Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[27.05.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вчера на рынке продолжились неагрессивные продажи на фоне возросшей активности инвесторов. Основной причиной негативной динамики на рынке остается повышенный уровень МБК, что вызвано как календарным фактором, так и продолжающимся укреплением курса доллара. Котировки большинства наиболее активно торговавшихся выпусков облигаций потеряли по 0.1-0.2%.

В секторе госбумаг основная активность инвесторов была сосредоточена в длинных выпусках, кривая доходности которых осталась на уровне 7.45-8.75% годовых. Среди облигаций Москвы наиболее активно торговался 32-ой выпуск, который вышел из блокировки после выплаты купона. Котировки большинства выпусков Москвы снизились в пределах 0.1% на небольших объемах.

В секторе субфедеральных выпусков преобладали неагрессивные продажи, динамику лучше рынка показали облигации 5-го выпуска Мособласти, котировки которых выросли на 0.1% с оборотом порядка 630 млн. руб.

Среди корпоративных «фишек» наиболее активно торговались облигации РЖД, котировки большинства бумаг сектора снизились на 0.1-0.3%. Во втором эшелоне облигации торговались без четко выраженного тренда, динамику лучше рынка показали облигации УРСИ и ЦТК, которые пользовались неплохим спросом инвесторов. Повышенный уровень ставок МБК объясняется не столько налоговыми выплатами и большим предложением бумаг на первичном рынке, сколько спекулятивными играми банков против рубля.

Впервые за год на валютном рынке отмечается интересная тенденция - игроки не продают доллары на фоне высоких overnight и снизившейся рублевой ликвидности, что говорит об ожиданиях дальнейшего ослабления рубля. Это явно негативный сигнал для рынка рублевых облигаций.

Мы сохраняем умеренно негативный прогноз на рынок рублевого долга в ближайшей перспективе, динамику же рынка будет определять достаточно волатильная конъюнктура базовых активов. Внутренних же причин для ликвидации позиций на рынке пока нет.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.
Вчерашние данные по экономике США продемонстрировали 2 тенденции – экономика США продолжает показывать хорошие темпы роста (GDP в 1 кв. вырос на 3.5% вместо предварительных данных на уровне 3.1%), но при этом инфляция стабилизировалась и остается под контролем (GDP Price Index в 1 кв. оказался 3.2% вместо ожидавшихся 3.3%). Для большинства инвесторов все четче становится вывод, что ФРС США путем повышения ключевой процентной ставки с 1 до 3% в последние 12 мес. удалось сбалансировать экономику США. С одной стороны, темпы экономического роста США несколько снизились, но остаются самыми высокими среди развитых стран.

С другой стороны, темп экономического роста США вышел на траекторию, которая уже не приводит к ускорению инфляции, а наоборот инфляция стабилизировалась и имеет первые (пока не выраженные) признаки возможного снижения в ближайшем будущем. Растут шансы, что ФРС США удалось добиться своей основной цели – сохранить уверенный экономический рост и обуздать инфляцию, что означает, что цикл роста процентных ставок может находиться в стадии своего завершения. Все это обеспечивает уверенное нахождение доходности 10Y UST вблизи 1.5- летних минимумов (4.08% годовых вчера). При этом кривая доходности US Treasuries все активнее принимает плоский вид. Так, спрэд доходности 10Y и 2Y UST в начале года был около 120 б.п. (4.3% к 3.1% годовых), а сейчас сузился уже до 40 б.п. (4.05% к 3.65%). Плоский вид кривой доходности UST является одним из признаков, характерных для пика цикла роста процентных ставок (подробнее см. нашу Годовую Стратегию). На этом фоне спрос на облигации emerging markets остается существенным, а еврооблигации РФ продолжают сохранять лидерство по темпам роста цен.

Вчера Россия-30 осталась на историческом максимуме 109.000-109.375, а спрэд сузился до 177 б.п. к концу дня. Корпоративные еврооблигации РФ, в основном, вновь отстают в темпе роста от суверенных бумаг. Единственно стоит отметить хороший рост (+1/2 п.п.) Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно u1043 Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: