МАКРОЭКОНОМИКА

МЭРТ рассматривает вариант существенного снижения темпов роста тарифов естественных монополий на 2010-2012 гг.

Новость: По сообщению Интерфакса, Минэкономразвития прогнозирует существенное снижение темпов роста тарифов естественных монополий на 2010-2012 гг. Так, рост цен на газ для всех групп потребителей, кроме населения, в 2010 году может составить лишь 5% и по 10% в 2011-2012 годах, рост тарифа для населения – 20,8% в 2010 году. Утвержденный в августе прошлого года прогноз предполагал рост цен на газ для населения на 30%, для всех остальных групп – на 27,7%, при этом в 2011 году планировалось провести либерализацию рынка газа.

Рост тарифов на электроэнергию в 2010 г. может составить 5%, в 2011 году – 15%, в 2012 году – 10%. Прежний прогноз предполагал повышение регулируемых тарифов на электроэнергию на 13%-14% в 2010 году и на 16% – в 2011.

Меньше всего могут снизиться темпы роста тарифов РЖД: по грузовым тарифам повышение в 2010 – 2011 может составить 10% и 7.5% вместо 13,7% и 14% – «верхняя граница» диапазона роста тарифов, утвержденная ранее.

Комментарий: Последнее слово в вопросе установления тарифов за ФСТ и правительством РФ. Информационные агентства ссылаются лишь на проект документа Минэкономразвития, пока не имеющий официального статуса. Мы полагаем, что в сложившихся условиях темпы роста тарифов будут пересматриваться ежегодно, и говорить о тарифных решениях на 2011 и 2012 годы пока преждевременно.

Степень серьезности намерений можно будет оценить по параметрам, заложенным в Прогноз социально-экономического развития РФ на 2010 год, который будет опубликован в мае 2009 года, а также при обсуждении проекта бюджета на 2010 год в августе 2009 года. Вместе с тем окончательное решение по темпам роста тарифов на 2010 год, по нашему мнению, будет принято лишь в ноябре – декабре текущего года.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Возможное снижение роста тарифов – негативный эффект для РЖД

Новость: В пятницу стали известны новые сценарии развития экономики в 2009-2012 гг. Новые прогнозы Минэкономразвития предполагают снижение тарифов естественных монополий в 2010-2012 гг. как основные средство борьбы против кризиса. В частности, рост тарифов РЖД в 2010 г. составит 10% вместо 13,7%, 7,5% вместо 14% в 2011 г. и 6,5% вместо 7,5% в 2012 г. Рост тарифов транспортной монополии на 2009 г. сохранен без изменений – 8%, однако он уже был снижен с 11% в начале этого года.

Комментарий: По нашим расчетам снижение роста тарифов в 2010 г. может обернуться для РЖД потерей доходов в размере 25-30 млрд руб, а следовательно негативно отразится и на чистой прибыли монополии. Даже несмотря на существенное сокращение расходов, предусмотренных бизнес планом, в 2009 г. чистый убыток компании составит 49,5 млрд руб., и мы не исключаем, что и в 2010 г. компания продемонстрирует негативный финансовый результат.

Компания вынуждена балансировать между своими обязательствами по выполнению собственной инвестпрограммы и обязательствами перед кредиторами. Предельное соотношение чистого долга к чистому денежному потоку зафиксировано на уровне 3,5х в ковенантах кредитных договоров, однако уже к концу 2009 г. это соотношение увеличится до 2,4х (1,5 по итогам 2008 г.). Падение доходов в 2010 г. вследствие снижения тарифов может вплотную приблизить данное соотношение в предельному, а, следовательно, привести к пересмотру рейтингов монополии.