Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.05.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»….

ƒинамика базовых активов.
”точненные данные по ¬¬ѕ за 1 квартал вызвали смешанную реакцию рынка. —огласно вышедшему отчету ¬¬ѕ в 1 квартале вырос на 3.5% при ожидани€х 3.6%, первоначальное значение было на уровне 3.1%, при этом персональное потребление было пересмотрено в сторону увеличени€ с 3.5% до 3.6%. »ндекс персональных расходов PCE, один из ключевых инфл€ционных индикаторов дл€ ‘–—, в 1 квартале вырос на 2.2% против 1.7% в четвертом квартале 2004 года. Ќесмотр€ на то, что уточненные данные опровергают опасени€ относительно существенного замедлени€ экономики, притом что инфл€ционные индикаторы остаютс€ на достаточно высоком уровне, реакци€ рынка была сдержанной и привела к разнонаправленным движени€м бумаг. “ак, доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 3.63%, доходность 10-летних снизилась на 1 б.п. до 4.08%.

¬ышедшие данные подтверждают наше мнение о том, что пока темпы роста экономики не €вл€ютс€ преп€тствием дл€ ‘–— в ее политике повышени€ ставки. ћы ожидаем, что на следующем заседании ‘–— повысит ставку до 3.25%, и в св€зи с этим мы по-прежнему считаем, что текущие уровни доходностей €вл€ютс€ неоправданно низкими.

—егодн€ инвесторы будут ожидать публикацию апрельского индекса персональных расходов, а также ћичиганского индекса потребительского довери€ за май. ќбращаем внимание, что из-за наступающего Memorial Day сегодн€ будет сокращенна€ торгова€ сесси€ (до 21-00 мск), а в понедельник американские рынки будут закрыты.

–азвивающиес€ рынки.
–азвивающиес€ рынки второй день подр€д продемонстрировали позитивную тенденцию. “аким образом, спрэд EMBIG сузилс€ на 2 б.п. до 366 б.п., вернувшись к апрельским уровн€м, предшествующим проблемам у GM и Ford. ’от€ внутренние рынки Ѕразилии были закрыты, это не помешало сократить бразильским бумагам спрэд на 8 б.п. Ѕумаги “урции сузили спрэд на 4 б.п. на за€влени€х главы ’ристианской партии √ермании, котора€ €вл€етс€ основным оппонентом Ўредера, о том, что переговоры с “урцией о вступлении в ≈— начнутс€ в запланированные сроки.

–оссийский сегмент.
Ќа российском рынке сохран€етс€ позитивна€ тенденци€: –осси€-30 в очередной раз выросла, добавив 32 б.п. до 109.187-109.375% (YTM 5.84%), спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ на 2 б.п. до 176 б.п., а суверенный спрэд, согласно EMBIG Russia, сократилс€ на 1 б.п. до 171 б.п. ѕри этом, несмотр€ на то, что мексиканский суверенный спрэд на данный момент шире российского на 10 б.п., –осси€-30 по-прежнему несет премию к близкой ћексике-16 пор€дка 20 б.п.

¬ корпоративном секторе наблюдалась смешанна€ динамика, вызвавша€ незначительное изменение котировок р€да бумаг, и в результате спрэд индекса не изменилс€, сохранившись на уровне 291 б.п. »з новостей отметим новый виток в конфликте акционеров ¬ымпелкома. ќжидани€, что јльфа готовитс€ продать свой пакет, пока не оправдываютс€: вчера стало известно, что јльфа подала за€вку в ‘ј— на увеличение пакета в ¬ымпелкоме до 60%, таким образом, пока рано говорить о приходе акционерных дробей к единому знаменателю.

Ќесмотр€ на существенное сокращение российского спрэда, мы считаем, что вполне возможным повторение предыдущего минимума 174 б.п. , кроме того, на наш взгл€д, существует потенциал сужени€ российского спрэда до 150-160 б.п., поэтому мы продолжаем рекомендовать его к покупке. ¬ корпоративном секторе потенциал роста присутствует в бумагах ¬ымпелкома, металлургических компаний (√ћ  Ќорникель, ≈вразхолдинг), а также субординированных выпусках ¬“Ѕ-15 и —бербанк-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ .


¬чера на рынке рублевого долга преобладали продажи, преимущественно, в ликвидных сери€х 1-го Ц 2-го эшелонов. √лавным фактором, оказывающим давление на рынок, на этой неделе остаетс€ наиболее заметное в этом году ухудшение денежной ликвидности. Ќаиболее веро€тной причиной резкого роста ставок межбанковских кредитов и снижени€ показателей ликвидности могло стать снижение продаж валютной выручки со стороны экспортеров и увеличение длинных позиций банков в долларах на фоне пересмотра ожиданий в отношении перспектив дальнейшего укреплени€ рубл€ - что само по себе €вл€етс€ негативным сигналом дл€ рублевых бумаг.

¬чера снижение котировок затронуло такие выпуски, как –∆ƒ-3 (-23 б.п.), ÷“ -3 (-13 б.п.), ё“ -3 (-14 б.п.), ћосква-37 (-35 б.п.), ћосква-32 (-9 б.п.).  роме того, продажи наблюдались в выборочных сери€х третьего эшелона Ц в частности, выпуск Ќортгаза подешевел на 22 б.п. по последней сделке.

—егодн€ негативный настрой на рынке может сохранитьс€ Ц динамика FOREX, где курс евро опустилс€ до новых локальных минимумов, и, как следствие, внутреннего валютного рынка, вновь развиваетс€ не в пользу роста котировок рублевых бумаг.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: