Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[27.05.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

За прошлую неделю РТС снизился на 1,76%, в то время как основные европейские и американские фондовые индексы упали на 2,5-3,5%. Поддержку российскому рынку акций оказал возобновившийся рост цен на нефть. С начала мая июльские фьючерсы на нефть марки BRENT выросли на 15%. До прошлой недели инвесторы не обращали внимания на этот рост, сосредоточившись на позитивной статистике из США. Однако публикация индексов цен на прошлой неделе в Европе и Америке вернула инвесторов «на землю». В частности, по сообщению министерства труда США, индекс Core PPI вырос в апреле на 0,4% по сравнению с мартом. При этом цены на материалы, выросли в апреле на 7,9%, указав на усиление инфляционного давления в производственном цикле. Определенного негатива добавила публикация протокола последнего заседания ФРС США, негативные прогнозы аналитиков по срокам окончания кредитного кризиса и статистика по продажам односемейных жилых домов и кондоминиумов на вторичном рынке США.

Товарно-сырьевые рынки

По итогам недели июльские фьючерсы на нефть марки BRENT установили новый рекорд – $133,22 за баррель. Рост цен был вызван дальнейшим ослаблением американского доллара относительно мировых валют и негативными еженедельными данными от EIA. Так, запасы нефти в США на минувшей неделе снизились на 5,4 млн баррелей и находятся на 6,5% ниже уровня прошлого года (прогноз на неделю был +0,6 млн баррелей). Запасы бензинов сократились на 0,8 млн баррелей (прогноз +0,7 млн баррелей) и незначительно превышают уровень прошлого года, а запасы дистиллятов, несмотря на рост (+0,7 млн баррелей при прогнозе +1,3 млн баррелей), находятся на 12,0% ниже прошлогоднего уровня.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Ситуация на российском денежном рынке на минувшей неделе оставалась благоприятной. Ставки по межбанковским кредитам пробили сложившийся ранее уровень 3,0% годовых и достигли значения 2,92% (MIACR, 1 день), остатки на корсчетах и депозитах банков в РФ находились в диапазоне 750-850 млрд рублей.

Во вторник, 20 мая, прошел очередной аукцион по размещению временно свободных денежных средств Федерального Казначейства на депозитных счетах коммерческих банков. Аукцион не вызвал ажиотажного спроса со стороны кредитных организаций. Из заявленных Минфином к размещению 50,0 млрд рублей, банки привлекли лишь 12,1 млрд. Средневзвешенная ставка составила 7,5% годовых (ставка «отсечения», предложенная Минфином).

На предстоящей неделе организации будут уплачивать НДПИ и налог на прибыль. Текущий уровень рублевой ликвидности должен позволить преодолеть эти платежи без осложнений и значительного повышения ставок МБК.

Валютный рынок

На минувшей неделе курс единой валюты достиг месячного пика 1,5756. Давление на доллар оказала публикация протокола прошедшего заседания ФРС по вопросу изменения уровня основных процентных ставок. В апрельском протоколе заседания прогноз инфляции был повышен с уровня 2,1-2,4% до уровня 3,1-3,4%. Кроме того, ФРС США понизила темпы экономического роста в 2008 году с уровня 1,3-2,0% до уровня 0,3-1,2%. Повышение прогноза инфляции и сокращение прогноза экономического роста вызвало на рынке очередные опасения, что в экономике США может произойти стагфляция, подобная той, что случилась в 1980-х годах, что крайне негативно скажется на курсе американской валюты по отношению к европейской.

Рынок рублевых облигаций

На прошлой неделе котировки большинства бумаг государственного и корпоративного сектора колебались в узком горизонтальном коридоре, активность торгов была низкой.

В суверенном секторе долгового рынка основное превышение спроса над предложением было отмечено в коротких выпусках. В частности, доходность выпуска Россия, 25061 под давлением покупок инвесторов за минувшую неделю снизилась на 5 базисных пунктов. К длинным суверенным выпускам со стороны участников торгов был предъявлен значительно меньший спрос. Так, доходность выпусков Россия, 46020 и 46017 снизилась на 1 и 3 базисных пункта соответственно. Аукционов по размещению и/или доразмещению суверенных и/или муниципальных облигаций на минувшей неделе не проводилось.

В среду Фонд ЖКХ прекратил прием заявок на управление его временно свободными средствами. Всего было подано 32 заявки, список победителей госкорпорация определит до 23 июня. Всего Фонд содействия реформированию ЖКХ планирует передать в доверительное управление до 100 млрд. рублей временно свободных средств. Остальные временно свободные средства Фонда ЖКХ будут размещены в иные финансовые инструменты, в частности, на депозитах коммерческих банков. Процедура размещения депозитов в коммерческих банках будет разработана в ближайшее время. 100 млрд – это меньше, чем ожидали участники долгового рынка (суммарный капитал Фонда ЖКХ составляет 240 млрд. рублей), тем не менее, и эта сумма должна оживить российский долговой рынок уже в самое ближайшее время. Контракт с победителями конкурса на управление средствами будет заключен на 4 года, то есть это будут «длинные» деньги, дефицит которых сегодня наиболее остро ощущается на рынке.

В корпоративном секторе долгового рынка наблюдалось разнонаправленное движение. Котировки долговых бумаг первого эшелона в цене практически не изменились. В первой половине недели участники рынка, как и на позапрошлой неделе продолжали проявлять интерес к отдельным «доходным» выпускам хорошего кредитного качества 2-го и 3- го эшелона с низкой дюрацией. Однако во второй половине недели, из-за негативной ситуации с облигациями Марта, 1 инвесторы предпочли сократить свои позиции во 2-м и, особенно, 3-м эшелонах.

Ситуация с погашением 1-го выпуска облигаций компании Марта- Финанс в четверг оказалась в центре внимания инвесторов. Фактически компания объявила технический дефолт, не выплатив инвесторам денежные средства в объявленный срок – 22 мая. Руководство пообещало расплатиться с инвесторами на следующий день и сдержало свои обещания, тем не менее многие инвесторы 22-го и 23-го мая, до фактического погашения 1-го выпуска, панически избавлялись от последнего из обращающихся на рынке 3-го выпуска компании с офертой в августе этого года. В течение этих дней выпуск терял в цене до 18 процентных пунктов, а его доходность вырастала до 243,84% годовых. После погашения 1-го выпуска паника на рынке несколько улеглась, тем не менее на 26 мая эффективная доходность к оферте 3-го выпуска компании все еще держалась на уровне 96,99% годовых.

Следует отметить, что дефолт Марты мог привести к переоценке долговых бумаг всего 3-го эшелона. Однако несмотря на то, что фактически облигационные займы являются необеспеченными долгами, заемщики, дорожат своей кредитной историей и стараются погасить публичные долги в первую очередь, даже ценой вынужденной реструктуризацией и/или пролонгацией других финансовых, в том числе обеспеченных, обязательств.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе практически не изменился. По состоянию на 26.05.2009г. он составил 141 базисный пункт (+1 базисный пункт за неделю). При этом, доходность коротких обязательств UST2Y снизилась на 3 базисных пункта (до уровня 2,43% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 2 базисных пункта (до уровня 3,84% годовых). Внутри недели спрэд между UST10Y и UST2Y и доходности казначейских обязательств демонстрировали значительно более высокую волатильность. Так, в понедельник-вторник, после публикации протокола заседания ФРС США, доходности казначейских обязательств выросли на 15-25 пунктов, а в среду- четверг, после выхода позитивной статистики по безработице, скорректировалась практически до уровня понедельника.

Как отмечалось выше, в протоколе по результатам заседания ФРС США, опубликованном во вторник, 20 мая, был повышен прогноз инфляции и понижены темпы экономического роста на предстоящий год. В этот же день вышел прогноз известного аналитика Мередит Уитни (Oppenheimer & Co.), в котором окончание кредитного кризиса было перенесено на конец 2009 года, а размер предстоящих потерь оценен дополнительно в $170 млрд к уже списанным $380 млрд. Опасения стагфляции вкупе с новой волной негативных аналитических отчетов о сроках и размерах кредитного кризиса вызвали массовое бегство инвесторов в долговые бумаги казначейства США. За понедельник-вторник доходности UST упали на 9 и 15 базисных пунктов (UST10Y и UST2Y соответственно).

В четверг была опубликована обнадеживающая статистика по безработице и опасения стагфляции среди инвесторов немного развеялись (непременное условие стагфляции – высокие темпы роста безработицы).

Краткосрочная коррекция в минувшие среду-четверг уже в пятницу сменилась дальнейшим падением доходностей всего сектора UST – 23 мая Национальная ассоциация риэлторов (NAR) опубликовала разочаровывающие данные по продажам домов на вторичном рынке. По подсчетам NAR, продажи односемейных жилых домов и кондоминиумов на вторичном рынке США понизились в апреле на 1,0% по сравнению с мартом, до 4,89 млн единиц в годовом исчислении. Относительно апреля прошлого года показатель упал на 17,5%. Уровень продаж, полученный в отчетном месяце, слегка превысил средний прогноз экономистов, однако количество домов, выставленных на продажу, выросло в апреле на 10,5% (до 4,552 млн единиц). В настоящий момент резерв односемейных домов на вторичном рынке находится на историческом максимуме за последние 23 года. Значительный рост предложения на рынке способствовал дальнейшему падению цен на жилье. Медианная цена продаж домов и кондоминиумов на вторичном рынке упала в апреле на 8,0% (до $202,3 тысяч) по сравнению с апрелем 2007 года.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была низкой, спрэд индекса EMBI+ к базовым активам по итогам недели незначительно расширился (+3 базисных пунктов). На 26 мая 2008 года его значение составило 259 базисных пунктов.

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y по итогам недели также расширился на 13 базисных пунктов (до 157 базисных пунктов) в условиях опережающего падения доходности UST10Y.

Доходность длинных российских корпоративных еврооблигаций корректировалась на фоне снижения доходности UST10Y. Спрэд между короткими и длинными корпоративными еврооблигациями Газпрома в течение недели консолидировался на исторических максимумах.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: