ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности вновь демонстрирует значительные колебания и он сегодня вырос до 1,507.2(+28.6) млрд руб. Снижение депозитов банков в ЦБ до 1,057.8(-6.4) млрд руб. было в полной мере компенсировано ростом остатков на корсчетах до 449.4(+35) млрд руб. Ставки денежного рынка в течение вчерашнего дня оставались завышенными и приближались к 5% по однодневным кредитам. Вероятно, ставки МБК останутся на повышенном уровне вплоть до конца полугодия. Ситуация на международном денежном рынке стабильна, 3-месячная ставка Libor сохраняется на уровне 5.36%. Динамика российских NDF практически осталась на уровне предыдущего дня. Ставки по контрактам с исполнением до 1 месяца снизились в среднем на 0.5-1% - до 1-3%. Долгосрочные ставки сохраняются в привычном диапазоне 4-5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок показывает существенную волатильность. Невнятные движения в конце прошлой - начале текущей недели сменились очередной волной ценового роста, несмотря на повышенные ставки денежного рынка и активизацию первичного рынка.

В сектор государственных выпусков после непродолжительного застоя вернулись покупки. Однако в фаворе у инвесторов находились не длинные выпуски, как это было ранее, а короткие и среднесрочные. Необходимость поддержать ликвидность инвестиционных портфелей на должном уровне будет до конца месяца позитивно влиять на качественные рублевые выпуски. Корпоративные "фишки" вслед за ОФЗ также показали значительный рост. Практически все бенчмарки закрылись в положительной зоне, при этом в лидерах ростка оказались дальние выпуски Газпрома, РЖД и ЛУКОЙЛа.

До конца текущей недели фактор окончания полугодия должен оказывать поддержку качественным выпускам, однако уже с начала июля рынок будет постепенно входить в традиционную стадию затишья.

Инвестиции: фокус на доходность

Сегмент корпоративных выпусков с высокой купонной доходностью вчера был неактивен. В условиях спекулятивного спроса на бумаги первого уровня и отвлечения ликвидности на аукционы первичного рынка сделок с высокодоходными бумагами было немного, за исключением традиционно волатильных "проблемных" бумаг (Русснефть, Марта, Русский Текстиль). В то же время, затишье во втором-третьем эшелонах представляет интересную возможность консервативным инвесторам вложиться в качественные бумаги с высокой купонной доходностью на ближайшие 2 месяца с целью ограничения рыночных рисков.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

МастерБанк 2. Премия за вхождения выпуска МастерБанк 3 в котировальный список "А1" ММВБ на наш взгляд слишком завышена. Адекватный спрэд между двумя выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедливая доходность по выпуску составляет 10.4%.

Вагонмаш 2. Финансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. Справедливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.

Севкабель 2. Слишком узкий спрэд к более длинному выпуску Севкабель 3. К тому же, итоги I квартала позволяют всем выпускам эмитента сократить спрэд к Рыбинсккабелю. Потенциал снижения доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Волгателеком 2. Текущая доходность по выпуску равна более длинному выпуску ВолгаТелеком-3. Потенциал снижения доходности оцениваем в 40 б.п.