Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[27.05.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Падение ВВП России в апреле продолжилось с темпом 10,5% г/г

Новость: Вчера замминистра экономического развития А. Клепач сообщил, что в апреле российский ВВП продолжил сокращаться, темпы падения по сравнению с первым кварталом еще более усилились: 10,5% против 9,5%. Таким образом, по итогам 4х месяцев констатируется спад на 9,8%. Однако он отметил, что при очищении данных от сезонных и календарных факторов ситуация приобретает оптимистичные признаки: «вторая производная» демонстрирует улучшение, темпы падения к предыдущему периоду уменьшаются.

Комментарий: На столь низкие темпы годового изменения ВВП повлиял эффект высокой базы 2008 г. Основной причиной столь сильного снижения экономики является ситуация в потребительской сфере – сокращение этого компонента ВВП является существенным. Так, розничная торговля сократилась в реальном выражении по итогам апреля на 5,3% г/г.

Тем не менее, мы также видим ряд позитивных аспектов, которые предполагают ожидать, что спад близок к свое наихудшей точке. Так, сальдо торгового баланса, несмотря на девальвацию и существенное повышение курсовых рисков, остается положительным, прирост безработицы – пусть и связанный с сезонными факторами – приостановился. Расчищаются балансы кредитных организаций, средства Резервного фонда по новому, антикризисному бюджету, начали поступать в экономику. Снижены ключевые ставки Банка России. Многочисленные праздники мая не позволят полностью ощутить эффект от проводимых мер, однако по итогам июня и июля динамика ВВП, по всей видимости, изменится.

Наш прогноз по темпам роста ВВП на 2009 г. находится на пересмотре, текущее ожидаемое значение показателя -1,4%.

Волатильность на денежном рынке

Вчера на валютном и денежном рынках наблюдалась нестандартная динамика: в первой половине дня стоимость бивалютной корзины существенно – на 50 коп. – снизилась, затем наблюдалась стабилизация и укрепление рубля. Ставки NDF также демонстрировали высокую волатильность. Причиной подобной динамики – слабые экономические данные по итогам апреля, которые демонстрируют все еще понижательные тенденции. Их выход снова поднял вопрос о рисках инвестирования в российские активы.

Мы полагаем, что нервность рынка свидетельствует о том, что он находится на локальном пике оптимизма, который может достаточно быстро иссякнуть в случае ухудшения внешней конъюнктуры или слабых макроэкономических данных.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мечел договорился о пролонгации кредита на 1,5 млрд долл.

Новость: Вчера Мечел разослал пресс-релиз, в котором сообщил о достижении принципиальной договоренности с банками относительно продления срока выплаты по бридж-кредиту на 1,5 млрд долл. на 3,5 года (изначально выплата должна была состояться в марте, но компания подписала двухмесячное stand-still соглашение с кредиторами). Мечел договорился о предоставлении еще одной двухмесячной отсрочки, в течение которой кредиторы должны одобрить условия реструктуризации долга на кредитных комитетах. Как пишут сегодняшние Ведомости, реструктуризирована будет часть кредита на 1 млрд долл, еще 500 млн долл. Мечел погасит сразу за счет ранее привлеченных заемных средств (в феврале компания привлекла трехлетний кредит Газпромбанка на 1 млрд долл.). Ставка по пролонгированной части кредита ориентировочно может составить LIBOR + 3,5%.

Комментарий: С точки зрения рисков ликвидности Мечела новость позитивна, так как существенно снижает бремя погашения долга в текущем году. За вычетом вышеназванного кредита на 1.5 млрд долл. компании необходимо исполнить обязательства в объеме около 1.2 млрд долл., при этом часть этой суммы, по всей видимости, погашена в 1 квартале – объем короткого долга с погашением во 2кв09 – 4кв09, по данным последней презентации к отчетности за 9мес2008, составляет порядка 630 млн долл.

В то же время, позитивный эффект на общий кредитный профиль Мечела от реструктуризации кредита, на наш взгляд, нивелируется тем фактом, что компания, несмотря на существенное ухудшение денежных потоков в текущем году, наращивает долговую нагрузку, очевидно предпочитая не сворачивать свои инвестиционные планы (инвестиции в угольные активы в Якутии – Якутуголь, Эльгауголь). Из привлеченного в феврале кредита на 1 млрд долл. на рефинансирование, по всей видимости, будет направлена только половина. Кроме того, в апреле Совет директоров Мечела одобрил размещение 45 млрд руб. инфраструктурных облигаций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: