Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.06.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁќЌќћ» ј

’удшее позади? ћинистерство торговли —Ўј повысило оценку роста ¬¬ѕ в I квартале 2008 г. до 1% в годовом выражении с объ€вленных ранее 0.9%. Ётот показатель совпал со средним прогнозом аналитиков. ѕовышение индекса PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), который внимательно отслеживает ‘едеральна€ резервна€ система (‘–—) при оценке рисков инфл€ции, было пересмотрено до 2.3% с 2.1%, тогда как эксперты не ожидали изменений с ранее объ€вленного уровн€. ¬ IV квартале прошлого года ¬¬ѕ —Ўј вырос на 0.6% в годовом исчислении, индекс PCE Core – на 2.5%. “аким образом, прирост американской экономики за последние полгода €вл€етс€ минимальным за п€ть лет.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј усилили снижение после 3-процентного падени€ американских фондовых индексов на фоне понижени€ прогноза корпоративных прибылей. ќчередна€ волна "бегства в качество" привела к стремительному росту спроса на гособлигации. “ем не менее, в свете последних за€влений ‘–— инвесторы будут более активно реагировать на поступающие макроданные, что усилит волатильность в US-Treasuries.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

¬нешний долг развивающихс€ стран вчера не успел отреагировать на рост цен базовых активов. ѕродажи прошли практически по всему спектру ≈ћ, что привело к стремительному расширению кредитных спрэдов. —нижение цен продолжилось и в российских бумагах: выпуск "–осси€-30" снизилс€ в цене до 112.15 п.п., а его спрэд к UST 10Y расширилс€ до 166 б.п., что €вл€етс€ 2-мес€чным максимумом.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

—ильный денежный рынок не в силах сменить негативные настроени€ на локальном долговом рынке. –иски роста доходностей в выпусках первого уровн€ на фоне агрессивных планов р€да компаний по рублевым заимствовани€м уже реализовываютс€.

ћакроэкономика

Ё ќЌќћ»„≈— јя —“ј“»—“» ј —Ўј

¬ I квартале потребительские расходы, на долю которых приходитс€ более 2/3 ¬¬ѕ —Ўј, увеличились на 1.1%, в то врем€ как ранее сообщалось о повышении на 1%. ≈ще одним из немногих "светлых п€тен" €вл€етс€ сокращение дефицита торгового баланса —Ўј в €нваре-марте до минимального с III квартала 2002 г. уровн€ – $480.2 млрд, что совпало с предыдущей оценкой ћинторга. ƒол€ этого показател€ в росте ¬¬ѕ составл€ет 0.8 п.п.

¬ сторону повышени€ были пересмотрены объемы жилищного строительства. “еперь падение в этом секторе оцениваетс€ в 24.6% против ранее объ€вленных 25.5%. ¬ то же врем€ объем корпоративных прибылей был пересмотрен в сторону ухудшени€. ћинторг за€вил, что в прошлом квартале они сократились на 0.3% – до $1.56 трлн, хот€ ранее сообщалось о повышении на аналогичную величину – до $1.7 трлн.

ќпубликованный массив данных подтверждает мнение денежных властей —Ўј о том, что худшие моменты дл€ американской экономики позади, а восстановление темпов роста будет происходить в дальнейшем постепенно. ¬ то же врем€ один из ключевых дл€ ‘–— показателей инфл€ции – индекс Core PCE – оказалс€ выше рыночных ожиданий, что увеличивает веро€тность повышени€ процентных ставок. Ќа наш взгл€д, дл€ повышени€ ставок ‘–— должна получить достаточно доказательств того, что экономика продолжает восстанавливать темпы роста при одновременном повышении инфл€ционного давлени€.

Ћ» ¬»ƒЌќ—“№ » —“ј¬ »

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 907.2 (-32.0) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 558.2(+15.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 349.0 (-47.9) млрд руб. —тавки денежного рынка вчера оставались низкими на прот€жении всего дн€: однодневные ћЅ  обходились под 3-3.5%. ќбъем операций –≈ѕќ ÷Ѕ на текущей неделе продержалс€ на неизменном уровне – всего 0.4 млрд руб. ѕоследн€€ в июне уплата налогов состоитс€ в понедельник (налог на прибыль). ѕри текущей конъюнктуре рынка мы не ожидаем значительных проблем с ликвидность ввиду уплаты налогов.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера опустилась в среднем на 1-2 б.п., при этом снижение в долгосрочном сегменте составило 4-7 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.48%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.44%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3.5-5%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.58 (+0.11) п.п.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

≈ще один трудный день дл€ держателей выпусков первого уровн€. ѕохоже, что высокий уровень рублевой ликвидности и низкие ставки ћЅ  €вл€ютс€ недостаточными дл€ см€гчени€ негативных настроений инвесторов. Ќеудивительно, ведь риски повышени€ кривых доходностей первого эшелона высоки. ќбнародованные параметры нового 20-миллиардного рублевого займа –∆ƒ говор€т о том, что крупные компании готовы предоставл€ть премии на гр€дущих аукционах, что негативно сказываетс€ на вторичных торгах. —тоит отметить, что текущие риски несут угрозу в основном дл€ "фишек". ¬озможное повышение ставок ÷Ѕ сократит спрэд доходностей над ставкой –≈ѕќ, а высокие премии на аукционах сведут на нет последующий рост на вторичных торгах.

ѕовышение кривых доходностей первого "эшелона" неизбежно отразитс€ на всем рынке корпоративных облигаций. —ужающиес€ спрэды по доходности менее качественных выпусков к "фишкам" будут провоцировать продажи по всему спектру бумаг. ¬ то же врем€ последние негативные событи€ в высокодоходных выпусках застав€т эмитентов предоставл€ть еще большие премии.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: