд., рост в 6 б.п., возглавив десятку наиболее торгуемых бумаг по обороту. Новичок муниципального рынка – 3-й выпуск Новосибирска замкнул пятерку лидеров, продемонстрировав рост в 18 б.п.

Десятка наиболее торгуемых выпусков не изменилась: новички – ОМК (торговался нейтрально), 3-й выпуск Мегафона (рост в 32 б.п.) и второй выпуск Ист Лайна, потерявший почти п.п. на негативных новостях о новом иске к эмитенту со стороны Росимущества и четвертый выпуск Центртелекома, подросший еще на 10 б.п. – вот, пожалуй, и все выпуски, что принесли существенный вклад в обороты рынка вчера. Хотелось бы отметить рост в облигациях Салаватстекло (+ 0,19% от номинала) и Ижавто (+ 0,09% от номинала) на вчерашних новостях.

Первичный рынок был отмечен вчера размещением облигаций ПМЗ. Выпуск объемом RUR1,2 млрд. был размещен с практически двойной переподпиской – солидный состав участников синдиката и тот факт, что эмитент фактически закрывал сезон на корпоративном рынке сыграли на руку ПМЗ. Как следствие, доходность по выпуску оказалась даже ниже, чем прогнозируемая организаторами – 10,6% годовых к годовой оферте, и существенно ниже нашей оценки справедливой доходности по выпуску – 10,7-11,1% годовых к оферте.

Среди идей в облигациях второго эшелона назовем ликвидные выпуски, вышедшие на вторичные торги на прошлой неделе и имеющие потенциал снижения доходностей в диапазоне 20-40 б.п.

От рынка в целом ждем еще большего снижения оборотов и продолжения бокового движения до конца месяца.